華創(chuàng)證券：維持穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)“強推”評級 目標價111.6元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)“強推”評級及盈利預測，2021-23年歸母凈利潤為17.16/22.25/27.12億元，EPS為4.02/5.22/6.36元/股，對應PE為21/16/13倍。使用分部估值法和可比公司估值，維持目標價111.6元/股，對應2021年28倍估值。

事項：公司9月22日發(fā)布公告稱：1)公司擬回購股份258.62~431.03萬股，擬回購金額不低于人民幣3億元、不高于人民幣5億元，回購不超過116元/股，回購股份將用于股權激勵或員工持股計劃。

2)股東廈門樂源投資合伙企業(yè)計劃在本公告披露之日起三個交易日后的三個月內以大宗交易方式減持公司股份20萬股，占公司總股本比例為0.0469%，廈門樂源原名康勝投資合伙，為穩(wěn)健醫(yī)療員工持股平臺，認繳資本3888.5萬元，持有穩(wěn)健醫(yī)療2137萬股，對應持股成本1.82元/股，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，目前共50名合伙人，其中過半合伙人進入時間在14年及以前，持有時間近8年。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

上半年醫(yī)用耗材受高基數(shù)拖累，整體業(yè)績同比19大幅增長。

21H1相比19年同期，收入/歸母凈利潤分別+92.87%/+230.87%，兩年復合增速38.88%/81.9%，業(yè)績大幅增長，同比20H1分別-2.87%/-26.27%，主要系醫(yī)用耗材業(yè)務中的防疫用品隨著國內疫情有效控制，全球防疫物資供給增加，價格逐漸恢復常態(tài)水平，導致防護產(chǎn)品收入同比減26.49%，拖累整體業(yè)績。

消費品業(yè)務增長穩(wěn)健，線下渠道顯著回暖。

1)21H1日用消費品收入17.9億元，同比增20.64%，較2019同期34.92%，電商/門店/商超收入分別同比增11%/42%/76%;

2)線下方面，截止21H1現(xiàn)有/凈開店302/26家門店,通過門店直播引流形象升級，提升場景化陳列等手段，上半年老店坪效約為0.47萬元，同比提升28%，相同口徑計算下，門店坪效同比疫情前的19H1亦有個位數(shù)的增長，預計隨著門店升級和疫情后消費回暖，門店貢獻預計逐季增加。

私域流量表現(xiàn)亮眼，8月淘系增速環(huán)比大幅提升，30周年大牌日活動表現(xiàn)亮眼。

1)上半年線上公域流量渠道/私域流量渠道收入分別為8.69/2.33億元，同比增6%/35%。

2)8月份全棉時代天貓旗艦店銷售額/銷售量分別同比增長27.48%/25.02%，單價同比增長1.97%，而7月銷售額同比增長9.64%，環(huán)比增速大幅提升，一季度視頻事件影響逐步減弱，公域流量收入增速提升。3)9月15-17日公司30周年全棉時代大牌日銷售同比增長111%，目標達成率106%，新客訪問/成交同比增加107%/13%，家清類目/居家布藝/床上用品/貼身衣物分別同比增加455%/379%/324%/185%。

三十年風雨共濟，醫(yī)療&消費雙輪驅動

展望三季度，全棉時代方面，引入新高管蓄勢待發(fā)，30周年大牌活動表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)健醫(yī)療方面，銷量該行預計仍有較高成長性，價格預計維持疫情前常態(tài)水平。長期看，公司醫(yī)療+消費協(xié)同驅動，質地優(yōu)秀且增長空間廣闊，衛(wèi)生巾、有紡產(chǎn)品等新品不斷貢獻業(yè)績增量。

風險提示：醫(yī)療渠道拓展及品牌化不及預期;消費品線下門店發(fā)展不及預期。