華泰證券：維持歌爾股份(002241.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)36%至69元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持歌爾股份(002241.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，基于VR設(shè)備需求放量和游戲機(jī)組裝啟動(dòng)，結(jié)合“VR+元宇宙”生態(tài)帶來的中長期增長機(jī)遇，維持21-23年歸母凈利潤43.3/59.2/73.7億元，EPS為1.27/1.73/2.16元，復(fù)合增速達(dá)38%，予22年40倍預(yù)期PE，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至69元(前值50.8元)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

VRAR+元宇宙有望成為長期增長點(diǎn)，歌爾迎來新機(jī)遇

近期，VRAR+元宇宙的概念受到市場關(guān)注。作為VR領(lǐng)域全球布局最早，技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)之一，該行認(rèn)為歌爾有望受益于次輪VRAR的硬件設(shè)備出貨的強(qiáng)勁增長，業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速發(fā)展。正如該行在《2030展望：虛實(shí)共生的低碳社會(huì)》以及《電子2H21展望》中的觀點(diǎn)，該行看好VRAR產(chǎn)品作為“元宇宙”硬件載體的長期發(fā)展空間，以及歌爾4+4(零件+整機(jī))戰(zhàn)略下的業(yè)績彈性。

硬件快速增長+內(nèi)容廠商持續(xù)加碼，有望形成正反饋加速元宇宙生態(tài)

VR產(chǎn)品出貨量曾在2018年經(jīng)歷一定波折;但在Facebook(FBUS)的Oculus(未上市)推出Quest2代后，受益于疫情宅經(jīng)濟(jì)下的社交需求及VR爆款游戲的風(fēng)靡，全球VR硬件銷量亮眼。根據(jù)IDC，全球VR出貨量4Q20/1Q21/2Q21增長迅速(156%/52%/36%yoy)。國內(nèi)，字節(jié)跳動(dòng)(未上市)收購歌爾集團(tuán)(歌爾股份母公司，未上市)旗下的Pico(小鳥看看，未上市)，有望帶動(dòng)國內(nèi)VR市場加速發(fā)展。隨著VR用戶數(shù)增加，該行認(rèn)為將吸引更多內(nèi)容廠商在VR持續(xù)加碼，而生態(tài)的完善也反過來有望吸引用戶購買更多VR設(shè)備，形成良性正反饋，支撐起元宇宙產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

作為全球領(lǐng)先的VR產(chǎn)品整機(jī)廠商，歌爾有望直接受益

歌爾從2012年開始布局VR/AR產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)乃至全球最早的公司之一。目前歌爾不僅與Facebook、索尼(SONYUS)等建立了長期合作，還深入?yún)⑴c客戶VR設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)。較2017年之前的PCVR，此輪VR硬件產(chǎn)品正逐漸走向成熟。隨著顯示技術(shù)和芯片算力的提升，目前的一體機(jī)VR設(shè)備基本解決了眩暈的痛點(diǎn)，取消了PC連接線，重量也有所降低，大大拓寬VR設(shè)備的應(yīng)用場景。受行業(yè)推動(dòng)，該行預(yù)計(jì)歌爾21/22/23年VR出貨量將達(dá)到860/1600/2100萬臺(tái)(115%/86%/31%yoy)，并有望增厚毛利潤26.2/49.2/64.7億元(貢獻(xiàn)毛利潤總額的21%/29%/32%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：TWS耳機(jī)銷量不及預(yù)期;VR/AR終端需求不及預(yù)期。