國聯(lián)證券：維持瀘州老窖(000568.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)289元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持瀘州老窖(000568.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)為5.19/6.47/8.09 元，對(duì)應(yīng)PE為40/32/25倍?？紤]到公司改革逐步推進(jìn)帶來的業(yè)績改善預(yù)期，給予公司2022年45倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)289元。

事件： 9月27日，公司發(fā)布2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，公告稱為進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

擬向521位員工授予883萬股限制性股票，折價(jià)約50%

本次限制性股票授予價(jià)格為92.71元/股，約為前收盤價(jià)186.40元/股的 50%。擬授予限制性股票不超883萬股，約占股本比例為0.6031%。其中，首次授予不超795萬股，占授予總量90.04%，約占股本比例為0.54%;預(yù)留 88萬股，占授予總量的9.96%，約占股本比例為0.06%。激勵(lì)對(duì)象不超521 人，主要為公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心骨干人員。

覆蓋范圍廣，考核目標(biāo)壓力與動(dòng)力并存，利于建立長效激勵(lì)機(jī)制

本次股票激勵(lì)覆蓋范圍廣，且涵蓋大批管理人員和技術(shù)骨干。另外從考核目標(biāo)來看，本次解鎖考核條件有三：2021-23年扣非加權(quán)ROE不低于22%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位;2021-23年扣非凈利潤增長率不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位;2021-23年成本費(fèi)用占營業(yè)收入比例不高于65%。公司2018-20年扣非加權(quán) ROE為21.8%、25.3%、28.2%;凈利率為27%、29%、36%。對(duì)比來看，考核目標(biāo)整體符合預(yù)期，壓力與動(dòng)力并存，有利于公司建立長效激勵(lì)機(jī)制。

看好公司改革推進(jìn)帶來的業(yè)績改善預(yù)期

公司作為高端白酒龍頭，深度受益于行業(yè)空間擴(kuò)張下茅五需求溢出，同時(shí)發(fā)力品牌建設(shè)，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性;在渠道改革、部分產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)下，業(yè)績有望超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全國化擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品和渠道改革不及預(yù)期。