山西證券：維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級 芯片供應(yīng)不足 產(chǎn)銷受限

智通財經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級，預(yù)計2021/2022年EPS為0.945/1.178元，對應(yīng)21-09-24收盤價54.4元/股，PE為57.54/46.19倍。

山西證券主要觀點(diǎn)如下：

芯片供應(yīng)不足，8月產(chǎn)銷下滑，與整體乘用車市場持平。

2021年8月，當(dāng)月產(chǎn)銷量分別為7.31萬輛和7.43萬輛，環(huán)比分別-17.71%、-18.89%，同比分別-16.86%、-16.98%，同比分別較乘用車行業(yè)整體-5.21pct、-5.43pct，分別較2019年同期增加4.8%、5.78%，同比銷量雖有所下滑，但相較2019年仍有較高增幅。全年累計產(chǎn)銷分別為76.67萬輛和78.4萬輛，同比分別增加38.74%和39.29%，分別較2019年同期增加22.32%、25.63%。

哈弗系列銷量同比下降，坦克品牌銷量穩(wěn)定，歐拉系列保持高速增長。

子品牌來看，2021年8月，哈弗銷量40560輛，同比減48.74%;WEY系列銷量10514輛，同比增16.34%;長城皮卡銷量11020輛，同比減51.85%;歐拉系列銷量12163輛，同比增83.76%;坦克品牌銷6008輛。

哈弗品牌累計銷量489,297輛，同比增33.74%;WEY品牌累計銷量31,496輛，同比減23.62%;長城皮卡累計銷量146,718輛，同比增6.73%;歐拉品牌累計銷量71,961輛，同比增316.1%;坦克品牌累計銷量44551輛。

熱銷車型產(chǎn)能受限，哈弗M6、H6環(huán)比降幅明顯。銷量排名靠前的車型分別為，哈弗H6月銷20026輛;歐拉黑貓?jiān)落N7013輛;坦克300月銷6008輛;哈弗大狗月銷5068輛;哈弗初戀月銷5042輛。

行業(yè)層面，受東南亞的新冠疫情影響，8月大部分車企產(chǎn)能受到限制。長城汽車因博世ESP(車身電子穩(wěn)定系統(tǒng))等零部件供應(yīng)量銳減，大幅影響8月的產(chǎn)銷，特別是熱銷車型供應(yīng)不足，導(dǎo)致銷量下降。后續(xù)隨著東南亞疫情平穩(wěn)，預(yù)計積壓銷售將會釋放。

在行業(yè)整體低迷情況下，長城汽車通過不斷推出新品保持了較好的銷量。

根據(jù)公司規(guī)劃，2021年，長城汽車將推出10多款新產(chǎn)品，2023年達(dá)到60余款，爆款出現(xiàn)頻率超過行業(yè)其他公司，且隨著新車型品質(zhì)的逐步提升，毛利率已高于其他國內(nèi)整車企業(yè)，進(jìn)一步提升公司競爭力。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行;汽車銷量不及預(yù)期;行業(yè)政策大幅調(diào)整。