西南證券：正榮服務(wù)(06958)規(guī)模效率大幅提升，外拓能力持續(xù)增強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，8月30日，西南證券發(fā)布研報(bào)指出正榮服務(wù)(06958)規(guī)模效率大幅提升，外拓能力持續(xù)增強(qiáng)。予其目標(biāo)價(jià)為7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，未來(lái)目標(biāo)四年四倍

2021H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億元(+54.2%)，其中物業(yè)管理服務(wù)收入3.3億元(+44.9%)，非業(yè)主增值服務(wù)收入2.4億元(+53.6%)，社區(qū)增值服務(wù)收入1.2億元(+90.7%)，上半年公司毛利潤(rùn)2.4億元(+53.1%)，歸母凈利潤(rùn)1.0億元(+69.6%)，凈利率15.0%(+1.3pp)。公司未來(lái)四年的營(yíng)收目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)4年4倍增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超45%。

規(guī)模效率雙向提升，第三方外拓能力領(lǐng)跑同行

2021H1公司在管面積5620萬(wàn)方(+102%)，合約面積9520萬(wàn)方(+122%)。長(zhǎng)三角/海峽西岸/中西部/環(huán)渤海四大區(qū)域收入占比分別為59.5%/20.0%/15.2%/5.3%。目前公司在管項(xiàng)目數(shù)量297個(gè)，商業(yè)項(xiàng)目數(shù)量23個(gè)，得益于區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，公司管理效率提升顯著，人均在管面積達(dá)到12011平方米/人(+84.6%)。2021H1公司在管面積第三方占比69.9%，較2017年22.9%上升47.0pp，合約面積第三方占比68.4%，較2017年14.7%上升53.7pp，收入中來(lái)自母公司占比19.4%，較2017年下降14.1pp，在地產(chǎn)公司持續(xù)給予資源支持的同時(shí)，擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)化拓展能力。

社區(qū)增值業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，打造“基本盤+增長(zhǎng)盤”雙輪驅(qū)動(dòng)

2021H1公司物業(yè)管理/非業(yè)主增值服務(wù)/社區(qū)增值服務(wù)收入占比分別為47.7%/35.4%/16.8%，其中社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收達(dá)1.15億元(+90.7%)，營(yíng)收占比處于行業(yè)領(lǐng)先。公司將持續(xù)打造“基本盤”+“增長(zhǎng)盤”雙輪驅(qū)動(dòng)，公司在基本盤上將圍繞業(yè)主生活類、資產(chǎn)類、資源類需求持續(xù)挖掘業(yè)務(wù)潛力，增長(zhǎng)盤上與正榮商業(yè)聯(lián)合打造鄰舍，如“時(shí)光引擎”、“四點(diǎn)半課堂”、“社區(qū)超市”、“鄰到家上門服務(wù)”等多經(jīng)業(yè)務(wù)。

多元業(yè)態(tài)再次突破，正榮商業(yè)資源注入

公司在管項(xiàng)目覆蓋了住宅、公寓、商業(yè)、商寫、高校等多元業(yè)態(tài)，2021H1公司非住業(yè)態(tài)占比47.3%，較2020年末上升3.3pp。公司于2021年5月收購(gòu)正榮商業(yè)，其在管面積149萬(wàn)方，儲(chǔ)備面積67萬(wàn)方，預(yù)計(jì)正榮商業(yè)2021年將貢獻(xiàn)收入2.5億元，利潤(rùn)6000萬(wàn)元，南京正榮廣場(chǎng)、泰興鳳凰廣場(chǎng)、常州星湖廣場(chǎng)等商業(yè)項(xiàng)目將在一年內(nèi)開業(yè)。此外，公司持續(xù)開展城市服務(wù)業(yè)務(wù)，公司與福州高新區(qū)和南京玄武區(qū)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，將推動(dòng)城市公共服務(wù)、空間管理與公共資源經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。

西南證券預(yù)計(jì)正榮服務(wù)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為52%，考慮到公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，第三方外拓能力持續(xù)增強(qiáng)，區(qū)域性優(yōu)勢(shì)明顯，給予2021年23倍PE，目標(biāo)價(jià)為7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。