東方財(cái)富證券：維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 純電插混雙驅(qū)并進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，將2021-23年的營(yíng)收預(yù)測(cè)從1916.5/2314/2710億元調(diào)整至1995.9/2425.1/2958.6億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利從45.6/66/88.1億元調(diào)整至51.9/85.5/116.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.81/2.99/4.06元，對(duì)應(yīng)PE為140/85/63倍。

事件：公司公告8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：8月整車銷量合計(jì)6.85萬(wàn)輛，同比增86.3%，本年累計(jì)銷量37.26萬(wàn)輛，累計(jì)同比增64.3%;8月整車產(chǎn)量合計(jì)6.92萬(wàn)輛，同比增87.9%，本年累計(jì)產(chǎn)量38.27萬(wàn)輛，累計(jì)同比增68.7%。動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量8月約3.521GWh，同比增271%;本年累計(jì)約19.229GWh，累計(jì)同比增230.8%。

東方財(cái)富證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源乘用車銷量創(chuàng)新高，純電動(dòng)和DM插混雙驅(qū)并進(jìn)。

公司新能源乘用車8月銷售6.05萬(wàn)輛，同比增331.9%，環(huán)比增20.9%，1-8月累計(jì)銷售26.65萬(wàn)輛，累計(jì)同比增192.6%。公司新能源乘用車8月銷量占比達(dá)88.3%，而去年8月及今年1月該比例分別為38.1%、46.9%。公司新能源乘用車的爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)整體銷量創(chuàng)2019年以來(lái)新高。其中，純電動(dòng)車型8月銷售3.04萬(wàn)輛，同比增222.7%，環(huán)比增21.5%，1-8月累計(jì)銷售14.88萬(wàn)輛，累計(jì)同比增125.0%;插混車型8月銷售3.01萬(wàn)輛，同比增555.6%，環(huán)比增20.2%，1-8月累計(jì)銷售11.20萬(wàn)輛，累計(jì)同比增485.5%。純電動(dòng)和插混車型的雙增長(zhǎng)促使公司整車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨均衡，有利中長(zhǎng)期獲得持續(xù)而穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

新旗艦漢引領(lǐng)，DM-i超級(jí)混動(dòng)和純電平臺(tái)新車型跟進(jìn)，新品周期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

分車系看，漢/秦/元系列車型8月的銷量分別為9035/22384/4782輛，同比增125.9%/222.1%/371.1%，貢獻(xiàn)主要增量：

1)漢系列20年7月上市至今累計(jì)銷售11.03萬(wàn)輛，已成自主品牌最快突破10萬(wàn)銷量關(guān)口的豪華中大型轎車，后續(xù)漢EV標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版豪華型(續(xù)航506km，綜合補(bǔ)貼后起售價(jià)20.98萬(wàn)元)或?qū)⒊掷m(xù)推升該系列車型銷量;

2)秦系列銷量增長(zhǎng)主要受秦PlusDM-i的推動(dòng)，而宋PlusDM-i、唐DM-i亦明顯助力各自系列車型銷量提升。隨著超級(jí)混動(dòng)DM-i車型產(chǎn)能瓶頸(主要在電池)逐漸緩解，將助力公司新能源汽車銷量持續(xù)攀升;

3)元EV同比增371.1%，其增長(zhǎng)反映了刀片電池等核心技術(shù)從旗艦車型復(fù)用到公司旗下全系新能源車型，進(jìn)而帶來(lái)的全系產(chǎn)品力提升的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，公司后續(xù)重磅車型將持續(xù)上市：1)據(jù)工信部公告，超級(jí)混動(dòng)DM-i系列后續(xù)還將有漢、宋Pro、宋Max、F5等新車上市;2)基于e平臺(tái)3.0打造的新車型將陸續(xù)到來(lái)，前期海豚、元Plus已經(jīng)發(fā)布，后續(xù)還有海鷗、海獅、海豹等新車即將到來(lái)。得益于超級(jí)混動(dòng)及純電平臺(tái)的支撐，公司新品周期或持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

刀片電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，助力整車產(chǎn)能持續(xù)釋放。

今年國(guó)內(nèi)新能源汽滲透率從年初的5%逐月攀升到8月的14%，年底有望達(dá)到20%，這意味著提前4年完成國(guó)家十四五規(guī)劃的目標(biāo)。據(jù)此，公司加速動(dòng)力電池產(chǎn)能建設(shè)，其中刀片電池產(chǎn)能規(guī)劃為：

1)重慶璧山規(guī)劃35GWh，已建成20GWh;2)西安規(guī)劃30GWh，已建成10GWh;3)寧鄉(xiāng)規(guī)劃20GWh，已建成10GWh;4)貴陽(yáng)規(guī)劃10GWh;5)蚌埠規(guī)劃20GWh;

6)南昌或規(guī)劃20GWh。充分的產(chǎn)能規(guī)劃及加速建設(shè)將確保公司自身熱銷新能源車型產(chǎn)能瓶頸的逐步消除，同時(shí)也為動(dòng)力電池外供市場(chǎng)的開啟打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議：公司得益于刀片電池、超級(jí)混動(dòng)、純電平臺(tái)等技術(shù)儲(chǔ)備的領(lǐng)先，新品周期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)?？紤]新能源汽車行業(yè)持續(xù)加速超預(yù)期增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)將維持高速增長(zhǎng)。