天風證券：維持嘉元科技(688388.SH)“買入”評級 鋰電銅箔供需兩旺 業(yè)績基本符合預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，維持嘉元科技(688388.SH)“買入”評級，考慮到鋰電銅箔行業(yè)供需兩旺，且公司處于超產(chǎn)中，上調(diào)2021/22年歸母凈利潤至5.3/8.8億元(原5/6.2億元)，對應(yīng)目前PE54/33X，預(yù)計23年歸母凈利潤為12.8億元(原12.3億元)，對應(yīng)當前PE為22X。

天風證券主要觀點如下：

公司21H1實現(xiàn)營收12億元，同增197%;歸母凈利潤2.44億元，同增324%;扣非凈利潤2.30億元，同增470%。綜合毛利率31.4%，同比上升9.3pct;凈利率20.3%，同比上升6.0pct。公司21H1歸母凈利潤、扣非凈利潤分別較上年同期大幅提升，主要原因是報告期內(nèi)營業(yè)收入和產(chǎn)品毛利率增長幅度較大所致。

公司Q2實現(xiàn)營收6.75億元，環(huán)增27%，歸母凈利潤1.34億元，位于業(yè)績預(yù)告中值偏上，環(huán)增21%，扣非凈利潤1.24億元，環(huán)增17%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2.5億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正，主要系銷售增加導(dǎo)致收款增加所致，綜合毛利率31.3%，環(huán)比下降0.2pct，凈利率19.8%，環(huán)比下降1pct。

公司21H1營業(yè)成本為8.27億元，同增161.75%，主要系銷量增加所致。其中，銷售費用和財務(wù)費用分別為199.56萬元和1733.96萬元，分別同比下降65.29%，增長331.69%，分別由運費調(diào)至營業(yè)成本，可轉(zhuǎn)債利息、貸款和貼現(xiàn)利息增加導(dǎo)致;管理費用2352.13萬元，同增99.26%，系工資及中介機構(gòu)費增加所致。

公司目前理論產(chǎn)能2.1萬噸(上市前1.6+募投0.5)，實際一直處于超產(chǎn)中，也側(cè)面驗證出銅箔需求的旺盛。從單噸盈利上講，Q2環(huán)比下降主要系研發(fā)費用增加約800萬元，財務(wù)費用增加1000萬元。

風險提示：電動車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，加工費下降超預(yù)期。