小加網(wǎng)志：借鑒LME模式 打造前海聯(lián)合交易中心

智通財(cái)經(jīng)獲悉，5月10日，第五屆LME亞洲年會(huì)在香港召開，與往屆不同的是，本屆還在深圳前海設(shè)立了分論壇。會(huì)上大家比較感興趣的話題是有關(guān)正在籌備的前海聯(lián)合交易中心。

會(huì)后，香港交易所主席李小加表示，由于場地有限，無法邀請所有的朋友來參會(huì)。但為了能夠讓大家充分了解前海聯(lián)合交易中心，其特意通過微信公眾號“香港交易所脈搏”發(fā)布了《李小加網(wǎng)志：走近前海聯(lián)合交易中心》。

對于設(shè)立前海聯(lián)合交易中心的原因，李小加在網(wǎng)志中提到，大宗商品是香港交易所發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，設(shè)立前海聯(lián)合交易中心則是其大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步。

他表示，香港資本市場傳統(tǒng)上是一個(gè)股票市場，沒有大宗商品發(fā)展的傳統(tǒng)，需要尋找符合香港實(shí)際的大宗商品之路。在今后二十年里，香港將會(huì)發(fā)展成為集股票、大宗商品與外匯為一體的全方位國際金融中心。香港聯(lián)交所正在探索一個(gè)“兩條腿并行”的大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略：期貨戰(zhàn)略——與內(nèi)地交易所互聯(lián)互通，互掛互惠;現(xiàn)貨戰(zhàn)略 —— 走出去買、走進(jìn)去建。

“‘走出去買’即海外兼并收購。2012年，我們成功收購了具有140年歷史的倫敦金屬交易所(LME)，走出了并購國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的第一步。”小加在網(wǎng)志中表示，而“走進(jìn)去建”則是回到祖國腹地，與內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局和機(jī)構(gòu)深度合作，利用香港的優(yōu)勢新建一個(gè)扎根內(nèi)地、服務(wù)實(shí)體大宗商品現(xiàn)貨市場。

而為什么會(huì)選址前海，李小加表示，深港兩地一衣帶水，兩座城市在國家的改革開放進(jìn)程中均肩負(fù)特殊使命和獨(dú)特優(yōu)勢。中央政府在深圳設(shè)立前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)，為深港兩地更緊密地融合發(fā)展提供了平臺。

對于大家比較關(guān)心的問題——前海聯(lián)合交易中心會(huì)否與內(nèi)地期貨交易所形成競爭?李小加表示，前海聯(lián)合交易中心是一個(gè)大宗商品交易平臺，港交所的定位是立足現(xiàn)貨，服務(wù)實(shí)體，與內(nèi)地期貨交易所形成互補(bǔ)。

李小加指出，自從2012年收購LME以來，港交所對大宗商品市場有了更深刻的認(rèn)識。全世界的期貨市場，對于企業(yè)客戶來說，其實(shí)都是一個(gè)小眾市場，永遠(yuǎn)只有少數(shù)的企業(yè)能夠通過期貨直接去做套期保值。期貨的標(biāo)準(zhǔn)化和高杠桿，對使用企業(yè)的知識、觀念、管理、資金、人才配備等都提出了較高的要求，也注定了不適合絕大多數(shù)的企業(yè)(尤其是中小企業(yè))參與。因此也就不難理解為什么國內(nèi)參與期貨交易的企業(yè)，相對于大量有對沖風(fēng)險(xiǎn)需要的企業(yè)數(shù)量，少之又少。

而港交所則希望，借鑒LME的模式及經(jīng)驗(yàn)，在內(nèi)地打造一個(gè)能夠有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大宗商品交易平臺，彌補(bǔ)這一市場空缺，為這絕大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務(wù)。

他還指出，目前內(nèi)地有超過1000家大宗商品交易平臺，但信譽(yù)和規(guī)范程度良莠不齊。這種現(xiàn)象本身反映了國內(nèi)大宗商品交易服務(wù)無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大需求的現(xiàn)狀，同時(shí)，大規(guī)模的發(fā)展亂象也為有效監(jiān)管帶來了巨大挑戰(zhàn)。

另外內(nèi)地正在清理整頓各類不規(guī)范交易平臺，有人疑問此舉是否會(huì)影響前海聯(lián)合交易中心的正常開業(yè)？李小加表示，前海聯(lián)合交易中心今天尚未開業(yè)，因?yàn)檫€有大量的基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作沒有完成，目前正在加緊準(zhǔn)備中。

以下為“小加網(wǎng)志”全文：

一年一度的LME亞洲年會(huì)今年再次高朋滿座，和往年有些不同的是，本屆LME亞洲年會(huì)除了在香港舉辦一系列精彩活動(dòng)外，還在深圳前海設(shè)立了分論壇。約300位海內(nèi)外嘉賓云集我們正在籌備中的前海聯(lián)合交易中心，探討大宗商品界的熱門話題。

很多朋友都對前海聯(lián)合交易中心充滿興趣，向我提出不少問題。由于場地有限，無法邀請所有的朋友來參加我們的前海分論壇，在此我將一些大家常問的問題整理了一下，集中作答，試著帶大家走近前海聯(lián)合交易中心。

一、香港交易所為什么要設(shè)立前海聯(lián)合交易中心?

大宗商品是香港交易所發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，設(shè)立前海聯(lián)合交易中心則是我們大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步。

眾所周知，香港資本市場傳統(tǒng)上是一個(gè)股票市場，在過去二十年里一直是中國企業(yè)首選的海外融資中心，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速崛起和內(nèi)地資本市場的開放與發(fā)展，香港資本市場的功能也開始逐步轉(zhuǎn)型。在今后的二十年里，香港將會(huì)發(fā)展成為集股票、大宗商品與外匯為一體的全方位國際金融中心。

但是，香港人多地少，缺乏發(fā)展腹地，也沒有大宗商品發(fā)展的傳統(tǒng)，我們需要尋求符合香港實(shí)際、發(fā)揮香港所長且滿足國家所需的獨(dú)特的大宗商品發(fā)展之路。

因此，我們開始探索一個(gè)“兩條腿并行”的大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略：期貨戰(zhàn)略——與內(nèi)地交易所互聯(lián)互通，互掛互惠;現(xiàn)貨戰(zhàn)略 —— 走出去買、走進(jìn)去建。

繼滬港通、深港通成功后，我們與內(nèi)地期貨交易所深入探討互聯(lián)互通、互掛互惠模式，考慮過各種合作方式。我深信在不遠(yuǎn)的將來，我們一定能在期貨領(lǐng)域找到互惠共贏的互聯(lián)互通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“商品通”。

在現(xiàn)貨戰(zhàn)略上，囿于香港的地域狹小，我們的戰(zhàn)略選擇是“走出去買”和“走進(jìn)去建”?！白叱鋈ベI”即海外兼并收購。2012年，我們成功收購了具有140年歷史的倫敦金屬交易所(LME)，走出了并購國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的第一步?！白哌M(jìn)去建”就是回到祖國腹地，與內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局和機(jī)構(gòu)深度合作，利用香港的獨(dú)特優(yōu)勢新建一個(gè)扎根內(nèi)地、服務(wù)實(shí)體、合規(guī)守法的大宗商品現(xiàn)貨市場，打通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，彌補(bǔ)市場空缺，助推供給側(cè)改革。

“走出去”和“走進(jìn)去”戰(zhàn)略的最終目標(biāo)是利用香港獨(dú)特優(yōu)勢，將“走出去”收購的平臺與“走進(jìn)去”建設(shè)的平臺有效的互聯(lián)互通，利用自己的國際金融基礎(chǔ)設(shè)施，加快中國大宗商品市場國際化的進(jìn)程，真正實(shí)現(xiàn)國際大宗商品定價(jià)的東移。這對于中國發(fā)起的“一帶一路”戰(zhàn)略有著重要意義，一帶一路”沿線涉及60多個(gè)國家，預(yù)計(jì)未來十年中國與沿線國家的貿(mào)易額將達(dá)2.5萬億美元，其中相當(dāng)比例將是大宗商品資源，發(fā)展?jié)摿薮蟆?nèi)地而言，如何有效管理商品價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也將直接影響到“一帶一路”大戰(zhàn)略下的許多具體項(xiàng)目的順利推進(jìn)?！耙粠б宦贰毖鼐€有香港和倫敦兩個(gè)國際金融中心，如果我們的“兩條腿并行”的戰(zhàn)略順利實(shí)施，那么，我們就可以把倫敦和香港的國際經(jīng)驗(yàn)與中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求以前海為節(jié)點(diǎn)進(jìn)行對接。

二、香港交易所內(nèi)地商品交易中心為什么選址前海?

深港兩地一衣帶水，兩座城市在國家的改革開放進(jìn)程中均肩負(fù)特殊使命和獨(dú)特優(yōu)勢。中央政府在深圳設(shè)立前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)，為深港兩地更緊密地融合發(fā)展提供了平臺。深圳前海也是習(xí)近平總書記十八大之后到地方視察的第一站，他特別指出前海應(yīng)該“依托香港、服務(wù)內(nèi)地、面向世界”。李克強(qiáng)總理在今年兩會(huì)上提出了要研究制定粵港澳大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步推動(dòng)粵港澳深化合作。

然而，作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要引擎之一的華南地區(qū)，尚無一家全國性的商品交易市場，必須加快補(bǔ)足短板。

因此，在深圳市政府的支持下，香港交易所聯(lián)手前海的合作伙伴，共同發(fā)揮前海的特殊政策優(yōu)勢，合資籌建前海聯(lián)合交易中心。今年是香港回歸20周年的重要時(shí)刻，前海聯(lián)合交易中心若能在今年正式開始營運(yùn)，將是“一國兩制”優(yōu)勢下深港合作的一大成果，這也將是香港的主要金融基礎(chǔ)設(shè)施首次在內(nèi)地設(shè)立金融平臺。

三、前海聯(lián)合交易中心會(huì)否與內(nèi)地期貨交易所形成競爭?

前海聯(lián)合交易中心是一個(gè)大宗商品交易平臺，我們的定位是立足現(xiàn)貨，服務(wù)實(shí)體，與內(nèi)地期貨交易所形成互補(bǔ)。

自從2012年收購LME以來，我們對大宗商品市場有了更深刻地認(rèn)識。全世界的期貨市場，對于企業(yè)客戶來說，其實(shí)都是一個(gè)小眾市場，永遠(yuǎn)只有少數(shù)的企業(yè)能夠通過期貨直接去做套期保值。期貨的標(biāo)準(zhǔn)化和高杠桿，對使用企業(yè)的知識、觀念、管理、資金、人才配備等都提出了較高的要求，也注定了不適合絕大多數(shù)的企業(yè)(尤其是中小企業(yè))參與。因此也就不難理解為什么國內(nèi)參與期貨交易的企業(yè)，相對于大量有對沖風(fēng)險(xiǎn)需要的企業(yè)數(shù)量，少之又少。絕大部分的產(chǎn)業(yè)企業(yè)沒有得到有效的套保避險(xiǎn)服務(wù)，這些企業(yè)多是中小企業(yè)，得到有效的套保避險(xiǎn)服務(wù)，對于他們的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展是至關(guān)重要的?？梢哉f，滿足這些企業(yè)的個(gè)性化的需求，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，對于推動(dòng)供給側(cè)改革和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道具有重要的作用。

LME恰好在滿足企業(yè)個(gè)性化需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有著上百年的成功經(jīng)驗(yàn)，我們希望借鑒LME的成功模式和歷史經(jīng)驗(yàn)，在內(nèi)地打造一個(gè)能夠有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大宗商品交易平臺，有效彌補(bǔ)這一市場空缺，為這絕大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務(wù)。如果前海聯(lián)合交易中心能夠有效地服務(wù)這些企業(yè)，將能促使更多實(shí)體企業(yè)在前海聯(lián)合交易中心平臺上進(jìn)行現(xiàn)貨交易的同時(shí)參與期貨市場的套期保值，與期貨市場形成互補(bǔ)和良性循環(huán)，促進(jìn)期貨市場的機(jī)構(gòu)化和實(shí)體化。前海聯(lián)合交易中心的初心和理想就是希望從現(xiàn)貨入手，幫助實(shí)體企業(yè)茁壯成長。也就是說，既然在定位上有明確的差異，前海聯(lián)合交易中心與內(nèi)地交易所定能精誠合作。

四、前海聯(lián)合交易中心和LME是什么關(guān)系?前海聯(lián)合交易中心準(zhǔn)備如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?

前海聯(lián)合交易中心既要借鑒LME的經(jīng)驗(yàn)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)客戶，又絕對不能簡單照抄照搬，必須切合中國國情。

誕生于1877年的LME，是一家非常接地氣的百年老店，積累了豐富的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)，包括天天交易日日交割的個(gè)性化合約、遍布世界的交割倉庫網(wǎng)絡(luò)、分級結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和會(huì)員自律管理機(jī)制等。舉個(gè)例子，與一般期貨交易所僅提供標(biāo)準(zhǔn)化的月合約不同，LME提供包括日合約、周合約、月合約在內(nèi)的195個(gè)合約，緊貼現(xiàn)貨交易的習(xí)慣，全天候滿足企業(yè)套期保值交易的個(gè)性化需求。因此，LME不是期貨交易所，在國際市場上它通常被同行們公認(rèn)為是現(xiàn)貨交易所。

我們在前海設(shè)立前海聯(lián)合交易中心，就是要?jiǎng)?chuàng)造性地借鑒LME服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國的大宗商品期貨市場取得了舉世矚目的成就，交易量已經(jīng)占全球市場的一半以上。海外成熟大宗商品市場大多經(jīng)歷了上百年的自然沉淀，由現(xiàn)貨市場、中遠(yuǎn)期市場逐步發(fā)展到期貨市場，而中國的大宗商品市場是個(gè)“跳級生”，在現(xiàn)貨市場還不發(fā)達(dá)的時(shí)候直接跳級到了期貨市場階段。現(xiàn)在期貨市場很發(fā)達(dá)，監(jiān)管充分，風(fēng)險(xiǎn)管控有效，但現(xiàn)貨市場卻極為分散，沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，缺乏有效服務(wù)，存在市場發(fā)展嚴(yán)重失衡、在國際市場上缺乏足夠的定價(jià)權(quán)等問題。

針對這一現(xiàn)狀，前海聯(lián)合交易中心將會(huì)借鑒LME經(jīng)驗(yàn)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任，培育以機(jī)構(gòu)客戶為主的現(xiàn)貨市場。前海聯(lián)合交易中心不做小散戶的生意，只服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶，尤其是中小產(chǎn)業(yè)企業(yè)。具體而言，首先，我們要打造可靠的倉儲(chǔ)和便利的物流，建立LME式的交割倉庫網(wǎng)絡(luò)和行業(yè)信用;第二，我們將圍繞企業(yè)需求，為大宗商品使用者、貿(mào)易商、物流商和金融中介等各方提供安全、高效的大宗商品現(xiàn)貨交易、融資、倉儲(chǔ)物流及供應(yīng)鏈管理等一系列綜合服務(wù);第三，我們將創(chuàng)新服務(wù)模式，最大限度降低企業(yè)的資金成本和交易成本，尤其要降低中小產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值的成本，為他們提供更加個(gè)性化的服務(wù)。

五、內(nèi)地有上千家大宗商品交易平臺，前海聯(lián)合交易中心與它們有什么不同?

目前內(nèi)地有超過1000家大宗商品交易平臺，但信譽(yù)和規(guī)范程度良莠不齊。這種現(xiàn)象本身反映了國內(nèi)大宗商品交易服務(wù)無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大需求的現(xiàn)狀，同時(shí)，大規(guī)模的發(fā)展亂象也為有效監(jiān)管帶來了巨大挑戰(zhàn)。

在我看來，一個(gè)成功的大宗商品交易平臺必須至少具備以下三大核心要素，缺一不可：

一是強(qiáng)大公信力——只有強(qiáng)大的公信力才能吸引市場各方在一個(gè)可靠的平臺上放心地交易;

二是強(qiáng)大的實(shí)力及對大宗商品交易的深度認(rèn)識——大宗商品交易的復(fù)雜性、規(guī)?；c國際化注定了交易平臺必須擁有強(qiáng)大的財(cái)力、物力和領(lǐng)導(dǎo)力;

三是良好的風(fēng)險(xiǎn)管控能力——作為世界上最大的交易所集團(tuán)之一，香港交易所同時(shí)是三家交易所、五家結(jié)算所的運(yùn)營機(jī)構(gòu)和一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)橫跨歐亞市場，運(yùn)營著市值超過30 萬億港元的港股市場和每年成交額高達(dá)10萬億美元的全球金屬市場。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，我們符合所有國際標(biāo)準(zhǔn)的要求，是全球所有主要市場認(rèn)可的中央結(jié)算對手。

今天一千多家的交易平臺中能滿足以上條件的平臺寥寥無幾，一個(gè)交易平臺如果沒有強(qiáng)大公信力，則很難整合現(xiàn)貨交易行業(yè)生態(tài)，無法實(shí)現(xiàn)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理想;如果沒有強(qiáng)大的實(shí)力和精耕細(xì)作的定力，則很容易走上變相期貨交易、誘使散戶參與的不歸路，最終給老百姓造成損失，也為政府和監(jiān)管者帶來監(jiān)管挑戰(zhàn)。

香港交易所與深圳前海共同籌建的前海聯(lián)合交易中心具有上述三大優(yōu)勢。我們希望自下而上地建設(shè)一個(gè)創(chuàng)新型大宗商品交易平臺，踏踏實(shí)實(shí)地立足現(xiàn)貨，樹立新的行業(yè)標(biāo)桿，在充分管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最迫切的需求。

六、如何看待內(nèi)地清理整頓各類不規(guī)范交易平臺?

我們堅(jiān)決支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理整頓各類不規(guī)范交易場所，只有清除害群之馬，才能為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作的核心是清理與整頓，不是簡單的封殺關(guān)閉，目的是為了市場能更好更安全地發(fā)展，更有效地服務(wù)實(shí)體。從這個(gè)意義上看，前海聯(lián)合交易中心生正逢時(shí)。

從表面上看，這次清理整頓聚焦在集合競價(jià)、保證金交易、中遠(yuǎn)期交易或類期貨產(chǎn)品上，反映了這些產(chǎn)品和交易模式在一個(gè)散戶主導(dǎo)的不成熟市場很容易被濫用，特別是在欺詐個(gè)人投資者方面。因此，現(xiàn)階段大力整治不僅必要，而且及時(shí)，有利于防范風(fēng)險(xiǎn)升級。

與此同時(shí)，有識之士也都明白，在一個(gè)監(jiān)管到位、以機(jī)構(gòu)為主的成熟市場，中遠(yuǎn)期交易是全球大宗商品交易的最基本模式，本質(zhì)上是中性的交易工具，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)離不開的必要交易模式。

因此，我們相信清理整頓是一個(gè)正本清源的過程，我們也相信監(jiān)管機(jī)構(gòu)的智慧和遠(yuǎn)見。在清理整頓工作結(jié)束后，相關(guān)的監(jiān)管制度和規(guī)則應(yīng)該會(huì)更加完善和有效。

七、目前的清理整頓會(huì)不會(huì)影響前海聯(lián)合交易中心的正常開業(yè)?

前海聯(lián)合交易中心今天尚未開業(yè)，因?yàn)槲覀冞€有大量的基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作沒有完成，目前我們正在加緊準(zhǔn)備中。

在今天清理整頓的大背景下，前海聯(lián)合交易中心一定不忘初心，合規(guī)經(jīng)營，深耕細(xì)作，在推出時(shí)間、模式、產(chǎn)品等方面做到合法合規(guī)，助力內(nèi)地大宗商品市場的長期健康發(fā)展。

媒體朋友經(jīng)常問我，前海聯(lián)合交易中心到底何時(shí)開業(yè)?這個(gè)答案其實(shí)并不重要。由于我們著眼現(xiàn)貨，大量投入和準(zhǔn)備都有利于未來長期的發(fā)展，因此關(guān)注第一個(gè)產(chǎn)品究竟何時(shí)上線其實(shí)并沒有太大意義。

有朋友曾給我講過一個(gè)關(guān)于竹子生長的故事，最后在這里跟大家分享一下。據(jù)說在成長的前幾年，竹子只能長幾厘米，可能還出不了土。進(jìn)入第五年，竹子就開始以驚人的神速成長，一天就能長幾十厘米，這是因?yàn)橹褡永们皫啄甑臅r(shí)間已經(jīng)深深地在土壤里扎下了根，積蓄了豐富的營養(yǎng)。竹子的成長經(jīng)歷和信念也適用于今天的前海聯(lián)合交易中心。我們對未來充滿信心，我們會(huì)踏踏實(shí)實(shí)、一步一個(gè)腳印地迎接“第五年”的到來。