西南證券：維持JS環(huán)球生活(01691)“買入”評級 海外市場穩(wěn)步拓展 盈利能力持續(xù)優(yōu)化

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，維持JS環(huán)球生活(01691)“買入”評級，預(yù)計2021-23年EPS分別為人民幣0.15/0.19/0.25元，歸母凈利潤復(fù)合增長率為35.6%。公司是全球小家電優(yōu)質(zhì)企業(yè)，旗下九陽和sharkninja分別在中美市場占據(jù)競爭優(yōu)勢。隨著公司市場、新品的拓展，預(yù)期公司經(jīng)營規(guī)模將快速增長。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，期內(nèi)實現(xiàn)收入22.4億美元，同比增長47.8%;實現(xiàn)凈利潤2.18億美元，同比增長104%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.9億美元。在去年較高的基數(shù)下，公司上半年仍然實現(xiàn)了快速增長。

西南證券主要觀點如下：

海外市場穩(wěn)步拓展。

公司作為全球領(lǐng)先的小家電企業(yè)，線上線下渠道建設(shè)全面。公司成功復(fù)制北美市場經(jīng)驗，利用差異化競爭以及強(qiáng)化品牌營銷等方式，將市場從北美拓展至歐洲、東亞等，渠道拓展正在穩(wěn)步推進(jìn)。分地區(qū)來看，公司在北美地區(qū)實現(xiàn)收入12.6億美元，同比增長74%;歐洲地區(qū)實現(xiàn)收入2.8億美元，同比增長94.6%;亞太地區(qū)收入7億美元，同比增長8.1%。

創(chuàng)意產(chǎn)品層出不窮。

公司加快品類推新，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，各大市場份額均呈現(xiàn)提升趨勢。

(1)美國市場，受益于shark吸拖一體機(jī)和ninjafoodi強(qiáng)力破壁加工機(jī)等新品推出，公司在清潔電器、烹飪電器以及食物料理電器市場份額分別提升3.6pp/8pp/5.9pp。

(2)國內(nèi)市場，優(yōu)勢產(chǎn)品破壁機(jī)、電飯煲等推陳出新，炊具、凈水等新品不斷拓展，shark品牌也在國內(nèi)推出輕量化、本土化清潔電器，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，九陽分部零售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平。

(3)歐洲市場，公司通過持續(xù)完善產(chǎn)品類別，在歐洲市場持續(xù)獲得增長。其中，公司ninja品牌在英國多功能廚具市場份額達(dá)到了74.1%，同比大幅提升。隨著公司產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，預(yù)計公司市場份額穩(wěn)中有升，助益營收快速增長。

盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

報告期內(nèi)公司毛利率為40.6%，同比減少了3.1pp。其中九陽分部毛利率為33.6%，保持穩(wěn)定;sharkninja分部毛利率為43.4%，同比減少7.7pp，主要是由于外匯、原材料價格波動，關(guān)稅以及海運(yùn)成本上升所致。

費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率為16.9%，同比提升0.8pp，公司加快渠道拓展，廣告費(fèi)用等投放增多;管理費(fèi)用率為11.9%，同比減少2.7pp;財務(wù)費(fèi)用率為0.6%，同比減少3.3pp，公司通過債務(wù)置換降低了融資成本。整體來看，公司凈利率為9.7%，同比提升2.7pp。隨著公司兩大分部協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化，原材料、運(yùn)費(fèi)等價格回落，預(yù)期公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。