華泰證券：維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價上調(diào)144%至338.64元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級，考慮下游需求旺盛，隔膜產(chǎn)能緊張至少持續(xù)到明年，上調(diào)21-23年的出貨量假設(shè)和價格假設(shè)，預(yù)測EPS分別為2.91/4.98/6.73元(原2.43/3.16/3.94元)，予22年合理PE68倍，對應(yīng)目標(biāo)價338.64元(前值為138.51，對應(yīng)21年P(guān)E57倍)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1業(yè)績同比大增，隔膜龍頭地位穩(wěn)固

21H1公司實(shí)現(xiàn)營收33.94億元，同比增135.58%;歸母凈利潤10.5億元，同比增226.76%，位于中報預(yù)告區(qū)間內(nèi)(10-10.9億)。上海恩捷21H1收入26.83億元，同比增365%，凈利潤9.67億元，同比增331%。。

21H1歸母凈利潤同比大增

21H1公司實(shí)現(xiàn)營收33.94億元，同比增135.58%;歸母凈利潤10.5億元，同比增226.76%，位于中報預(yù)告區(qū)間內(nèi)(10-10.9億)。21H1整體毛利率同比增7.38pct至47.31%，主要系盈利能力強(qiáng)的膜類業(yè)務(wù)收入占比從71.38%提升至86.19%，且毛利率同比增5.14pct。期間費(fèi)用率同比減6.46pct至11.81%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.8pct、-1.76pct、+0.48pct、-3.4pct。

濕法隔膜出貨量繼續(xù)同比大增，蘇州捷力和紐米科技盈利持續(xù)改善從量來看，公司21H1出貨12億平，其中動力類10億平米(子公司上海恩捷銷售)，消費(fèi)類2平米左右(由孫公司蘇州捷力(持股100%)以及重慶紐米(持股76.36%)銷售)。上海恩捷21H1收入26.83億元，同比增365%，凈利潤9.67億元，同比增331%，凈利率36%。蘇州捷力和重慶紐米被收購整合后，降本增效開始顯成效，該行推測蘇州捷力隔膜盈利能力提升，重慶紐米21H1開始扭虧為盈。

產(chǎn)能擴(kuò)張加速，加碼隔膜設(shè)備提升綜合實(shí)力

該行認(rèn)為國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)能受制于進(jìn)口設(shè)備商產(chǎn)能瓶頸，今明兩年仍然維持緊張局面。公司作為行業(yè)龍頭，提前鎖定設(shè)備制造商產(chǎn)能，積極擴(kuò)張產(chǎn)能，公司21年中已經(jīng)具備35億平米濕法基膜產(chǎn)能，公司預(yù)計22-23年交貨能力分別達(dá)到45-50/65-70億平方米。此外，公司8月3日公告與實(shí)際控制人李曉明家族、勝利精密等成立合資公司，收購富強(qiáng)科技100%股權(quán)和JOT100%股權(quán)，加碼隔膜設(shè)備，提升核心競爭力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合實(shí)力。

風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，下游鋰離子電池需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致降價幅度比預(yù)期大。