國泰君安：維持太陽紙業(yè)(002078.SZ)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)18.59元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持太陽紙業(yè)(002078.SZ)“增持”評級，考慮公司成本優(yōu)勢顯著，國內(nèi)外新建項(xiàng)目迎來收獲期、木漿自給率持續(xù)提升，看好公司獲得高于行業(yè)的盈利水平及產(chǎn)能增量，維持21-23年EPS為1.41/1.55/1.69元，參考同業(yè)予21年約13倍PE，維持目標(biāo)價(jià)18.59元。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績符合預(yù)期，凈利率同比顯著提升。

公司2021H1實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營收158.13億元(+51.64%)，歸母凈利潤22.32億元(+138.29%)，綜合毛利率22.76%(-0.96pct)，凈利率同比提升5.12pct至9.12%;其中Q2單季度營收和歸母凈利潤分別同增67.55%和180.56%，由于季節(jié)淡季紙價(jià)有所回落，毛利率和凈利率環(huán)比Q1分別微降1.3pct和0.76pct至22.14%和13.78%。

各細(xì)分紙種盈利水平相對穩(wěn)健，文化紙需求下半年旺季有望修復(fù)。

公司造紙業(yè)務(wù)營收同增61.27%，毛利率同增0.39pct至23.23%，其中牛皮箱板紙毛利率大幅提升13.51pct至16.51%，其他紙種也保持相對較優(yōu)盈利水平。上半年文化紙價(jià)格和毛利年初大幅上漲后回落，進(jìn)口紙量增加對價(jià)格亦形成沖擊;下半年隨著季節(jié)旺季來臨，成品紙價(jià)格和盈利有望邊際改善。

攻堅(jiān)廣西基地各新建項(xiàng)目確保順利投產(chǎn)，山東、廣西、老撾三大基地構(gòu)建太陽特色林漿紙一體化。

公司廣西基地漿紙項(xiàng)目將在2021年下半年和2022年上半年陸續(xù)投產(chǎn);老撾基地已形成150萬噸漿紙產(chǎn)能，推動(dòng)速生林建設(shè)打破原料和環(huán)境制約，紙漿產(chǎn)能將站上千萬噸新起點(diǎn)，成本領(lǐng)先優(yōu)勢抵御紙價(jià)和漿價(jià)不利因素能力領(lǐng)先行業(yè)水平，凸顯可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料及紙價(jià)波動(dòng)，新增產(chǎn)能進(jìn)度慢于預(yù)期。