如火核電國企合并成真 中國將新誕生3家世界100強(qiáng)

5月9日電力行業(yè)出現(xiàn)了超級(jí)動(dòng)蕩，目前主要的8家火電及核電企業(yè)，傳言要合并成3家，消息中的組合是：將神華、中廣核和大唐合并為一家公司；將華電、國電和中核合并為一家公司；將華能和國電投合并為一家公司。

全行業(yè)巨頭的合并就像是一顆重磅炸彈落進(jìn)了資本市場(chǎng)，然而威力太大，大家都被炸懵逼了。這時(shí)候，A股市場(chǎng)率先行動(dòng)，秉承著“邏輯未明，炒作先行”的原則，資金蜂擁進(jìn)入電力行業(yè)，然后就出現(xiàn)了板塊集體大漲的局面。

炒完一日行情后，大家發(fā)現(xiàn)有些不對(duì)勁了，在5月10日就出現(xiàn)了電力板塊集體下跌的局面。要不怎么說腦子確實(shí)是個(gè)好東西呢，讓我們帶上理性一起來看下這場(chǎng)傳言中的火核電合并大戲吧。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，齊頭并進(jìn)前百強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)整理數(shù)據(jù)得知，傳言中的“8改3巨變”中，其中6家都屬于世界500強(qiáng)企業(yè)。

“神唐廣”組合中，神華集團(tuán)營收規(guī)模為376億美元，排名270位；大唐集團(tuán)營收264億美元，排名406位；中廣核集團(tuán)營收約74億美元，那么“神唐廣”組合后的營收將達(dá)714億美元。屆時(shí)將戰(zhàn)勝美國強(qiáng)生、荷蘭空客集團(tuán)，僅次于中國的太平洋建設(shè)集團(tuán)，成功擠入前100強(qiáng)企業(yè)。

“華國核”組合中，華電集團(tuán)營收314億美元，排名331位；中國國電集團(tuán)營收305億美元，排名345位；中核集團(tuán)營收約108億美元，組合后營收能達(dá)到727億美元，同樣將擠進(jìn)世界前100強(qiáng)企業(yè)。

“華電投”組合中，華能集團(tuán)以432億美元營收排名217位，國電投集團(tuán)以306億美元排名342位，組合后營收將達(dá)到738億美元，又一個(gè)擠入前100強(qiáng)，僅排在中國南方電網(wǎng)后面。

如果重組成功，三家企業(yè)將齊頭并進(jìn)前百強(qiáng)企業(yè)，想想還是有點(diǎn)小激動(dòng)的。眺望遠(yuǎn)大目標(biāo)的同時(shí)，也要關(guān)注一下眼前的利益，這樣組合后，對(duì)各集團(tuán)的上市資產(chǎn)又會(huì)是什么樣的影響呢？

一家歡喜一家愁，還有一家不在乎

我們來看一下“神唐廣”組合，也是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為合并希望最大的一組，旗下代表上市電力資產(chǎn)分別是：中國神華（01088）、中廣核電力（01816）、大唐發(fā)電（0991）。

首先看到三家企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)，中國神華5月9日、5月10日的股價(jià)走勢(shì)很平穩(wěn)，平穩(wěn)到似乎什么事都沒有發(fā)生過一樣；中廣核電力5月9日當(dāng)天上漲2個(gè)多點(diǎn)，第二日便收了根長上引線的陰線；反應(yīng)最大的當(dāng)屬大唐發(fā)電了，5月9日當(dāng)天暴漲15.62%，第二日價(jià)格依舊穩(wěn)定在了2.58港元/股。

面對(duì)合并的傳言，三家企業(yè)迥異走勢(shì)的邏輯分別是什么呢？

合并只為重新洗牌？

第一點(diǎn)要搞清楚的是，火電與核電雖然同屬于電力行業(yè)，但是隸屬于不同領(lǐng)域的能源業(yè)務(wù)，各自企業(yè)內(nèi)部機(jī)制很大程度上并不相同。

這就決定了它們的合并，并不能像此前的大型國企整合產(chǎn)能那樣，直接提升營運(yùn)效率，以及縮減成本，所以第一個(gè)排除的就是火電和核電能在業(yè)務(wù)上有相互促進(jìn)和相互補(bǔ)充的邏輯。

基于這個(gè)共識(shí)，我們先來看漲幅最大的大唐發(fā)電，它的上漲源自于與神華合并后，相當(dāng)于整合了產(chǎn)業(yè)鏈。

中國神華是我國最大的煤炭生產(chǎn)和銷售企業(yè)，擁有3800億元人民幣的市值。在煤炭不景氣的近兩年，它的每年?duì)I收依舊能達(dá)到1800多億元人民幣（單位下同），其中煤炭收入占到總營收的53.58%，第二大收入就是發(fā)電收入，火電占比接近100%。

公司2016年凈利潤有250億元，經(jīng)營現(xiàn)金流有820億元，賬上現(xiàn)金有近420億元，同時(shí)擁有火力發(fā)電最需要的煤炭資源。

再看下大唐發(fā)電，公司擁有583億市值，以發(fā)電為主營業(yè)務(wù)，其中火力發(fā)電更是占據(jù)絕對(duì)的比例優(yōu)勢(shì)。自WIND可查到的2000年開始，大唐發(fā)電2016年近28億元的負(fù)盈利，是公司歷史上的首次虧損。再加上煤炭價(jià)格近期煤炭價(jià)格的回升，對(duì)火電企業(yè)盈利造成十分巨大的影響，足以見得大唐發(fā)電近期的日子是真不好過。

此時(shí)，如果能和神華合并，那就是抱上了一條比大象腿還粗的大腿啊，同時(shí)還能消除掉煤炭價(jià)格變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以，如果合并真的實(shí)現(xiàn)了，大唐電力無疑是受益最大的贏家，這也是為什么傳言一出，它的股價(jià)飆升得最猛。

中廣核電力作為核電巨頭被傳言與火電合并，是比較出乎市場(chǎng)意料的。因此，智通財(cái)經(jīng)在消息出來的第一時(shí)間與中廣核集團(tuán)進(jìn)行了溝通，中廣核集團(tuán)回應(yīng)稱：“目前我集團(tuán)沒有收到國家主管部委關(guān)于合并重組的信息，也沒有開展這方面的工作。謝謝關(guān)注?！?/p>

智通財(cái)經(jīng)此前有文章討論過核電合并，到時(shí)正逢核建回歸中核懷抱，中國核電企業(yè)有統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)鏈，與俄羅斯核電爭(zhēng)搶國際訂單的苗頭，幾大核電企業(yè)摒棄內(nèi)斗，互補(bǔ)互助才勉強(qiáng)能與俄羅斯核電扳一扳手腕，如若和火電合并，那國際訂單中是否仍具競(jìng)爭(zhēng)力，就得另說了。

對(duì)比各項(xiàng)數(shù)據(jù)可知，中廣核電力的銷售毛利率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率都明顯高于中國神華，以火電為主的神華也并不能給中廣核帶來運(yùn)營或技術(shù)上的支持。更何況業(yè)中廣核作為典型的南方企業(yè)，公認(rèn)的企業(yè)管理與運(yùn)營水平要略高于北方大國企，因此，合并后的中廣核各方面的管理或?qū)⒅匦率艿较拗啤?/p>

這樣看來，中廣核在合并中其實(shí)并未獲得太大好處，但是架不住巨型航母式的神華帶來的沖擊感，公司股價(jià)在5月9日小漲之后的第二日，資金就開始出現(xiàn)分歧了，待看清形勢(shì)后，公司股價(jià)在第三日迎來回落。

簡(jiǎn)單瞥一眼另一組的情況，中國核電作為華電、國電和中核合并中的大腿，可就沒那么幸運(yùn)了，相比于華電和國電的體量，中國核電并未有神華那樣巨大的優(yōu)勢(shì)，因此，中國核電5月11日的走勢(shì)就十分耐人尋味了。

這樣的合并，好像只是行業(yè)大洗牌后的重新組合啊。

結(jié)語

總結(jié)市場(chǎng)對(duì)于合并消息的反應(yīng)，就是大唐發(fā)電抱上大腿后一路飆漲，神華則表示無動(dòng)于衷，中廣核電力一臉懵逼后終于回過神來，而腿不夠粗的中國核電則是被火電企業(yè)往下拖了。

火電和核電合并的消息就像一場(chǎng)鬧劇，如果是為了改革而改革的話，那只是電力行業(yè)優(yōu)劣質(zhì)資產(chǎn)的重新洗牌分配而已，對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)呢？恕在下眼拙，確實(shí)沒有看出來。