華南職業(yè)教育(06913)半年報首秀：經(jīng)調(diào)整純利增長近三成，估值修復(fù)可期

8月30日，大灣區(qū)最大民辦學(xué)歷職業(yè)教育服務(wù)提供商華南職業(yè)教育(06913)公布了其上市以來的首份半年度業(yè)績。

據(jù)公告顯示，該公司在2021年上半年的收入為2.86億元，同比增長21.3%，凈利潤為1.27億元，同比增長22.3%，且扣除非經(jīng)營性費用的經(jīng)調(diào)整純利為1.34億元，同比增長29%，實現(xiàn)了收入與凈利潤的快速增長。

但智通財經(jīng)APP認為，快速增長的業(yè)績只是華南職業(yè)教育的新起點而已。隨著《民促法》的頒布及《職業(yè)教育法》提請全國人大審議，民辦高等職業(yè)教育在政策方面的不確定性已基本消除，公司迎來了發(fā)展良機。

面對行業(yè)機遇，華南職業(yè)教育做好了充足的準備。清遠校區(qū)的擴建、廣東嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院新分?；颡毩W(xué)校的設(shè)立、外延并購等舉措都將在未來兩至三年快速增加公司的在讀學(xué)生人數(shù);且廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院的專升本、以及身處大灣區(qū)的有利地勢將進一步抬升公司的平均學(xué)費水平。

在學(xué)生人數(shù)快速增長與學(xué)費水平提升兩大“動力引擎”的帶動下，華南職業(yè)教育未來兩三年的業(yè)績將保持高速成長。基于此，該公司的股價在二級市場中有望取得亮眼表現(xiàn)。而當(dāng)下，或許就是長期投資者開始配置華南職業(yè)教育的好時機。

業(yè)績快速增長，資產(chǎn)質(zhì)量進一步優(yōu)化

成立于1993年的華南職業(yè)教育，已有近30年的發(fā)展歷史，該公司致力為中國及大灣區(qū)培育年青職業(yè)人才。在大灣區(qū)經(jīng)營兩所學(xué)校，分別為廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院及廣東嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院。廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院分為廣州校區(qū)和清遠校區(qū)，提供大專課程;廣東嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院為廣州校區(qū)，提供中等、高等職業(yè)課程。

智通財經(jīng)APP了解到，華南職業(yè)教育經(jīng)營的兩所學(xué)校獲社會以及政府的廣泛認可。早在2013年時，廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院被廣東省教育廳和廣東省財政廳評為廣東省示范性高等職院校建設(shè)單位，這是廣東省唯一一所獲此殊榮的民辦高校。而廣東嶺南現(xiàn)代技師學(xué)院則在2018年獲廣東省職業(yè)培訓(xùn)和技工教育協(xié)會評為中國職協(xié)優(yōu)秀科研單位;至2020年時被廣東省人力資源和社會保障廳評為廣東省人力資源和社會保障廳職業(yè)技能等級認定試點單位。

華南職業(yè)教育獲認可的背后，得益于旗下兩所學(xué)校強大的綜合實力。據(jù)悉，華南職業(yè)教育順應(yīng)國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢，聚焦于TMT及大健康等中國新興產(chǎn)業(yè)，其旗下的兩所學(xué)校合共提供超70門專業(yè)，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、電信、軟件及動畫等TMT行業(yè)及大健康產(chǎn)業(yè)等。截至目前，公司全日制在校學(xué)生人數(shù)共超過2.7萬人，是大灣區(qū)內(nèi)最大的民辦學(xué)歷職業(yè)教育服務(wù)提供商。

報告期內(nèi)，華南職業(yè)教育收入的增長主要來源于三方面，其一是在校學(xué)生總?cè)藬?shù)增長至2.7033萬人;其二是學(xué)費水平穩(wěn)步提升。其中，嶺南職院的平均學(xué)費增長6.6%至16275元/年，嶺南技師院的平均學(xué)費增長5.6%至11948元/年;其三，公司擴大業(yè)務(wù)布局，在成人教育業(yè)務(wù)板塊新增退役軍人教育服務(wù)項目，創(chuàng)造了新的業(yè)績增量。三大因素的共同作用下，華南職業(yè)教育上半年的收入為2.86億元，較2020年同期的2.36億元增長21.3%。

不過，期內(nèi)毛利率則有所下滑，從2020年同期的52.6%降至49.4%，下降3.2個百分點。但這主要是因為公司按照相關(guān)教育部門的規(guī)定，退回就2020╱2021學(xué)年春季學(xué)期收取的若干金額寄宿費;同時，由于期內(nèi)教職員工總數(shù)以及其平均薪資水平及獎金增加，導(dǎo)致員工成本有所上升，從而在一定程度上壓制了毛利率。

但公司的運營效率則維持在較高水平，這從經(jīng)調(diào)整純利率能看出。據(jù)財報顯示，公司報告期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整純利為1.34億元，同比增長29%，則經(jīng)調(diào)整純利率為47.0%，較2020年同期的44.2%上升超2.8個百分點。經(jīng)調(diào)整純利率的提升，體現(xiàn)了公司運營效率的提高。

且隨著公司業(yè)績的快速增長，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步改善。截至6月30日，華南職業(yè)教育的資產(chǎn)負債率為41.75%，較2020年同期下降超12個百分點，公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

三大舉措謀發(fā)展，加速成長可期

早在上市時的招股說明書中，華南職業(yè)教育便對自身未來的成長性做了充分介紹。而身處大灣區(qū)的地理優(yōu)勢，是公司成長性的一個關(guān)鍵加分項，因為大灣區(qū)對于TMT及大健康產(chǎn)業(yè)的人才需求十分旺盛，且缺口仍在不斷擴大。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，大灣區(qū)占中國土地面積雖然小于1%，但于2019年貢獻了名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的11.7%。且僅TMT及大健康兩個產(chǎn)業(yè)，便貢獻了大灣區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的63.8%。該兩大產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，使得相應(yīng)的人才缺口不斷擴大，2019年時人才缺口數(shù)便高達330萬。

面對市場的強大需求，華南職業(yè)教育已做好準備為大灣區(qū)輸送更多的優(yōu)質(zhì)人才，學(xué)校的擴容、升級，業(yè)務(wù)的新賽道拓展均在穩(wěn)步推進中。智通財經(jīng)APP了解到，嶺南職院將會繼續(xù)擴容和升級，在鼓勵開設(shè)本科層次職業(yè)教育的政策鼓勵下，首先完成部份專業(yè)的本科開設(shè)工作，逐步過渡到學(xué)校整體升格為本科層次的職業(yè)技術(shù)大學(xué)。該專升本進程預(yù)計在2-3年內(nèi)完成，屆時，學(xué)院的平均學(xué)費將從目前的1.5萬升至3萬水平，盈利能力將大幅提升。

其次，華南職業(yè)教育計劃將清遠校區(qū)新增土地面積約40.02萬平方米，這將使校園容量大幅增加，未來三年內(nèi)該校區(qū)在校學(xué)生人數(shù)有望增長50%以上。且在2021年7月時，嶺南職院廣東產(chǎn)教融合示范園區(qū)(清遠)項目被廣東省發(fā)展和改革委員會編入廣東省重點建設(shè)項目計劃，這是廣東省唯一一個列入省重點建設(shè)項目的示范性產(chǎn)教融合園項目。政策對該示范園區(qū)的支持將加速清遠校區(qū)的發(fā)展，且作為廣東省唯一一個列入省重點建設(shè)項目的示范園區(qū)，這必將擴大園區(qū)在市場中的品牌和知名度，并進一步增厚該園區(qū)在行業(yè)中的競爭壁壘。

此外，嶺南技師院已積極在大灣區(qū)尋求新的辦學(xué)場地，欲開設(shè)分?；蛐略O(shè)獨立學(xué)校，擴大中職層次的校園網(wǎng)絡(luò)。同時，華南職業(yè)教育加速業(yè)務(wù)拓展，其積極開展包括成人繼續(xù)教育學(xué)歷提升、職業(yè)技能等級證書考試培訓(xùn)、政府機構(gòu)及行業(yè)協(xié)會的培訓(xùn)任務(wù)等輔助教育業(yè)務(wù)。

智通財經(jīng)APP了解到，2021年7月，廣東省人力資源和社會保障廳公布了廣東省2021年第一批職業(yè)技能等級認定社會培訓(xùn)評價組織名單。嶺南技師院被列為廣東省2021年第一批社會培訓(xùn)評價組織單位，獲批8個工種的職業(yè)技能等級認定，這為公司拓展職業(yè)技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。

而在積極尋求內(nèi)生增長的同時，華南職業(yè)教育致力于通過外延并購的方式快速擴展辦學(xué)網(wǎng)絡(luò)。公司將優(yōu)先考慮收購粵港澳大灣區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)本科學(xué)校、中職學(xué)校以及提供非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)的機構(gòu)，加速擴張公司在市場中的規(guī)模，以更大的協(xié)同效應(yīng)挖掘更多的業(yè)務(wù)機會并創(chuàng)造更大社會價值。

從上述的分析中不難看出，華南職業(yè)教育已準備好從多個方位全面壯大自己，憑借學(xué)歷職業(yè)教育的內(nèi)生增長、外延并購?fù)卣剐@網(wǎng)絡(luò)、拓展輔助教育業(yè)務(wù)的三大舉措，公司將不斷在粵港澳大灣區(qū)擴大市場份額，在鞏固大灣區(qū)職業(yè)教育龍頭服務(wù)提供商地位的同時，必將把自身的發(fā)展速度推升至新的層次。

政策疑云消除，靜待估值修復(fù)

從行業(yè)政策來看，當(dāng)下亦是高教、職教領(lǐng)域發(fā)展的好時機，這為華南職業(yè)教育的快速擴張奠定堅實基礎(chǔ)。

與今年來被政策強烈監(jiān)管的K12課外培訓(xùn)領(lǐng)域不同，政策對高教、職教領(lǐng)域的不確定性因素目前已基本消除。在2021年4月時國務(wù)院頒布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》(以下簡稱《民促法》)中，并未對民辦高教外延并購提出限制，且維持對公開、公平、公允的關(guān)聯(lián)交易的開放態(tài)度，專升本、高職擴招政策延續(xù)，且獨立學(xué)院加速轉(zhuǎn)設(shè)。

且《民促法》中的第十四條亦表現(xiàn)出了國家對職業(yè)教育的支持：“實施國家認可的教育考試、職業(yè)資格考試和職業(yè)技能等級考試等考試的機構(gòu)，舉辦或者參與舉辦與其所實施的考試相關(guān)的民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)規(guī)定?！边@與此前《送審稿》中“不得舉辦與其所實施的考試相關(guān)的民辦學(xué)校。”相比已是重大利好。

與此同時，在6月7日新華社發(fā)布的消息再次表明了政策對于高教、職教的“關(guān)懷”，該消息稱，職業(yè)教育法修訂草案當(dāng)日初次提請全國人大常委會會議審議。該草案指出，職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位。草案著力解決職業(yè)教育領(lǐng)域突出問題，推動培養(yǎng)數(shù)以億計的高素質(zhì)技術(shù)技能人才。這便意味著，事關(guān)我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局的職業(yè)教育，或被立法規(guī)定與普通教育同等重要。

由此可見，高教、職教來自政策的風(fēng)險已基本消除，但觀察今年高教、職教企業(yè)的股價走勢能發(fā)現(xiàn)，雖然相較K12課外培訓(xùn)企業(yè)更具韌性，但由于市場情緒的太過悲觀，整個教育行業(yè)又經(jīng)歷了一輪殺估值，高教、職教企業(yè)亦受影響。但每一次的行業(yè)“危機”，對于投資者而言都是布局被“錯殺”標(biāo)的的絕佳時機，而在此輪“危機”中，高教、職教明顯屬于被“誤傷”的標(biāo)的。

對比已上市的高教、職教企業(yè)，該等公司歷史平均PE可高達30倍，甚至部分企業(yè)的最高PE超40倍，而華南職業(yè)教育當(dāng)前市值對應(yīng)2021年的PE不足10倍，這就意味著，一旦市場情緒對教育板塊的悲觀情緒開始消除，那么僅在估值修復(fù)階段，華南職業(yè)教育股價或?qū)⒂?倍的上漲空間。

若再考慮公司學(xué)歷職業(yè)教育的內(nèi)生增長、外延并購?fù)卣剐@網(wǎng)絡(luò)、拓展輔助教育業(yè)務(wù)的三大舉措對公司業(yè)績增長的帶動，華南職業(yè)教育的真實價值在成長性的加持下或?qū)@得更高的估值溢價，該公司有望成為一個高確定性、高賠率的長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，值得重點關(guān)注。