耐克（NKE.US）全球供應(yīng)鏈?zhǔn)芴魬?zhàn) 未來(lái)市場(chǎng)庫(kù)存短缺 國(guó)牌持續(xù)迎發(fā)展機(jī)遇

耐克（NKE.US）FY22Q1全球收入122億美金同增16%，凈利18.7億美金同增23%。

FY22Q1(2021/6/1-8/31)營(yíng)收122.5億美元(約合人民幣792.2億元)，同增16%，剔除匯率影響同增12%，凈利潤(rùn)18.7億美元(約合人民幣121.2億元)，同增23%。

分品牌看，Nike品牌收入116億美元，同增12%(剔除匯率影響，下同);匡威收入6.29億美元，同增7%。

分產(chǎn)品看，耐克品牌鞋類收入77億美元(占比66%)，同增10%;服飾收入35億美元，同增16%;裝備收入5億美元，同增22%。

分地區(qū)看，大中華區(qū)收入19.8億美元，同增1%，為所有地區(qū)增速最低。其中，鞋類收入14.5億美元，同增6%;服飾收入4.8億美元，同減9%;裝備收入0.6億美元，同增3%;北美地區(qū)收入48.8億美元，同增15%。大中華區(qū)在7月底前線下流量已恢復(fù)接近上年水平，但零售額在7月底和8月受到疫情導(dǎo)致的區(qū)域性閉店和人流量減少影響。

分渠道看，Nike Direct同增25%，主要系自有實(shí)體零售的穩(wěn)定正?；?，自有實(shí)體零售增長(zhǎng)24%，超過(guò)疫情前FY20Q1水平;Nike品牌電商業(yè)務(wù)占品牌總收入21%，同增2pct，電商業(yè)務(wù)即使在線下零售廣泛恢復(fù)的情況下，仍然在北美增長(zhǎng)的帶動(dòng)下同增25%，預(yù)計(jì)到FY25能實(shí)現(xiàn)電商占比40%。

其中，大中華區(qū)Nike Direct業(yè)務(wù)同比減少3%，部分受到線下零售閉店影響;電商業(yè)務(wù)同比減少6%，主要系FY21同期高基數(shù)，部分被全價(jià)銷售組合的雙位數(shù)增長(zhǎng)抵消等原因所致。線上“618”同比增長(zhǎng)10%，仍為天貓排名第一的體育品牌。

FY22Q1公司毛利率46.5%，同增1.7pct。

主要系 NIKE Direct 業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率增長(zhǎng)、全價(jià)銷售組合的增長(zhǎng)和外匯的有利變化，部分被運(yùn)費(fèi)帶來(lái)的產(chǎn)品成本增加所抵消等原因所致。

銷售和管理費(fèi)用36億美元同增20%。其中銷售費(fèi)用9.2 億美元，增長(zhǎng)36%，主要系上年對(duì)市場(chǎng)關(guān)閉進(jìn)行年度化，從而使針對(duì)品牌活動(dòng)的支出正?；?，以及對(duì)數(shù)字營(yíng)銷的持續(xù)投資以支持日益增長(zhǎng)的數(shù)字需求等原因所致;

運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用增長(zhǎng)15%至26.5億美元，主要系與工資相關(guān)的費(fèi)用增加、戰(zhàn)略技術(shù)投資增長(zhǎng)和NIKE Direct可變成本增加等原因所致。

耐克FY22Q1全球EBIT 21.6億美元，同增22%。

其中大中華區(qū)EBIT為7億美元，同增2%，增速為全球最低;北美地區(qū)13.3億美元，同增10%。

庫(kù)存為67億美元，與上年同期持平，主要系本季度消費(fèi)者需求強(qiáng)勁，但由于持續(xù)供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致交貨時(shí)間延長(zhǎng)、在途庫(kù)存增加所抵消。

公司下調(diào)FY22全年收入預(yù)期至中單位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)毛利率同增1.25pct。

公司全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿蕉喾教魬?zhàn)：1)港口擁堵，勞動(dòng)力短缺，北美和歐中非地區(qū)運(yùn)輸時(shí)間延長(zhǎng);2)越南和印尼部分工廠FY22Q1有所停擺，目前印尼已全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，但越南幾乎所有鞋廠仍由政府規(guī)定關(guān)閉，重新開放并全面恢復(fù)生產(chǎn)規(guī)模需要時(shí)間。

公司預(yù)計(jì)FY22收入增速為中單位數(shù)，較此前低雙位數(shù)預(yù)期有所下調(diào);其中FY22Q2收入增速低單位數(shù)，主要系越南疫情致供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊?，已損失約10周產(chǎn)量，影響假期和春季的生產(chǎn)和交付時(shí)間，工廠將于10月起重新開放并在數(shù)月內(nèi)逐步恢復(fù)全面生產(chǎn)。

此外，公司預(yù)計(jì)FY22毛利率同增1.25pct，主要系強(qiáng)于預(yù)期的全價(jià)銷售的實(shí)現(xiàn)、向盈利能力更強(qiáng)的NIKE Direct 業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)變以及下半年的價(jià)格上漲，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消在當(dāng)前環(huán)境下額外運(yùn)輸成本、物流和空運(yùn)成本的增加、外匯收益的降低;其中FY22Q2毛利率將低于全年，主要系假日季度空運(yùn)投資計(jì)劃增加所致。

此外，耐克未來(lái)幾個(gè)季度將面臨市場(chǎng)庫(kù)存短缺，主要系10周的生產(chǎn)損失以及較長(zhǎng)的運(yùn)輸時(shí)間等原因所致。分地區(qū)看，預(yù)計(jì)所有地區(qū)都將受到供應(yīng)鏈、航運(yùn)等因素影響，但部分亞洲地區(qū)將更為嚴(yán)重，主要系Q1末過(guò)境庫(kù)存較少所致。

建議關(guān)注：李寧(02331)、安踏體育(02020)、華利集團(tuán)、特步國(guó)際(01368)、波司登(03998)、申洲國(guó)際(02313)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)致終端零售不及預(yù)期;工廠所在地疫情及港口擁堵致供應(yīng)鏈效率降低;行業(yè)原材料價(jià)格波動(dòng)上升、人力成本高增等。

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“洋裝鑒賞札記”，作者：天風(fēng)紡服團(tuán)隊(duì)