中信證券：湖北宜化(000422.SZ)電石氯堿盈利提升 尿素磷銨景氣高位

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，湖北宜化(000422.SZ)作為行業(yè)龍頭，在供需兩端因素共同催化下，看好氯堿和化肥行業(yè)后續(xù)景氣表現(xiàn)，盈利能力有望保持較高水平。預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤分別為20.6/26/29.7億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為2.29/2.9/3.31元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9/7/7倍。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國內(nèi)氯堿、尿素、磷酸二銨行業(yè)龍頭，同時配套上游電石和磷礦資源。受下游可降解塑料原料BDO新增產(chǎn)能推動，氯堿行業(yè)景氣快速提升，電石今年迄今產(chǎn)品價格漲幅超80%。伴隨全球農(nóng)產(chǎn)品大周期到來，化肥需求提升，預(yù)計(jì)尿素行業(yè)景氣將持續(xù)高位，磷酸二銨景氣將快速上行。該行預(yù)計(jì)，公司作為氯堿和化肥行業(yè)龍頭，將受益于行業(yè)景氣上行，盈利彈性得以釋放。

一體化化肥和化工企業(yè)，業(yè)績有望再創(chuàng)新高。

公司以化肥和氯堿化工產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)，形成了氮肥、磷肥、氯堿化工產(chǎn)品三條產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建了礦業(yè)、化工、化肥上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，目前擁有年產(chǎn)156萬噸尿素、126萬噸磷酸二銨、84萬噸聚氯乙烯(配套105萬噸電石)等重要產(chǎn)能。伴隨主營產(chǎn)品景氣復(fù)蘇，公司業(yè)績快速爆發(fā)，2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93億元，同比增長52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，同比增長368%。

供應(yīng)端政策收緊，BDO推升需求，電石氯堿產(chǎn)業(yè)鏈景氣快速提升。

根據(jù)中國氯堿工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，我國PVC行業(yè)過去10年需求復(fù)合增速為5.5%，保持平穩(wěn)增長，國內(nèi)PVC產(chǎn)能以電石法工藝為主。上游電石環(huán)節(jié)過去幾年需求平穩(wěn)增長，近兩年可降解塑料PBAT等需求快速放量，推升電石新增需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國BDO規(guī)劃產(chǎn)能約780萬噸，該行預(yù)計(jì)增加電石需求約550萬噸，電石行業(yè)景氣料將快速提升。公司氯堿產(chǎn)業(yè)鏈上游配套105萬噸電石產(chǎn)能，可滿足PVC生產(chǎn)需求。伴隨著行業(yè)政策持續(xù)收緊，今年電石產(chǎn)能供應(yīng)緊張，今年迄今價格漲幅超過80%。同時PVC和燒堿下游需求旺盛，行業(yè)景氣度較高，公司作為一體化企業(yè)有望持續(xù)受益。

農(nóng)產(chǎn)品價格上行，尿素、磷酸二銨行業(yè)迎來景氣周期。

2020下半年以玉米、小麥為代表的農(nóng)產(chǎn)品價格快速上行，進(jìn)入2021年伴隨著國家政策持續(xù)向好，農(nóng)產(chǎn)品庫存消費(fèi)比、產(chǎn)需結(jié)余均有所回落，有望支撐農(nóng)產(chǎn)品價格延續(xù)上行趨勢。價格上漲拉動農(nóng)產(chǎn)品供給增加，化肥行業(yè)迎來景氣周期。尿素國內(nèi)外需求持續(xù)向好，景氣度持續(xù)保持高位。磷資源管制、三磷整治加速行業(yè)去產(chǎn)能，磷礦資源稀缺性凸顯。公司宜化江家墩礦業(yè)擁有1.3億噸磷礦石儲量，作為尿素和磷酸二銨一體化龍頭企業(yè)，能有效抵御原材料波動風(fēng)險，業(yè)績有望持續(xù)受益。

風(fēng)險提示：國際油價大幅波動的風(fēng)險;全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險;化肥和氯堿景氣下行的風(fēng)險等。