天風證券：首予三星醫(yī)療(601567.SH)“買入”評級 連鎖康復醫(yī)療業(yè)務快速發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，首予三星醫(yī)療(601567.SH)“買入”評級，預計2021-2023年營業(yè)收入為81.36/100.45/119.06億元，預測歸母凈利潤為8.11/9.63/12.04億元，市值為282.75億元。

天風證券主要觀點如下：

多模式驅(qū)動醫(yī)療服務板塊快速發(fā)展

公司2015年收購寧波明州醫(yī)院，開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進入醫(yī)療服務領域，2017年收購浙江明州康復醫(yī)院，2020年公司整體醫(yī)療服務收入為13.8億元(其中明州醫(yī)院營收已超過10億元)，目前公司已公告，計劃以5.16億元收購杭州明州康復和南昌明州康復兩家康復醫(yī)院分別為84%/85%的股權(quán)，進一步提升公司在康復領域的戰(zhàn)略性布局。未來公司將持續(xù)聚焦康復拓展，立足打造“綜合+?？啤贬t(yī)療體系，構(gòu)建“院前(體檢)-院中(綜合醫(yī)院)-院后(康復、護理)”完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

傳統(tǒng)智能配用電扎實穩(wěn)健

公司圍繞智能電網(wǎng)、電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，深挖智能配電、用電兩大領域，主營業(yè)務貫穿智能計量、新能源產(chǎn)品等多個領域，是國內(nèi)領先的智能配用電整體解決方案提供商，2020年公司智能配用電板塊營業(yè)收入53.08億元，同比增長10.90%。未來隨著智能電表大面積輪換的到來、智能電表新能源領域的應用需求增加以及智能電表“IR46標準”的推出，市場總規(guī)模預計將持續(xù)增長，公司作為國內(nèi)規(guī)模較大、實力較強的智能電表及終端設備生產(chǎn)廠商，有望受益。

康復醫(yī)療服務前景廣闊，公司占據(jù)優(yōu)勢

2019年中國康復醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模約705億元，根據(jù)《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要(2015-2020年)》測算，預計2030年全國康復床位需求為70萬張，2019年約為27萬張，缺口將達43萬張，行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。公司從2015年開始戰(zhàn)略布局醫(yī)療服務，并差異化選擇康復發(fā)展道路，通過新建、投資、并購等模式，加速全國布局，預計未來3-5年，是公司提升康復醫(yī)療服務規(guī)模的快速發(fā)展期。

盈利預測：2021年按照分部估值思路，醫(yī)療服務預測營業(yè)收入16.43億元，參照同類公司PS為14倍，給予12倍，對應市值為197.12億元;智能配用電凈利潤4.95億元，參照同類公司PE為16倍，給予公司16倍，對應市值74.18億元;金融類業(yè)務凈利潤1.43億元，參照同類公司10倍，給予公司8倍，對應市值為11.45億元;公司合計市值為282.75億元。

風險提示：2021年收購2家康復醫(yī)院失敗及未來投資并購康復醫(yī)院速度不及預期的風險，醫(yī)療服務業(yè)績不及預期的風險，公司規(guī)模擴張帶來的管理風險，醫(yī)療運營風險，智能配用電銷售不及預期風險，商業(yè)減值風險。