群益證券：予中泰化學(xué)(002092.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)20元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予中泰化學(xué)(002092.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元，預(yù)計(jì)2021/22/23年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47.6/49.7/52.9億元，yoy+3160%/+4.5%+6.3%，折合EPS為2.22/2.32/2.46元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為8/7/7倍。

群益證券主要觀點(diǎn)如下：

能耗雙控趨緊，電石價(jià)格持續(xù)上漲：

電石作為高耗電產(chǎn)品，在能耗雙控背景下，供給端受到壓縮。21年來電石價(jià)格持續(xù)上漲，目前電石達(dá)5758元/噸，yoy+79%。根據(jù)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，由于寧夏、新疆等9個(gè)省(區(qū))上半年能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警，后續(xù)寧夏和新疆地區(qū)新建電石的審批項(xiàng)目難度加大，已建成項(xiàng)目存在限產(chǎn)的可能，或助推電石價(jià)格進(jìn)一步上漲。

電石成本增加，PVC價(jià)格中樞上行：

國(guó)內(nèi)PVC主要來源是電石法，隨著電石價(jià)格的上行，PVC價(jià)格也一路上行。當(dāng)前PVC達(dá)10240元/噸，yoy+54%，公司具備配套電石產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，成本護(hù)城河深。電石和PVC價(jià)格持續(xù)上漲，公司享受雙重紅利。

燒堿供應(yīng)短缺，價(jià)格大幅上行：

受能耗雙控影響，部分地區(qū)限電限產(chǎn)，液堿供應(yīng)短缺，價(jià)格大幅上漲。目前燒堿價(jià)格達(dá)4400元/噸，yoy+125%。目前來看燒堿主產(chǎn)地江蘇上半年能耗強(qiáng)度也在一級(jí)預(yù)警名單中，后續(xù)燒堿產(chǎn)能可能會(huì)被持續(xù)壓減，價(jià)格有望持續(xù)高位。

粘膠纖維旺季來臨，價(jià)格有望繼續(xù)反彈：

2020年受疫情影響，公司粘膠短纖價(jià)格大幅下滑，達(dá)到價(jià)格低谷。今年來，隨著疫情逐步得到控制，海內(nèi)外服裝消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，粘膠短纖價(jià)格部分回彈，當(dāng)前價(jià)格達(dá)11800元/噸，yoy+39%,預(yù)計(jì)隨著秋冬服裝消費(fèi)旺季的到來，粘膠短纖的價(jià)格將進(jìn)一步回升。

主營(yíng)產(chǎn)品景氣上行，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)：

短期來看，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格處在景氣上行區(qū)間，公司利潤(rùn)有望大幅增厚。中長(zhǎng)期看，在能耗雙控的背景下，后續(xù)電石、PVC、燒堿產(chǎn)能增加受限，公司主營(yíng)產(chǎn)品有望保持高位。此外今年4月公司完成處置上海多經(jīng)60%股權(quán)，后續(xù)將持續(xù)剝離利潤(rùn)較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)，專注化工主業(yè)。公司作為國(guó)內(nèi)氯堿化工、粘膠紡織雙龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)一體化程度高，成本優(yōu)勢(shì)明顯，在能耗雙控背景下，盈利能力有望進(jìn)一步提高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期;2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。