太平洋證券：首予樂鑫科技(688018.SH)“買入”評級 目標價250元

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，首予樂鑫科技(688018.SH)“買入”評級，目標價250元，預計2021-23年公司營收14.91/21.55/30.62億，歸母凈利潤2.51/3.57/4.92億元，對應的PE為66/47/34。

太平洋證券主要觀點如下：

1、銷售量快速增加，市場份額領先

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元(YOY+115.07%)，研發(fā)投入1.19億元，較上年同期增長58.11%，研發(fā)投入占比18.88%。上半年上半年芯片毛利率為49.1%，公司綜合毛利率為40.6%，同比于去年減少了3.95個百分點。其中，Q2單季度營收3.60億元(YOY+112.37%)，歸母凈利潤單季度0.68億元(YOY+166.38%)。凈利潤增加是由于營業(yè)收入的增長，毛利率的控制和研發(fā)費用的增長。業(yè)績增長主要原因自2020年下半年起，隨著疫情得到控制，市場已逐步恢復正常，所處的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于增長階段;2020年一季度在疫情背景下執(zhí)行了特殊的降價政策，毛利率基本維持穩(wěn)定。

公司在物聯(lián)網(wǎng)Wi-FiMCU通信芯片領域具有領先的市場地位。據(jù)半導體行業(yè)調(diào)查機構TSR發(fā)布的《2021WirelessConnectivityMarketAnalysis》，公司是物聯(lián)網(wǎng)Wi-FiMCU芯片領域的主要供應商之一，產(chǎn)品具有較強的進口替代實力和國際市場競爭力。公司在中國、捷克、印度、新加坡和巴西均設有辦公地，團隊來自約30個國家和地區(qū)。2017年度至2020年度公司產(chǎn)品銷量市場份額連續(xù)四年全球排名第一。隨著疫情逐步得到控制，公司收入有望繼續(xù)受益于行業(yè)的智能化滲透率增長。

2、物聯(lián)網(wǎng)芯片MCU升級，芯片需求強勁

公司是物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi解決方案專業(yè)供應商，以Wi-FiMCU(微控制單元)和藍牙BLESoC為代表的產(chǎn)品為主。主要應用分布于智能家居中的家用電器設備、家庭物聯(lián)網(wǎng)配件(例如燈、插座等)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及其他各種品類。根據(jù)對中國智能家居市場的預測，智能家居生態(tài)平臺將實現(xiàn)多設備協(xié)同，應用體驗在多設備無縫遷移和銜接，且低功耗，預計到2022年，智能家居行業(yè)的增長會同時帶動Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出貨量增長。公司累計獲得授權專利及軟件著作權109項。其中發(fā)明專利59項，實用新型專利25項，外觀設計專利項1項，美國專利6項;根據(jù)ICInsights的報道，預計MCU市場銷售額在2023年將增長11%至188億美元，2023年MCU的出貨量將增長10%至296億顆。

公司新MCU產(chǎn)品ESP32及ESP32-S系列芯片MCU計算頻率達到240MHz，產(chǎn)品計算能力位于同類產(chǎn)品前列水平，能夠適應更為復雜的應用場景;產(chǎn)品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、計算能力強、內(nèi)存空間大、安全機制完善等，均優(yōu)于市場競爭產(chǎn)品。在產(chǎn)品性能、內(nèi)存大小、接口數(shù)量等方面均位居行業(yè)前列。公司已布局研發(fā)了支持Matter標準帶Thread技術的ESP32-H2芯片。Matter標準預計將在2022上半年發(fā)布認證要求，未來有望迎來ESP32-H2產(chǎn)品的放量。

3、專注物聯(lián)網(wǎng)需求，打造軟硬一體化平臺

公司針對物聯(lián)網(wǎng)需求底層研發(fā)，擁有自研Wi-Fi協(xié)議棧、自研RISC-VMCU架構、自研AI指令集和開發(fā)框架、自研物聯(lián)網(wǎng)芯片操作系統(tǒng)及應用框架等核心技術，打造軟硬件一體化。與公司硬件產(chǎn)品配套使用的物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)ESP-IDF，是內(nèi)含多個應用模塊的開發(fā)工具庫，該操作系統(tǒng)涵蓋了下游客戶主要的開發(fā)需求，極大的降低了客戶應用開發(fā)的門檻及成本。公司的開源社區(qū)生態(tài)在全球物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)者社群中擁有極高的知名度，在GitHub上，開發(fā)者圍繞公司產(chǎn)品的開源項目已超57000個，與2020年底相比增長約17%，產(chǎn)品相關開源項目數(shù)量排名行業(yè)領先。

風險提示：AIOT芯片研發(fā)進度不及預期;產(chǎn)品競爭加劇導致毛利率不及預期;物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進度不及預期。