長江證券：予中海油服(601808.SH)“買入”評級 油技成長性凸顯 鉆井逆勢增長

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，予中海油服(601808.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年EPS為0.58/0.75/0.98元，對應(yīng)2021年9月13日收盤價的PE分別為27.02X/20.97X/15.94X。

長江證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)海上油服龍頭，業(yè)績中樞向上

中海油服是國內(nèi)最具規(guī)模的海上油服企業(yè)，由中海油集團(tuán)直接控股，國資委間接控股。公司擁有完整的服務(wù)鏈條和強(qiáng)大的海上石油服務(wù)裝備群，業(yè)務(wù)覆蓋油氣田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的全過程，是全球油田服務(wù)行業(yè)屈指可數(shù)的有能力提供一體化服務(wù)的供應(yīng)商之一。2021年油服市場仍處于復(fù)蘇狀態(tài)，公司營收與業(yè)績受到一定影響，但在國家七年行動計劃、增加油氣行業(yè)資本開支背景下，近年來中海油服業(yè)績中樞總體向上。

增儲上產(chǎn)疊加油價復(fù)蘇，海上油服未來可期

市場化背景下石油公司增大資本開支主要基于油價的提升，2021年初至今，國際油價持續(xù)強(qiáng)勁勢頭。作為上游油氣生產(chǎn)企業(yè)，中海油凈利潤和油價高度相關(guān)，油價上漲業(yè)績彈性較大，同時中海油成本管控卓有成效，桶油主要成本實現(xiàn)連續(xù)七年下降。

未來中海油產(chǎn)量有望持續(xù)提升，資本支出穩(wěn)定增加。對我國而言，由于油氣對外依存度逐年提高，能源安全背景下國家要求加大油氣勘探力度，為達(dá)到增儲上產(chǎn)的目的，國家制定“七年行動計劃”(2019年-2025年)，考慮到海上油氣資源探明程度較低，加大海洋油氣勘探開發(fā)力度勢在必行，海上油服未來可期。

油技成長性凸顯，鉆井逆勢增長

在中海油服的各項業(yè)務(wù)中，油技服務(wù)業(yè)務(wù)固定成本占比低，在行業(yè)景氣度較低的時候其抵御周期波動的能力更強(qiáng)，也符合公司重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)重技術(shù)轉(zhuǎn)移的中長期發(fā)展的總體思路。近年來公司油技服務(wù)業(yè)務(wù)收入高速增長且占營收比重呈提升趨勢，2015年至2019年期間，油技服務(wù)業(yè)務(wù)復(fù)合增速高達(dá)28.10%，在油價并未突破高點(diǎn)背景下，2020年油技服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)歷史新高。

另外，公司是中國最大的海上鉆井承包商，也是國際鉆井服務(wù)的重要參與者，擁有鉆井平臺數(shù)量穩(wěn)步提升，2020年規(guī)模全球排名第一。受疫情和油價波動影響，2020年油服行業(yè)景氣度下滑，中海油服鉆井服務(wù)作業(yè)量有所下降，但公司鉆井服務(wù)日收入逆勢提高。未來高端半潛式平臺利用率有望提升，提高鉆井平臺整體費(fèi)率。

作為國內(nèi)規(guī)模最大的海上油服企業(yè)，公司油技服務(wù)板塊屢獲突破，毛利率已突破上一輪景氣周期高點(diǎn)，體現(xiàn)出公司技術(shù)實力的顯著提升，彰顯本輪周期成長性。鉆井板塊充分受益國內(nèi)能源保供政策，景氣度高于國外油服企業(yè)，平臺利用率持續(xù)提升。展望未來，在油技服務(wù)和鉆井業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動下，公司成長空間已被打開。

風(fēng)險提示：國際油價大幅下跌;增儲上產(chǎn)政策不及預(yù)期。