中泰國際：重申中國玻璃(03300)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)升109.3%至5.15港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申中國玻璃(03300)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由2.46港元調(diào)升109.3%至5.15港元，對應(yīng)29.5%上升空間，并將2022年目標(biāo)市盈率由7倍提升至7.8倍，相當(dāng)于港股玻璃同業(yè)的17.3倍平均估值折讓55%，以反映公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)受益轉(zhuǎn)虧為盈而下降。

中泰國際主要觀點(diǎn)如下：

2021年上半年同比扭虧轉(zhuǎn)盈，玻璃售價(jià)優(yōu)于預(yù)計(jì)

公司近日公布超出市場預(yù)期的2021年中期業(yè)績，上半年股東凈利潤由2020年的虧損2.5億元人民幣(同下)轉(zhuǎn)為盈利2.7億元，主要由于在浮法玻璃供不應(yīng)求下，玻璃平均售價(jià)同比上漲51.3%至115元/重箱，導(dǎo)致總毛利率增長19.4個(gè)百分點(diǎn)至35.3%。

玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

公司上半年新增兩條在產(chǎn)運(yùn)營浮法玻璃生產(chǎn)線，在產(chǎn)日熔化能力由2020年底的5200噸增長至6200噸?？紤]到7月新增的一條位于福建龍巖的浮法玻璃生產(chǎn)線，該行預(yù)期公司2021年底在產(chǎn)日熔化能力最少可同比增長32.7%至6900噸。另一方面，公司還擁有一條離線低輻射鍍膜玻璃生產(chǎn)線、一條雙玻組件用超薄光伏封裝材料生產(chǎn)線、一家藥玻生產(chǎn)線技術(shù)服務(wù)公司。這將長期有助公司開拓浮法玻璃之外的業(yè)務(wù)，增加收入來源。

上調(diào)玻璃售價(jià)假設(shè)，提升盈利預(yù)測

行業(yè)方面，在玻璃庫存受壓下，玻璃市場價(jià)格近期維持升勢。根據(jù)市場信息，近日全國企業(yè)玻璃庫存達(dá)到2258萬重箱，同比下跌27.8%。該行預(yù)期短中期浮法玻璃供不應(yīng)求的情況將持續(xù)，支撐玻璃價(jià)格。因此該行分別上調(diào)公司2021-23年玻璃平均售價(jià)(元/重箱)假設(shè)28.8%、27.6%、28%至149、153、156，并相應(yīng)大幅提升相關(guān)年度股東凈利潤預(yù)測91.1%、83.7%、86.8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目開發(fā)延誤;(二)房地產(chǎn)市場需求大幅下跌;(三)原材料及燃料成本急漲;(四)母公司主導(dǎo)的資產(chǎn)整合未必會進(jìn)行或進(jìn)度不及預(yù)期。