下一個市值超700億的新東方，會在港股教育板塊誕生嗎？

當(dāng)房子特別是學(xué)區(qū)房不斷漲漲漲，股市卻不溫不火的時(shí)候，每一個炒股者、炒房客或許都會有一個疑問：是炒房好還是炒股好？

用數(shù)據(jù)說話，《2013胡潤財(cái)富報(bào)告》顯示，在全國上百萬的千萬富豪中，企業(yè)主、金領(lǐng)（企業(yè)高層）、職業(yè)股民、炒房者的比例分別為50%、20%、15%、15%，盡管近幾年的股市、樓市有所波動，但仍可以說選擇炒股和炒房是旗鼓相當(dāng)?shù)摹?/p>

炒房無非是踩準(zhǔn)政策的節(jié)奏，而炒股的關(guān)鍵則是挖掘出基本面優(yōu)秀、成長性較確定的長牛股，然后耐心持有。今天就來挖一挖基本面較扎實(shí)、簡單易懂的民辦教育股。

如何成為千萬富翁？新東方已經(jīng)給了一次機(jī)會

說到教育，就不得不提到“留學(xué)教父”俞敏洪，大家都知道俞敏洪是教育界的“網(wǎng)紅”，卻不知俞敏洪一手創(chuàng)辦在美股上市的新東方（EDU），目前市值剛剛突破100億美金大關(guān)（約725億人民幣），新東方上市以來股價(jià)漲幅超過13倍。口水一下，只要在2006年買下80萬元人民幣的新東方股票，目前您也是一個千萬富翁。說得再夸張點(diǎn)，如果您在2012年買下60萬元人民幣同為教育股的好未來（TAL，學(xué)而思），五年不到您也是千萬土豪了。好未來近五年股價(jià)走勢圖：

從這個角度來看，要成為千萬富翁，我們并不需要抓住留學(xué)或線上教育這兩波造富潮而去創(chuàng)立另一個新東方或好未來，只要之前跟著已有的新東方、好未來走即可，也就是通過買入二級市場的股票成為股東，和這類公司一起分享這波財(cái)富浪潮。

現(xiàn)在問題來了，已經(jīng)錯過了新東方和好未來，在有“東方之珠”美譽(yù)的香港的股市中，會不會產(chǎn)生下一個新東方或者好未來？

目前，港股上市的教育股基本是從事線下民辦教育，包括上市超過一年的楓葉教育（01317）、成實(shí)外教育（01565），專注大學(xué)教育的新高教集團(tuán)（02001）、民生教育（01569），以及主攻“貴族學(xué)?！钡念Ｒ娊逃?6068）等。

商業(yè)模式簡單粗暴，有多少學(xué)生就有多少學(xué)費(fèi)

以上幾家教育股的基本面非常好分析，商業(yè)模式也極其簡單：學(xué)校越多學(xué)生就越多，收的學(xué)費(fèi)也就水漲船高。

目前大多民辦教育上市公司，約90%以上的收入來自學(xué)生的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)，剩下的也基本是來自相關(guān)配套服務(wù)收入。

怎么才能讓學(xué)生、學(xué)費(fèi)變多呢？一是通過并購或者新建學(xué)校，二是將學(xué)校擴(kuò)容，三是提高學(xué)費(fèi)。

在5月8月股價(jià)再創(chuàng)新高，市值也突破100億美元大關(guān)的好未來（TAL）是并購擴(kuò)張的典型。近年來，好未來不斷加快投資并購步伐，投資或并購了寶寶樹、果殼網(wǎng)、Minerva大學(xué)、輕輕家教、作業(yè)盒子、學(xué)科網(wǎng)、多貝、HEYHA、小伴龍、順順留學(xué)、LTG、Knewton、勵步、唯佳等等多個公司，好未來不斷的并購加上坐上“互聯(lián)網(wǎng)+”這輛快車，不到五年股價(jià)飆升超過17倍。

再以有“中國學(xué)歷教育第一股”之稱的楓葉教育為例，楓葉教育上市兩年時(shí)間最高漲幅達(dá)4倍，所謂“前車之鑒后車之師”，楓葉教育的擴(kuò)張之路具有一定的借鑒意義。

專注于基礎(chǔ)教育領(lǐng)域的楓葉教育，1995年在大連首創(chuàng)楓葉國際學(xué)校，后于武漢、天津、重慶、上海、西安等地規(guī)劃建設(shè)校區(qū)。學(xué)校包括幼兒園、小學(xué)、初中、高中等。翻開招股書，楓葉教育在2014年5月，共有40所學(xué)校，在校生13459多人，經(jīng)過上市后的融資、擴(kuò)張，目前共有56所學(xué)校，在校生為26000人。

楓葉教育用短短兩年時(shí)間，在校生規(guī)模擴(kuò)大了近一倍，按照擴(kuò)張計(jì)劃，未來一兩年內(nèi)將再增加約10000名學(xué)生。

隨著學(xué)生人數(shù)的增長，楓葉教育業(yè)績也穩(wěn)步推進(jìn)。從2014年（截至8月31日年度）收入5.4億元，凈利潤4000萬元增長到2016年的收入8.29億元，凈利潤3.07億元，利潤增長超過六倍，而2017年上半年凈利潤再同比增加54.1%。

在這里，插播一個有趣的題外話，楓葉教育此前和某顧問公司爆出了一場“市值管理”的鬧劇，簡言之，就是楓葉教育和某顧問公司簽訂合約，一起把市值“做”到80億港幣（當(dāng)然基本面確實(shí)不錯），然后“分錢”，但是市值達(dá)到了，幺蛾子卻出現(xiàn)了，股價(jià)暴跌超50%，市值也就達(dá)不到約定的80億港幣了。目前，經(jīng)過半年，楓葉教育市值升至92億港幣。

我們再來看另外一個例子，那就是比較“誠實(shí)”的成實(shí)外教育，成實(shí)外的產(chǎn)業(yè)布局從幼兒園至大學(xué)，可謂教育一條龍服務(wù)。成實(shí)外上市不到一年半，股價(jià)累計(jì)漲幅111%。擴(kuò)張之路和楓葉教育類似，2015年6月成實(shí)外擁有6所學(xué)校，31580名學(xué)生（其中13684名大學(xué)生），到了2016年底有34477名學(xué)生（其中14719名大學(xué)生）。

2016年，成實(shí)外營收8.27億元，增長17%，凈利潤則大增175.6%至3.02億元。

有了好未來、楓葉教育和成實(shí)外的先例，我們再來看看另外幾家教育股的擴(kuò)張計(jì)劃。

新高教、民生教育等剛上市便展示了雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃：要在不久的未來成立多家新學(xué)校。

而這一擴(kuò)張的做法也得到市場的肯定，近期股價(jià)不斷創(chuàng)新高的睿見教育，股價(jià)上漲的催化劑并不只是中期財(cái)報(bào)增長25.3%至1.07億的凈利潤，而更為重要的是，中報(bào)披露了龐大的擴(kuò)張計(jì)劃：今年9月前將完成斥資2億并購一所廣東學(xué)校（有3200名學(xué)生）；以及廣安學(xué)校今年9月開學(xué)；正在規(guī)劃兩所廣東學(xué)校；并預(yù)計(jì)2017/2018學(xué)年在現(xiàn)有學(xué)?；A(chǔ)上擴(kuò)容至44804名（目前學(xué)生容量為33152名）。

對于高毛利的民辦教育來說，規(guī)模的擴(kuò)張就相當(dāng)于利潤的增長。

而引爆睿見教育股價(jià)連創(chuàng)新高另一個邏輯是學(xué)費(fèi)的漲漲漲，睿見教育2017年9月學(xué)費(fèi)或再漲10%。

學(xué)區(qū)房都在漲，學(xué)費(fèi)沒有理由不漲

連眾多奮斗多年的清華、北大畢業(yè)生都買不起學(xué)區(qū)房，根究是學(xué)區(qū)房持續(xù)上漲，而學(xué)費(fèi)也沒有理由不跟著漲罷？

先來看看K12教育（幼兒園到高中）學(xué)費(fèi)情況，以專注“貴族”教育的睿見教育為例，學(xué)費(fèi)不菲，截至2017年2月中期財(cái)報(bào)，人均學(xué)費(fèi)與住宿費(fèi)為10564元。而2015/2016學(xué)年，其國內(nèi)教育課程每位學(xué)生的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)在13000元以上，高中部最高的收費(fèi)達(dá)25200元。而根據(jù)睿見教育管理層的說法，2017年9月學(xué)費(fèi)再漲10%左右。

宇華教育的學(xué)費(fèi)基本每個學(xué)年都會上調(diào)一次，上調(diào)幅度也在10%左右。以2016/2017學(xué)年為例，宇華教育的高中學(xué)費(fèi)為2.05萬—3.55萬元，初中學(xué)費(fèi)為1.3萬—3.55萬元，小學(xué)學(xué)費(fèi)為1.5萬—3.9萬元。

K12教育學(xué)費(fèi)在漲，民辦高等教育學(xué)費(fèi)自然也不會落下。

專注高校教育的新高教和民生教育的學(xué)費(fèi)也在漲漲漲。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在2015年，民辦高等教育的年均學(xué)費(fèi)及雜項(xiàng)費(fèi)用為人民幣12153元，是公辦大學(xué)年均學(xué)費(fèi)的2倍。而且這一收費(fèi)每年逐步上升，上升幅度在每年也在10%左右。以新高教旗下的貴州學(xué)校為例，按照其招股書的數(shù)據(jù)，2015/2016學(xué)年處將若干專業(yè)學(xué)費(fèi)水平從7200元至8000元提升到8000到8800元，而云南學(xué)校已在2016-2017學(xué)年將?？茖W(xué)費(fèi)從每年8000元直接飆升至11000元至13000元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的推測，到2020年民辦高校平均學(xué)費(fèi)將增加到14700元。

賺得盤滿缽滿的背后，是望子成龍

學(xué)費(fèi)不斷上揚(yáng)的背后，也折射出家長們望子成龍、盼女成鳳的心理，教育股自然也因此賺得盤滿缽滿，毛利率和凈利潤不斷上升。

宇華教育2014年至2016年收入分別為5.99億、6.98億、7.81億元；毛利率分別為44.5%、45.6%及52.0%；純利潤率分別為34.7%、35.1%及41.2%，純利潤分別為2.08億、2.45億及3.22億元，在近一個中期財(cái)報(bào)中，宇華教育純利潤率再次上升到46.3%。

宇華教育高毛利率并不是個例，睿見教育、民生教育、新高教、楓葉教育、成實(shí)外教育在近一個報(bào)告期的毛利率分別為46%、58%、48%、47%、47.2%，純利潤率分別為24%、56%、32.4%、37.2%、36.5%。

從數(shù)據(jù)看，民生教育最優(yōu)，新高教最差，不過，新高教差有差的理由。目前僅有2所高校的新高教，正在華中、東北和西北三地布局三所高校，以及美國的加利福尼亞學(xué)校，擴(kuò)張箭在弦上，這讓新高教有足夠的底氣，以高達(dá)28倍的PE估值上市。

教育股毛利率雖高，但比不上靠賣墓地的福壽園（01448）（2016年毛利率高達(dá)驚人的79.1%），但教育股的純利潤率卻秒殺只有26.7%的福壽園?？磥恚撡嶅X能力，還是辦學(xué)校比賣墓地強(qiáng)。

教育股這般高的純利潤率，還有另一層原因就是民辦教育的稅收優(yōu)惠。優(yōu)惠到什么程度？翻看幾家民辦教育的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，所得稅支出低得驚人。宇華教育近一個報(bào)告期所得稅支出為零，而民生教育2016年所得稅為160萬元，相對于其2.5億元的凈利潤來說不值一提。

憑借規(guī)模擴(kuò)大、學(xué)校擴(kuò)容、收費(fèi)上漲以及稅收優(yōu)惠四大法寶，民辦教育股盈利能力爆棚，也讓這些公司剩余更多的資金，能保證順利而快速地?cái)U(kuò)張。

事實(shí)上，港股市場上的幾只教育股，都是獨(dú)立上市的純正教育標(biāo)的，基本面優(yōu)良，也更容易“懂”。此前，坐擁A股的“大妖股”、“第一高價(jià)股”稱號全通教育，上市不到一年半，股價(jià)飆漲10倍以上，市值一度暴增至500億元人民幣（超過目前六家港股民辦教育股總市值），而諷刺的是就在全通教育市值最高峰時(shí)，其一年凈利潤才4487萬元，市盈率PE高達(dá)兩千倍，也就是說僅靠股息獲利，您得活兩千年才能回本，目前全通教育繁華落盡，市值不到100億。