天風證券：首予利元亨(688499.SH)“買入”評級 目標價379.8元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，首予利元亨(688499.SH)“買入”評級，預計2021-23年公司營業(yè)收入分別為23.71/42.75/64.98億，YOY為65.82%/80.3%/51.99%;歸母凈利潤分別為2.23/4.55/8.83億，YOY為59.1%/103.67%/94.09%，對應PE119X/59X/30X。截至2021年9月8日，目標市值為334.23億元，上漲空間為24.53%，對應目標價為379.8元。

天風證券主要觀點如下：

1、利元亨：鋰電設備后起之秀

公司成立于2014年，主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防、軌道交通等行業(yè)領域。受益于鋰電設備行業(yè)高景氣度，公司業(yè)績持續(xù)強勁增長，公司營業(yè)收入由2016年的2.2億元增加至2020年的14.3億元，年復合增長率為58.1%;歸母凈利潤由2016年的0.13億元增加至2020年的1.4億元，年復合增長率為82.7%。

2018-2020年，公司鋰電池制造設備收入占營業(yè)收入比例80%以上，是營業(yè)收入增長的主要驅動因素。2018年，行業(yè)內(nèi)可比公司鋰電相關收入增長速度較快。2019年，同行業(yè)可比公司鋰電相關收入增速下滑甚至為負。2020年，公司開拓消費鋰電電芯裝配設備，新產(chǎn)品對銷售增長貢獻較大，公司鋰電池制造設備收入增速較同行業(yè)可比公司更大。

2、動力電池裝機量持續(xù)攀升，鋰電設備發(fā)展前景光明

1)新能源汽車市場發(fā)展驅動動力電池裝機量持續(xù)攀升。2021年5月，我國動力電池裝機量9.8GWh，同比上升178.2%。環(huán)比增長16.2%。2021年前5月，我國動力電池裝機量累計41.4GWh,同比累計上升223.9%。

2)鋰電設備市場發(fā)展前景光明。據(jù)GGII調研統(tǒng)計，2020年中國鋰電電芯制造設備市場規(guī)模達到286.8億元，較2015年的120億元增長了139%。未來鋰電新能源產(chǎn)業(yè)前景光明，鋰電設備市場仍有較大的上升空間。預計2025年中國新增鋰電電芯制造設備市場規(guī)模將達520億元。

3、深度綁定下游鋰電龍頭，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定持續(xù)

公司與下游新能源科技等鋰電龍頭深度綁定，共同成長。由于設備對于電池產(chǎn)品的良率有重要影響，以及設備的定制化特征，設備商要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)、長周期認證，認證成本高，鋰電池廠商不會輕易更換主要的設備商。公司優(yōu)先選擇服務于新能源科技等優(yōu)質客戶，建立以下核心優(yōu)勢：充分受益于下游高成長和集中度提升帶來的增量;規(guī)模優(yōu)勢產(chǎn)生成本優(yōu)勢;形成問題反饋機制，帶來技術壁壘。

風險提示：鋰電池行業(yè)增速放緩或下滑風險，客戶集中度較高風險，業(yè)績下滑風險，短期內(nèi)股價波動風險。測算具有一定主觀性，僅供參考。