天風(fēng)證券：維持中國(guó)化學(xué)(601117.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)15.90元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)化學(xué)(601117.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持2021-23年盈利預(yù)測(cè)為43.6/52.5/61.8億，對(duì)應(yīng)YoY分別為19%/20%/18%，維持公司目標(biāo)價(jià)15.90元，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E18.5x。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

受益化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上及工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬，支撐工程主業(yè)較快成長(zhǎng)

受益化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上及工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬，支撐工程主業(yè)較快成長(zhǎng)受益全球相對(duì)寬松貨幣等政策環(huán)境及疫情影響邊際減弱提振消費(fèi)等因素，化工產(chǎn)業(yè)鏈條景氣向上，支撐化工企業(yè)后續(xù)投資積極性，該行判斷化工工程景氣向上有延續(xù)性，公司作為我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)體系建設(shè)的“國(guó)家隊(duì)”，基化、石化及煤化工領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，充分受益。

另一方面，公司圍繞傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)工程領(lǐng)域推進(jìn)相關(guān)多元化，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(產(chǎn)業(yè)園區(qū)、市政、交運(yùn)等)、新材料工程(包括多晶硅、有機(jī)硅、MDI、TDI等)、環(huán)境治理(固廢、危廢處置等)等方面近年收到積極成效。20H2以來(lái)公司新簽及收入延續(xù)高增，20FY末公司期末在手訂單總額為同期收入2.3倍，同時(shí)2021年前8月新簽訂單額為同期收入之2.0倍，存量訂單及新簽充足，后續(xù)收入有較好保障。

看好實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型前景，關(guān)注尼龍新材料等代表項(xiàng)目落地效果

近年積極發(fā)展拓展化工實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)，探索“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”的一體化開(kāi)發(fā)模式，主攻“卡脖子”技術(shù)，拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域。公司研發(fā)和掌握己內(nèi)酰胺、己二腈、氣凝膠等化工新材料核心技術(shù)并達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

公司投資建成全世界單系列最大己內(nèi)酰胺項(xiàng)目(33萬(wàn)噸/年)，正在投資建設(shè)尼龍新材料項(xiàng)目(突破己二腈生產(chǎn)“卡脖子”技術(shù)，一期20萬(wàn)噸/年預(yù)計(jì)22年初投產(chǎn))等。該行認(rèn)為，基于公司較強(qiáng)科研實(shí)力、前期扎實(shí)相關(guān)化工工程經(jīng)驗(yàn)及前期布局化工實(shí)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，“十四五”期間化工實(shí)業(yè)項(xiàng)目或帶動(dòng)公司華麗轉(zhuǎn)型，實(shí)業(yè)或?yàn)楣拘鲁砷L(zhǎng)引擎。

看好公司“二次成長(zhǎng)”前景

在手訂單充足及新簽、收入延續(xù)高增，工程主業(yè)較快成長(zhǎng)有支撐;布局“卡脖子”化工新材料或驅(qū)動(dòng)公司二次成長(zhǎng)，前景值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：化工鏈條景氣度快速下滑、訂單收入轉(zhuǎn)化節(jié)奏明顯放緩、實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)拓展效果低于預(yù)期