安信國際：維持比亞迪電子(00285)“買入”評級 目標(biāo)價58港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，維持比亞迪電子(00285)“買入”評級，目標(biāo)價58港元，對應(yīng)2020/21E/22E年的預(yù)測PE分別為20x/30x/21.8x市盈率，相較于最近收市價有66.4%的預(yù)期漲幅。

安信國際主要觀點如下：

北美大客戶產(chǎn)品順利導(dǎo)入，稼動率拖累利潤率

2021年上半年北美大客戶核心產(chǎn)品出貨量增長，新型好產(chǎn)品成功導(dǎo)入量產(chǎn)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增長;然而通過分拆分部毛利率不難看出，該業(yè)務(wù)分部的收入增長并未帶來較大的利潤增長，主要原因在于上半年平板芯片短缺一定程度上拖累了公司產(chǎn)品的供給，限制了出貨量。盡管公司新型號出貨有不錯的表現(xiàn)，但是稼動率的不及預(yù)期使該板塊沒有成為上半年利潤增長的亮點。

安卓高端旗艦銷量減少拖累零部件收入

公司在安卓大客戶的組裝業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，然而受到期間高端旗艦機型銷量減少的影響，安卓零部件收入減少，使得較高毛利率的板塊收入貢獻(xiàn)有所降低。值得注意的是，北美大客戶業(yè)務(wù)方面合作持續(xù)深化，目前已將塑膠、金屬、玻璃、陶瓷、組裝全系產(chǎn)品導(dǎo)入并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，未來北美大客戶的零部件與組裝業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動。

電子霧化煙彈開始量產(chǎn)

公司電子霧化業(yè)務(wù)進展順利，公司的自動化生產(chǎn)線擴張周期短，已經(jīng)建立了完備的生產(chǎn)線，目前已經(jīng)量產(chǎn)的項目包括電子霧化煙桿、棉芯煙彈，目前公司已經(jīng)開始量產(chǎn)供應(yīng)品牌客戶。電子霧化業(yè)務(wù)客戶的順利導(dǎo)入成為公司此版塊業(yè)績增長的關(guān)鍵。

下調(diào)目標(biāo)價至58港元，維持“買入”評級

2021年受平板電腦芯片短缺以及安卓智能手機高端機型出貨量下滑，以及電子霧化產(chǎn)品量產(chǎn)的延遲的影響，公司新的業(yè)績驅(qū)動對利潤的增益時點有所延遲。但是該行認(rèn)為公司發(fā)展的核心邏輯并未變化：

一方面北美大客戶對公司的倚靠越發(fā)加深，合作越來越深度，后續(xù)有望引入新的產(chǎn)品線，此外伴隨芯片供給的修復(fù)，平板組裝產(chǎn)線稼動率的提升有望帶動出貨量與利潤雙爆發(fā);

另一方面，電子霧化業(yè)務(wù)屬于發(fā)展較為新興的業(yè)務(wù)板塊，公司加大研發(fā)彎道超車，在9月將陸續(xù)量產(chǎn)數(shù)家國產(chǎn)電子煙品牌，遲到并非缺席，頭部的品牌公司相對需要更長時間的磨合，該行認(rèn)為公司進入頭部的電子煙品牌公司指日可待。

風(fēng)險提示：市場需求波動;競爭壓力增大影響利潤;口罩業(yè)務(wù)波動風(fēng)險等。