高盛：市場還有4大問題待解

香港萬得通訊社報道，美聯(lián)儲9月議息會議沒有將Taper提上日程，市場還會迎來一段流動性充裕的“平靜期”。但在高盛看來，平靜之下，風(fēng)險潛伏，4大市場問題依舊難解。

進(jìn)入下半年，高盛已經(jīng)三次下調(diào)美國GDP增速預(yù)期，對美國經(jīng)濟前景愈發(fā)不樂觀。而不樂觀的根本原因，也是市場面臨的問題，這些問題分別是：

一、美國經(jīng)濟刺激政策淡出是必然的，對市場的沖擊也是必然的。

美聯(lián)儲議息會議暗示，雖然暫時不著手Taper，Taper不會永遠(yuǎn)不會來，而且并不會等太久。目前，10年期美債收益率因此上升了15bp至1.45%，前端利率也隨之抬高。

值得注意的是，美債收益率異動，但美聯(lián)儲議息會議可以稱得上“什么也沒說，什么也沒做”。

美國銀行的首席投資官Michael Hartnett測算，全球流動性已經(jīng)開始縮減，收緊流動性的央行包括歐洲央行、英格蘭銀行、澳大利亞儲備銀行和美聯(lián)儲。數(shù)據(jù)顯示，2020年全球央行釋放的流動性為8.5萬億美元，2021年縮減至2.1萬億美元，2022年僅為0.1萬億美元。更直白一點，自新冠疫情爆發(fā)以來，各國央行每小時購買8億美元資產(chǎn)，到2022年下半年，這一數(shù)字縮減至不足1億美元。

在全球最大央行的貨幣政策從“猛踩油門轉(zhuǎn)向剎車”的同時，財政政策也可能是如此。上周，高盛的政治經(jīng)濟學(xué)家寫到，圍繞下一個美國聯(lián)邦支出計劃和債務(wù)限額延長的風(fēng)險不斷增加。

二、供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致一列其他問題

美國公司沒有能力獲得足夠零部件供應(yīng)、招聘不到員工，以及其他商品短缺導(dǎo)致生產(chǎn)力難以恢復(fù)，這也是高盛近期對經(jīng)濟增長勢頭放緩的發(fā)出警告的原因。雖然高盛相信，供應(yīng)鏈緊張主要是需求復(fù)蘇過快的結(jié)果，因此將其視為一個暫時性問題。

但對于房屋建筑商、汽車制造商和卡車司機來說，如今的供應(yīng)問題正給定價帶來上行壓力，并可能給利潤帶來下行壓力。簡單講，成本上升，利潤下降。目前，聯(lián)邦快遞、耐克、PPG和其他許多公司的公告正在說明這一問題。

房屋建筑商DRI 因無法獲得足夠的材料和勞動力，高盛下調(diào)了該公司下一個季度的盈利指引。除此之外，高盛認(rèn)為，美國的汽車行業(yè)由于經(jīng)銷商庫存處于歷史最低水平，9月份的汽車銷量比去年同期水平低了約25%。而庫存不足導(dǎo)致汽車價格上漲，通脹壓力不容忽視。

三、疫情仍然沒有結(jié)束。

高盛之前表示，德爾塔變種病毒出現(xiàn)是其下調(diào)美國三季度GDP增速的原因。高盛稱：“今年夏天我們可能了解到的是，即使在接種率較高的人群中，該病毒仍有能力擾亂增長速度。今年夏天的經(jīng)濟增長似乎并未出現(xiàn)脫軌，但其增長趨勢確實比大多數(shù)人預(yù)計的要慢”。

四、美股的估值雖然不至于導(dǎo)致較大市場風(fēng)險，但收益前景已經(jīng)不可觀。

高盛認(rèn)為，“股市估值很少因自身的壓力而崩潰，通常需要一些其他更基本的催化劑才能導(dǎo)致收益下降”。高盛分析師Peter Oppenheimer 本周在一份新的全球戰(zhàn)略報告中所強調(diào)，與過去的周期相比，未來股市的回報可能會較為平淡。為什么？因為進(jìn)入當(dāng)前周期時，面臨著高估值、超低利率、工資和監(jiān)管上漲帶來的企業(yè)利潤阻力以及去全球化帶來的阻力。

高盛認(rèn)為，鑒于估值通常不是泡沫破裂的原因，那么股票可能在很長一段時間內(nèi)保持“昂貴”。但在很長一段時間內(nèi)，當(dāng)投資者以高價買入股票時，可能期望從投資股票中獲得的回報往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于在“便宜”時買入的回報。

本文編選自“萬得資訊”，智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。