長城證券：維持中興通訊(000063.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 盈利能力大幅提升 市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中興通訊(000063.SZ)業(yè)績向好，研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，經(jīng)營效率優(yōu)化，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤為68.28/82.25/97.86億元，EPS分別為1.47/1.77/2.11元/股，對(duì)應(yīng)PE為23X/19X/16X。

事件：公司于近期發(fā)布2021半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入530.71億元，同比增長12.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為40.79億元，同比增長119.6%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為21.12億元，同比增長134.16%。

長城證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)外市場(chǎng)營收雙位數(shù)增長，H1業(yè)績超預(yù)期增長：

公司21H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入530.71億元，同增12.44%。其中，國內(nèi)、國際市場(chǎng)營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，在國內(nèi)市場(chǎng)，公司緊抓5G、新基建發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)格局和份額雙提升，賦能各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入359.55億元，同增13.24%，占整體營業(yè)收入的67.75%;在國際市場(chǎng)，公司通過ICT技術(shù)、員工本地化以及產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同等方式降低海外疫情影響，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.16億元，同增10.8%。

分業(yè)務(wù)來看，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)/政企/消費(fèi)者業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.52/56.67/123.52億元，同比增長0.23%/17.65%/66.63%，政企和消費(fèi)者業(yè)務(wù)加速增長。

毛利率恢復(fù)性增長，疊加控費(fèi)成效顯著，盈利能力大幅提升：

公司21H1毛利率為36.14%，同增2.71pct，主要系運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率上升所致。受益于5G產(chǎn)品毛利率提升，上半年運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)毛利率為42.83%，同增6.49pct;政企業(yè)務(wù)毛利率28.1%，同比基本持平;消費(fèi)者業(yè)務(wù)毛利率20.82%，同比下降2.26pct，主要系于國際家庭終端產(chǎn)品、國際手機(jī)產(chǎn)品毛利率下降所致。

控費(fèi)方面，公司21H1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為41.7/25.44/4.81億元，同比變化5.82%/12.29%/-24.04%，其中管理費(fèi)用上升主要系去年同期受疫情影響費(fèi)用處于較低水平及本期股權(quán)激勵(lì)成本增加的綜合影響所致。三費(fèi)率合計(jì)13.56%，同比下降0.93pct，公司控費(fèi)成效顯著。

毛利率提升疊加控費(fèi)穩(wěn)健，公司盈利能力大幅提升。公司21H1凈利率為8.57%，同比提升3.65pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為40.79億元，同比增長119.6%，相對(duì)2019H1復(fù)合增長率66.53%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為21.12億元，同比增長134.16%，相對(duì)2019H1復(fù)合增長率85.77%。

研發(fā)持續(xù)加碼，提升核心競(jìng)爭力：

公司21H1研發(fā)費(fèi)用為88.61億元，同增33.51%，研發(fā)費(fèi)用率為16.7%，較上年同期的14.06%上升2.64pct。據(jù)仲量聯(lián)行發(fā)布的報(bào)告，截至21年4月，中興通訊的專利技術(shù)價(jià)值已超過450億元人民幣。截至報(bào)告期末，公司擁有約8萬件全球?qū)＠暾?qǐng)、歷年全球累計(jì)授權(quán)專利約4萬件。其中，芯片專利申請(qǐng)近4400件，授權(quán)的芯片專利約1950件。此外，今年上半年，公司一項(xiàng)專利榮獲第二十二屆中國專利金獎(jiǎng)，是通信行業(yè)唯一金獎(jiǎng)。公司堅(jiān)持向下扎根，不斷加大研發(fā)投入，強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升核心競(jìng)爭力。

運(yùn)營商業(yè)務(wù)份額擴(kuò)張，政企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，消費(fèi)者業(yè)務(wù)持續(xù)突破：

運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)板塊，公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)張，2019-2021年度連續(xù)中標(biāo)中國移動(dòng)PC服務(wù)器集采最大份額;6月7日，中國移動(dòng)公示集中網(wǎng)絡(luò)云資源池三期工程計(jì)算型服務(wù)器采購的中標(biāo)結(jié)果顯示，公司在標(biāo)包1獲得60%最大份額;6月8日，在中國移動(dòng)2021-2022高端路由器及高端交換機(jī)采購中，公司中標(biāo)標(biāo)包3與標(biāo)包5，份額分別達(dá)到14%和30%。此外，截至報(bào)告期末，公司的固網(wǎng)接入產(chǎn)品PONOLT端口全球累計(jì)發(fā)貨超2400萬，在國內(nèi)三大運(yùn)營商的市場(chǎng)份額均超過了40%，其中千兆光接入產(chǎn)品(10GPON)獲得了40%以上的新增市場(chǎng)份額。

政企業(yè)務(wù)板塊，公司聚焦能源、交通、政務(wù)、金融、互聯(lián)網(wǎng)、大企業(yè)，積極布局新基建、5G行業(yè)應(yīng)用及企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，目前政企已經(jīng)形成了較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。公司GoldenDB數(shù)據(jù)庫3億+用戶，領(lǐng)銜中國金融級(jí)分布式數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)新格局，在大型商業(yè)銀行核心系統(tǒng)商用穩(wěn)定運(yùn)行超過三年。公司將持續(xù)保持政企業(yè)務(wù)資源投入，推動(dòng)核心產(chǎn)品銷售，鞏固云網(wǎng)生態(tài)圈，全力支撐政企業(yè)務(wù)拓展。

消費(fèi)者業(yè)務(wù)板塊，公司在產(chǎn)品和渠道方面持續(xù)突破。產(chǎn)品方面，上半年發(fā)布了年度旗艦中興Axon30系列5G手機(jī)等新產(chǎn)品，國內(nèi)上市首銷日在京東、天貓兩大平臺(tái)都是安卓手機(jī)單品銷量第一。渠道方面，目前公司5G移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品累計(jì)突破30多個(gè)國家和地區(qū)，公司積極開拓線下渠道，2021年公司目標(biāo)建設(shè)5000個(gè)零售陣地，目前已超3500家，后續(xù)將加快渠道零售店建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn);公司中標(biāo)份額不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);5G資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格反復(fù)風(fēng)險(xiǎn);同業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。