長(zhǎng)城證券：維持金博股份(688598.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 受益于大尺寸碳與碳熱場(chǎng)高景氣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持金博股份(688598.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為12.25/17.75/22.25億元，同比增長(zhǎng)187.2%/44.9%/25.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.69/6.93/8.68億元，同比增長(zhǎng)178.4%/47.7%/25.3%，對(duì)應(yīng)EPS為5.87/8.66/10.86元，對(duì)應(yīng)PE為65X/44X/35X。

事件：2021年9月9日公司發(fā)布公告披露共簽訂碳/碳制品框架協(xié)議，合計(jì)金額約14億元，具體如下：1)自協(xié)議簽字日至2023年12月31日，青海高景向公司采購(gòu)堝幫、堝托、導(dǎo)流筒、保溫筒、下蓋、襯環(huán)等拉晶熱場(chǎng)碳/碳產(chǎn)品，預(yù)估協(xié)議金額約10億元;2)自協(xié)議簽字日起至2023年12月31日，包頭美科及其關(guān)聯(lián)公司向公司采購(gòu)堝邦、堝托、導(dǎo)流筒、保溫筒等拉晶熱場(chǎng)碳/碳產(chǎn)品，預(yù)估協(xié)議金額約4億元。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

新長(zhǎng)協(xié)綁定新客戶(hù)，支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。

今年以來(lái)，新進(jìn)硅片企業(yè)、老牌龍頭企業(yè)紛紛宣布了大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，硅片環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇，促使新進(jìn)企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度上發(fā)力，大尺寸碳/碳熱場(chǎng)由于其經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)突出，需求量持續(xù)放大。行業(yè)龍頭企業(yè)和硅片新進(jìn)入者與公司簽長(zhǎng)協(xié)驗(yàn)證了大尺寸碳/碳熱場(chǎng)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格有望保持平穩(wěn)。目前公司已與隆基、晶科、上機(jī)、高景、美科簽訂了長(zhǎng)期協(xié)議，合計(jì)金額約39億元，其中大部分訂單將在2022-2023年釋放，為公司業(yè)績(jī)高增提供了強(qiáng)有力支撐。

大尺寸化助公司擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能擴(kuò)張加速落地。

年內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈激烈，硅片廠商對(duì)降低非硅成本訴求更為強(qiáng)烈，大尺寸碳/碳熱場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)凸顯，滲透率快速提升。公司作為大尺寸碳/碳熱場(chǎng)龍頭企業(yè)，上半年出貨量約達(dá)600噸，進(jìn)一步拉大了與行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在規(guī)模上的差距。隨著產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目二期在2021年二季度末達(dá)產(chǎn)，公司已經(jīng)形成了超980噸/年名義產(chǎn)能，同時(shí)公司正在加快推進(jìn)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目600噸/年的產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)在2022年一季度達(dá)產(chǎn)，彼時(shí)公司名義產(chǎn)能將達(dá)1580噸/年。公司產(chǎn)能擴(kuò)張速度領(lǐng)先于行業(yè)，碳/碳熱場(chǎng)50%市占率目標(biāo)有望提前達(dá)成。

成功研發(fā)新型碳/碳加熱器，有望加速對(duì)石墨加熱器的取代進(jìn)程。

目前光伏碳基熱場(chǎng)四大件中大尺寸坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒滲透率已較高，但碳/碳加熱器的滲透率仍較低。上半年，公司成功開(kāi)發(fā)了一種新型大尺寸碳/碳復(fù)合材料加熱器制備技術(shù)，延長(zhǎng)了加熱器的使用壽命，解決了加熱器轉(zhuǎn)彎位置易被腐蝕而失效的問(wèn)題，綜合性能較石墨加熱器具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新型碳/碳加熱器在下游客戶(hù)的驗(yàn)證周期為6個(gè)月左右，若進(jìn)展順利明年有望實(shí)現(xiàn)量的突破，從而加速對(duì)石墨加熱器的取代進(jìn)程。

利用現(xiàn)有核心能力拓展多領(lǐng)域，新材料技術(shù)平臺(tái)化效應(yīng)初顯。

公司在碳纖維編織技術(shù)、化學(xué)氣相沉積、碳化、石墨化等多個(gè)環(huán)節(jié)具備豐厚的底層技術(shù)積累，制備技術(shù)和裝備能力出色。公司利用現(xiàn)有核心能力對(duì)多個(gè)下游領(lǐng)域進(jìn)行拓展，主要包括：1)設(shè)立全資子公司進(jìn)行碳纖維儲(chǔ)氫瓶和氫燃料電池相關(guān)材料的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用;

2)加大半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展投入，已實(shí)現(xiàn)了技術(shù)上的突破且具備了規(guī)模化生產(chǎn)的能力，積累了一定本土客戶(hù);

3)其它多個(gè)領(lǐng)域均取得了一定進(jìn)展，制備合適密封機(jī)用的碳/碳復(fù)合材料密封環(huán)已成功裝備在橡膠加工行業(yè)的密煉機(jī)上;開(kāi)發(fā)的耐磨、耐腐蝕板材、異性件等正在積極拓展下游客戶(hù);開(kāi)發(fā)密度超過(guò)1.6g/cm^3的碳陶剎車(chē)材料研發(fā)工作正在持續(xù)進(jìn)行中。

公司充分受益于大尺寸碳/碳熱場(chǎng)高景氣，市場(chǎng)認(rèn)可度進(jìn)一步提升，產(chǎn)能擴(kuò)張速度領(lǐng)先行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力持續(xù)優(yōu)化。低成本的碳基復(fù)合材料產(chǎn)品制造技術(shù)壁壘較高，大尺寸碳/碳熱場(chǎng)需求旺盛，公司為國(guó)內(nèi)先進(jìn)碳基復(fù)合材料龍頭，盈利能力突出，將充分受益于硅片大尺寸化下制造企業(yè)持續(xù)需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：2021年光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期，碳/陶復(fù)合產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化速度超預(yù)期，行業(yè)政策變化，碳纖維價(jià)格波動(dòng)等。