國(guó)泰君安：市場(chǎng)下跌將籌碼重新聚集，新能源相關(guān)板塊最有望脫穎而出

擇時(shí)觀點(diǎn)

核心觀點(diǎn)

成交持續(xù)天量環(huán)境下，直接向上突破概率極低。市場(chǎng)需要一次下跌將籌碼重新聚集，我們認(rèn)為最有希望出線的賽道仍然為新能源相關(guān)板塊。

復(fù)盤及后市觀點(diǎn)

流動(dòng)性充裕背景下，市場(chǎng)在博弈中尋找一致預(yù)期。市場(chǎng)自7月降準(zhǔn)以來(lái)成交額持續(xù)維持在萬(wàn)億以上規(guī)模，最近單日甚至突破1.7萬(wàn)億，交易流動(dòng)性極度充裕的背后是市場(chǎng)分歧度不斷提高。大小盤風(fēng)格頻繁切換，市場(chǎng)內(nèi)部行業(yè)輪動(dòng)速度不斷加快，市場(chǎng)內(nèi)部異質(zhì)信念不斷提高，向上突破大概率不是當(dāng)下的潛在選項(xiàng)。在流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，市場(chǎng)最終一定會(huì)向上運(yùn)行，但短期需要一次下跌來(lái)將分散的籌碼重新凝聚，形成上漲一致預(yù)期，而這個(gè)過(guò)程極有可能在未來(lái)的1個(gè)月完成。

風(fēng)格及微觀結(jié)構(gòu)變化

小盤股強(qiáng)勢(shì)至年底，天量成交的背后并非量化交易主導(dǎo)。近期上證50為代表的大盤股時(shí)有行情，但其受估值修復(fù)邏輯驅(qū)動(dòng)，很難持續(xù)。相對(duì)低，充裕的流動(dòng)性將強(qiáng)化小盤股估值修復(fù)的邏輯，中證1000強(qiáng)勢(shì)格局至少延續(xù)至年底。此外，量化私募產(chǎn)品規(guī)模雖然近年大幅增長(zhǎng)，但其T0策略的部分對(duì)應(yīng)的資金容量相當(dāng)有限，僅3000-4000億左右規(guī)模，對(duì)應(yīng)每日25-30%換手率，僅可提供1000億成交額，遠(yuǎn)不足以對(duì)市場(chǎng)成交額形成顯著影響。因此，我們認(rèn)為成交額暴增一方面體現(xiàn)出流動(dòng)性的充裕，更重要的是市場(chǎng)背后分歧度的不斷加深。

板塊配置

持有新能源等科技股，增配周期。在5月以來(lái)，半導(dǎo)體、新能源、光伏為代表的科技板塊進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市，賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)極大的提高了其對(duì)市場(chǎng)的吸引力，估值也相應(yīng)快速拔高，其短期面臨一定的調(diào)整壓力。但是，無(wú)論從政策確定性，亦或是流動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)等外生角度來(lái)看，新能源賽道都是最有競(jìng)爭(zhēng)力的，估值壓力提高的結(jié)果更可能是資金在新能源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部流轉(zhuǎn)，而非從板塊集體流出，后市仍將繼續(xù)上行。此外，在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，基建將是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)力點(diǎn)，周期中的新基建板塊前期關(guān)注度較低，未來(lái)有望隨著市場(chǎng)關(guān)注度的提高迎來(lái)上漲行情。

01 擇時(shí)

市場(chǎng)情緒指數(shù)

上周市場(chǎng)分化加劇，上證指數(shù)上周開(kāi)啟日級(jí)別上漲，而創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下7連陰，市場(chǎng)整體放量未漲，短期虧錢效應(yīng)明顯，券商等板塊個(gè)股紛紛炸板，金融板塊獨(dú)木難支，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，利好小市值板塊，短期市場(chǎng)將迎來(lái)30分鐘級(jí)別回調(diào)。

微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)擇時(shí)

知情交易者活躍度指數(shù)自8月30日發(fā)出看多信號(hào)，知情交易資金開(kāi)始進(jìn)入。

02 行業(yè)與風(fēng)格

風(fēng)格收益

上周市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)為低估值與高財(cái)務(wù)杠桿，而動(dòng)量風(fēng)格回撤巨大。目前估值風(fēng)格因子估值仍處低位，天量成交是風(fēng)格切換的信號(hào)，表明市場(chǎng)對(duì)分母端的擔(dān)憂逐漸下降，EP因子迎來(lái)加速上漲，繼續(xù)看好EP、BP價(jià)值風(fēng)格。

美股：   盈利回調(diào)，小盤占優(yōu)；

港股：   盈利回調(diào)，大盤強(qiáng)勢(shì)；

臺(tái)股：   動(dòng)量延續(xù)，盈利衰減；

日股：   動(dòng)量延續(xù)；

韓股：   盈利回調(diào)，動(dòng)量延續(xù)；

整體來(lái)看，大盤價(jià)值占優(yōu)。

行業(yè)與熱點(diǎn)主題

回顧上周，采掘、公用事業(yè)和建筑裝飾上漲最多；板塊方面連板指數(shù)、煤電重組指數(shù)、打板指數(shù)、風(fēng)力發(fā)電指數(shù)和首板指數(shù)等相關(guān)板塊上漲最多。

上周北上資金大幅流入。在行業(yè)方面，醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子、食品飲料和石油石化等板塊凈流入資金最多，非銀行金融、鋼鐵、汽車、計(jì)算機(jī)和電力及公用事業(yè)等板塊凈流出資金最多。

03 選股

各行業(yè)內(nèi)高基本面ALPHA個(gè)股名單

高基本面ALPHA對(duì)應(yīng)下一個(gè)月更高的上漲概率。綜合估值、盈利預(yù)期、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量等多維度基本面ALPHA，我們給出各行業(yè)內(nèi)上漲概率最高的量化組合。從基本面信息來(lái)看，下月上漲概率最高的個(gè)股包括信雅達(dá)、廈門國(guó)貿(mào)和新鄉(xiāng)化纖等。

冷門股選股

使用百度指數(shù)近30日均值數(shù)據(jù)構(gòu)建冷門股因子，股票池為具有較好流動(dòng)性的滬深300成分股，根據(jù)絕對(duì)值與環(huán)比變化數(shù)據(jù)對(duì)滬深300樣本股進(jìn)行初篩，選擇前30只股票，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型得分，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的前十只股票進(jìn)行組合推薦。本周主要推薦廣汽集團(tuán)、匯頂科技和三六零等：

限售股解禁

本周解禁比例超1%共22家，解禁比例超50%共1家，解禁市值較上周減少80.68%。本周重點(diǎn)關(guān)注：永新光學(xué)、龍利得和固德威。

04 融資融券

上周兩融市場(chǎng)所呈現(xiàn)的特征為：上周融資融券整體規(guī)模較上上周有所上升，目前為18779.00億元，兩融余額相對(duì)A股流通市值為2.65%。上周兩市融資融券交易小幅上升，相比全部A股的成交額占比為9.19%。從整體規(guī)模和交易額來(lái)看，兩融市場(chǎng)整體活力較上上周上升。

上周兩融凈流入的行業(yè)數(shù)量持平，其中凈流入占比最高的行業(yè)為有色金屬、非銀金融、基礎(chǔ)化工，凈流出占比最高的行業(yè)為醫(yī)藥、電子、食品飲料。

05 近日個(gè)股公告

減持

其他風(fēng)險(xiǎn)事件

本文編選自“國(guó)泰君安”；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳詩(shī)燁