開(kāi)源證券：首予長(zhǎng)陽(yáng)科技(688299.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 十年十膜驅(qū)動(dòng)非線性增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予長(zhǎng)陽(yáng)科技(688299.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為2.46/3.84/5.45億元，EPS分別為0.87/1.36/1.93元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為33.8/21.6/15.2倍。看好公司依托核心技術(shù)平臺(tái)，不斷衍生新產(chǎn)品、拓展新領(lǐng)域。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

依托核心技術(shù)平臺(tái)，致力功能膜進(jìn)口替代

公司成立十年來(lái)專注于反射膜等特種功能膜的進(jìn)口替代，核心團(tuán)隊(duì)成員大多數(shù)具有世界500強(qiáng)企業(yè)或外資企業(yè)的任職經(jīng)歷，對(duì)特種功能膜行業(yè)有著深刻的理解。公司設(shè)立基膜制備、合成技術(shù)、精密涂布/復(fù)合、精密加工、光學(xué)設(shè)計(jì)等技術(shù)開(kāi)發(fā)中心，以優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品反射膜為壓艙石，光學(xué)基膜為第二增長(zhǎng)極，規(guī)劃和儲(chǔ)備鋰電隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料、偏光片用功能膜等產(chǎn)品。

反射膜龍頭地位穩(wěn)固，MiniLED開(kāi)啟新紀(jì)元

公司反射膜技術(shù)全球領(lǐng)先，是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整的反射膜產(chǎn)品組合和技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)之一，實(shí)現(xiàn)了液晶顯示全尺寸應(yīng)用領(lǐng)域的突破。2020年公司反射膜市占率超50%，穩(wěn)居全球液晶顯示用反射膜出貨量第一。2021年以三星、蘋(píng)果、華為為代表的終端大廠加速在MiniLED領(lǐng)域的布局，相比傳統(tǒng)反射膜，MiniLED背膠反射膜工藝流程更為復(fù)雜，產(chǎn)品附加值大幅提升。據(jù)群智咨詢，全球MiniLED顯示設(shè)備將從2019年的324萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2023年的8070萬(wàn)臺(tái)，公司有望憑借反射膜龍頭地位及前瞻布局，充分享受MiniLED加速滲透帶來(lái)的行業(yè)擴(kuò)容機(jī)遇。

光學(xué)基膜深耕不輟，十年十膜驅(qū)動(dòng)非線性增長(zhǎng)

光學(xué)基膜是光學(xué)膜行業(yè)工藝壁壘最高的領(lǐng)域之一，全球市場(chǎng)空間在300億元以上，公司第一條光學(xué)基膜線投產(chǎn)以來(lái)，產(chǎn)品品質(zhì)和盈利能力不斷提升，2021年9月公司投建8萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張近4倍。此外，公司依托功能膜核心技術(shù)的積累，進(jìn)軍鋰電隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜等領(lǐng)域。該行認(rèn)為，反射膜的成功使公司在相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)習(xí)曲線變得平緩，公司未來(lái)的成長(zhǎng)遠(yuǎn)非單一產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張或份額提升，“十年十膜”的品類擴(kuò)張將驅(qū)動(dòng)公司非線性增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：MiniLED下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。