東吳證券：維持金博股份(688598.SH)“買入”評級 訂單飽滿增厚業(yè)績彈性

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持金博股份(688598.SH)“買入”評級，隨著下游擴產(chǎn)+技術(shù)迭代，維持2021-23年的歸母凈利潤為4.5/6.2/9億元，對應當前股價PE為67/49/33倍。

事件：金博股份9月9日晚發(fā)布公告，公司與包頭美科簽署《長期合作框架協(xié)議》，今日起至2023年12月31日向金博采購碳基復合材料熱場約4億元(含稅);與青海高景簽署《碳碳制品采購框架協(xié)議》，今日起至2023年12月31日，向金博采購碳基復合材料熱場約10億元(含稅)。

東吳證券主要觀點如下：

長協(xié)大訂單加速落地，訂單飽滿增厚業(yè)績彈性

2021年9月9日晚，金博公告與包頭美科/高景分別簽署4/10億(含稅)長期采購協(xié)議，供貨周期為2021年9月9日至2023年12月31日，兩個采購協(xié)議金額合計14億元，為金博2020年收入(4.26億元)的3.3倍，公司在手訂單飽滿，該行預計金博在手訂單已排產(chǎn)至2022H2，伴隨公司產(chǎn)能加速釋放，公司在手訂單將加速釋放業(yè)績彈性。

長協(xié)印證行業(yè)供不應求，受硅片龍頭+新進者認可彰顯熱場龍頭地位

公司已與多家硅片廠簽訂長期采購協(xié)議，進一步印證熱場市場供不應求現(xiàn)狀，隨著一體化趨勢催化硅片廠激進擴產(chǎn)，熱場行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。包頭美科為江蘇環(huán)太集團光伏硅片項目，分三期建設(shè)，一期6GW，二期12GW已投產(chǎn);青海高景系硅片環(huán)節(jié)新進入者，2020年底宣布投資170億元建設(shè)50GW210大硅片項目。此前，金博在2020年末和2021年初已和行業(yè)龍頭隆基、晶科和上機數(shù)控簽訂合計25億元的長期采購協(xié)議，新進者和硅片龍頭雙重認可彰顯公司熱場行業(yè)龍頭地位。

加速擴產(chǎn)匹配訂單需求，市占率有望快速提升

2020年金博的熱場年產(chǎn)量為486噸，隨著光伏行業(yè)下游需求旺盛，疊加當前的小尺寸換大尺寸+未來市場已有預期的P型換N型，2021年的全市場熱場產(chǎn)能缺口不斷加大。金博持續(xù)加速擴產(chǎn)，新產(chǎn)能于2021年全年逐步釋放：

1)老產(chǎn)能放大：上市前老產(chǎn)能200噸隨產(chǎn)品尺寸放大提升至350噸;

2)先進碳基復合材料產(chǎn)能擴建項目一期：2020年初IPO募投資金實際產(chǎn)能提高至350噸，已于2021Q1末達產(chǎn);

3)先進碳基復合材料產(chǎn)能擴建項目二期：2020年8月超募資金到位，再擴350噸產(chǎn)能，已于2021Q2末達產(chǎn);

4)發(fā)行可轉(zhuǎn)債再擴600噸：2020年11月公司公告擬發(fā)行6億元可轉(zhuǎn)債，再擴600噸，預計2021年底達產(chǎn)。綜上，該行預計公司2021年底達到產(chǎn)能規(guī)模1650噸(350+350+350+600)。同時，該行預計公司未來在碳基復合材料熱場的全球市占率有望由30%左右提升至50%。

長協(xié)印證行業(yè)供不應求，受硅片龍頭+新進者認可彰顯熱場龍頭地位

公司技術(shù)層面顯著優(yōu)于行業(yè)，高盈利水平有望維持。公司存在四個方面技術(shù)優(yōu)勢，即碳纖維預制體自制、重要設(shè)備CVD爐自制，沉積時間短(致密化周期<300h，遠低于行業(yè)主流800-1000h)和化學氣相沉積路線不需液相浸漬。整體來看，碳纖維漲價給金博毛利率帶來的負面影響低于行業(yè)整體，該行判斷在原材料價格上漲背景下金博的行業(yè)龍頭地位將更加突出。

風險提示：下游資本支出不及預期;設(shè)備研發(fā)及市場開拓低于預期。