經(jīng)調整利潤增長81% 聯(lián)易融科技-W(09959)打開供應鏈金融SaaS價值成長空間

隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、5G等新興技術應用于金融領域，金融業(yè)正在進入全新的數(shù)字化時代。后疫情時代中，隨著中國金融行業(yè)數(shù)字化轉型開始全面提速，面向金融業(yè)界的SaaS公司開始逐漸獲得市場的青睞。

在此之中，細分領域供應鏈金融科技市場正在不斷擴容，誕生了一批大有可為的公司，而騰訊和渣打銀行背書的“供應鏈金融SaasS第一股”聯(lián)易融科技-W(09959)正是其中翹楚。

在如火如荼的港股中期業(yè)績期，也使得更多目光聚焦在這一份沉甸甸的“成績單”。8月30日盤后，聯(lián)易融公布其2021年中期業(yè)績，充分展現(xiàn)出在創(chuàng)新研發(fā)驅動之下，公司開始逐漸釋放的業(yè)績潛力和市場競爭力。

業(yè)績穩(wěn)中向好，客戶數(shù)量快速提升

作為中國領先的供應鏈金融科技解決方案提供商，聯(lián)易融主要為核心企業(yè)和金融機構客戶提供高效可靠的供應鏈金融解決方案，并提升整個供應鏈金融生態(tài)系統(tǒng)中的透明度和連通性。

從成長性層面來看，過去經(jīng)營數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了聯(lián)易融高速增長的一面。其營收由2018年的3.82億快速提升到2020年的10.28億，在2021上半年，公司再度實現(xiàn)收益5.27億元的優(yōu)秀成績，在迅速成長的背后，未來發(fā)展前景逐漸趨于明朗。

與大多數(shù)科技企業(yè)發(fā)展路徑相似，公司曾在強投入下面臨戰(zhàn)略性虧損問題，而今整體改善趨勢明顯。從經(jīng)調整凈利潤來看，該公司已經(jīng)呈現(xiàn)快速扭虧，2020年較上年同期大增4.3倍至1.92億元。在2021年上半年，聯(lián)易融再度延續(xù)了這一趨勢，經(jīng)調整利潤超1.5億元，同比增長81.4%。

從收入結構上來看，聯(lián)易融旗下?lián)碛卸嗫町a(chǎn)品，收入來源較為多元，大致分為供應鏈金融科技解決方案和新型解決方案兩大類，其中供應鏈金融業(yè)務開展較早，因而成為了公司的主要收入來源。在供應鏈金融業(yè)務分部中，又可以細分為核心企業(yè)云和金融機構云，核心企業(yè)云包括AMS云和多級流轉云，金融機構云則包括ABS云和e鏈云等。

值得關注的是，今年上半年，聯(lián)易融處理的供應鏈金融資產(chǎn)總量達1018億元，同比增長37.2%。在供應鏈金融科技解決方案中，歸類于核心企業(yè)云業(yè)務下面的多級流轉云業(yè)務2021年上半年處理的供應鏈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅增長188.3%，核心企業(yè)客戶新增26家。金融機構云業(yè)務中處理的供應鏈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅增長511.3%，主要客戶由商業(yè)銀行、信托公司延伸至資產(chǎn)管理公司、保理公司和融資租賃公司等機構。

同時，新興解決方案業(yè)務中，期內跨境云的交易量同比增長1.23倍，中小企業(yè)信用科技解決方案促成的融資額亦在上半年達到9.67億元。

我們能夠看到，隨著收入結構不斷優(yōu)化，公司上半年內毛利率大幅上升至77%，不斷提升的盈利能力將建立在夯實主營供應鏈金融科技解決方案的基礎上，同時大力發(fā)展新興解決方案，力拓成長邊界。此外，圍繞中小企業(yè)的信用科技解決方案和跨境云的拓展將為公司收入增長帶來新動能，其供應鏈金融生態(tài)形成亦將為公司帶來可持續(xù)的增量。

另一方面，聯(lián)易融擁有多元化和高質量的客戶基礎，年內，公司合作伙伴數(shù)量年內亦維持較快增長。2021上半年，聯(lián)易融新增核心企業(yè)和金融機構客戶52家，公司累計服務中小微企業(yè)超12萬家。快速的客戶增長帶動了供應鏈金融科技解決方案規(guī)模的迅速提升,業(yè)務結構優(yōu)化，盈利水平顯著提升。

由于聯(lián)易融在供應鏈金融科技解決方案領域有著豐富的經(jīng)驗和模塊化技術，能夠讓客戶以較低的成本享受到更高的價值和綜合服務。因此，核心企業(yè)與聯(lián)易融的合作黏性在不斷增強，未出現(xiàn)任何一戶核心企業(yè)出現(xiàn)停止合作的情況，隨著客戶持續(xù)加深對聯(lián)易融產(chǎn)品的使用，公司保持了97%的高客戶留存率。

由此來看，此次中期報告，聯(lián)易融科技展現(xiàn)其良好的成長能力，輕資本的運營模式，以及強有力的盈利能力，并存在營收快速增長的前景，該公司已經(jīng)具備成為中國供應鏈金融價值鏈聚集者的潛力。

以創(chuàng)新科技驅動，市場前景廣闊

倘若以行業(yè)和公司兩個維度來聚焦真正成長的企業(yè)，從行業(yè)角度來看就要臻選優(yōu)質賽道，公司角度則要看基本面和業(yè)績的兌現(xiàn)，公司的估值水平要結合成長性來判斷。

從市場前景來看，根據(jù)灼識咨詢預計，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，越來越多公司運用供應鏈資產(chǎn)進行融資，提高資金運轉靈活性。2024年我國供應鏈金融市場規(guī)模將達40.3萬億元，5年復增長率為11.7%。

在這個日益擴容的市場中，不僅僅只有核心企業(yè)對靈活融資及高效支付解決方案的需求不斷增加，還包括一些金融機構對供應鏈金融的需求亦在持續(xù)成長，同時，中小企業(yè)對流動資金的需求迅速增加并尚未得到滿足，供應鏈金融的生態(tài)各方均迫切需要高效便捷的解決方案以改善經(jīng)營狀況。

因此，近年以來，中國政府一直將促進供應鏈金融的發(fā)展作為促進實體經(jīng)濟的有效途徑，并已出臺多項法規(guī)和政策以推動中國供應鏈金融的發(fā)展，并鼓勵核心企業(yè)加強供應鏈管理的數(shù)字化建設。政府的支持為中國供應鏈金融市場的發(fā)展奠定了堅實的基礎，有利的政策為市場的持續(xù)增長提供了催化劑，聯(lián)易融也由此乘風而起。

目前，聯(lián)易融已成為中國排名第一的供應鏈金融科技解決方案提供商，2020年處理的供應鏈金融交易金額達1638億元，市場份額為20.6%。此外，十四五”規(guī)劃提出，推進金融業(yè)信息化核心技術安全可控，維護金融基礎設施安全?？梢灶A見的是，隨著我國金融“新基建”全面提速，核心企業(yè)、金融機構及中小企業(yè)均將對科技服務產(chǎn)生強勁需求，身處黃金賽道，聯(lián)易融科技將迎來新的發(fā)展機遇，龍頭地位有望進一步鞏固。

即便已經(jīng)身處優(yōu)質賽道領跑位置，聯(lián)易融亦從未停下創(chuàng)新的腳步。

財報顯示，公司不斷加大研發(fā)投入、依托AI/區(qū)塊鏈/大數(shù)據(jù)/云技術持續(xù)創(chuàng)新解決方案、以模塊化能力提供卓越用戶體驗。公司研發(fā)費用占比高，研發(fā)能力突出，2021年上半年，公司投入1.2億元用于、研發(fā)，技術人員占公司總人數(shù)比例達67.5%。

在大力投入研發(fā)的另一面，聯(lián)易融創(chuàng)新也獲得彌足進展——公司的人工智能團隊在中國2021全國知識圖譜與語義計算大會面向金融領域的比賽中排名第二;上線了基于多方安全計算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和機器學習技術自主研發(fā)的隱私計算平臺;參與三項隱私計算的行業(yè)標準制定;參與二項區(qū)塊鏈相關行業(yè)標準制定。2021上半年專利申請新增40件，軟著申請新增9件。

隨著更多的客戶使用公司平臺，算法及模型會積累更深層次的數(shù)據(jù)洞察及更準確的算法，實現(xiàn)正向循環(huán)。領先的技術能力不僅讓公司保持差異化的競爭力，更令其客均資產(chǎn)量及客戶黏度得到有力保證。

與此同時，規(guī)模擴張和科技創(chuàng)新也吸引了資本市場的關注，這家供應鏈金融科技頭部公司的背后已經(jīng)匯聚了多家國內外頂級資本，包括持股接近20%的第一大股東騰訊、招商局創(chuàng)投、中信資本、新加坡政府投資、貝塔斯曼、貝萊德(BlackRock)、紅杉、渣打銀行等。

而股東為其提供的不僅為其提供資本層面的助益，更有望在業(yè)務開展上達成了有效的戰(zhàn)略合作。近期，渣打集團和聯(lián)易融共同宣布籌建合資公司浩立，并將將依托浩立打造一個以區(qū)塊鏈驅動的全面數(shù)字化貿易金融平臺，匯聚并吸引對供應鏈金融業(yè)務相關資產(chǎn)類別感興趣的機構投資者。目前，合資公司的成立正在相關審批流程中。

智通財經(jīng)APP了解到，基于對資產(chǎn)價值的深刻洞察，浩立將運用新興科技實現(xiàn)風控能力的提升，搭建一個全面數(shù)字化貿易金融平臺，一方面為供應鏈生態(tài)內的鏈屬企業(yè)提供一種透明、快速且無摩擦的融資途徑;另一方面，浩立將為投資者提供安全高效的投資選擇，幫助他們獲得與項目風險狀況相符的回報。投資者可以通過平臺在全球范圍內(尤其是在亞洲)獲取全方位的貿易金融資產(chǎn)。由此來看，浩立融合渣打和聯(lián)易融的雙方優(yōu)勢，極其有望成為重塑貿易金融的新生力量，也將為聯(lián)易融的未來業(yè)績貢獻更多的彈性空間。

基于穩(wěn)健的基本面和高成長的前景，在上市后，聯(lián)易融陸續(xù)獲得高盛、花旗、天風證券、中金公司、信達證券、華興資本等知名券商的“買入”評級。其中，中金公司看好聯(lián)易融在蓬勃發(fā)展的中國供應鏈金融科技解決方案市場中的龍頭地位，并認為可拓展的商業(yè)模式、強大的技術能力、多元化且高質量的客戶基礎、強有力的股東支持將驅動公司持續(xù)領跑行業(yè)。

展望未來，聯(lián)易融科技以多元化的業(yè)務組合，全球化的布局，科技驅動的發(fā)展模式，和對創(chuàng)新的堅定投入和長期積累，令公司能夠在成長和變局中洞察發(fā)展機遇，行穩(wěn)致遠?；谄渥陨淼臉I(yè)務發(fā)展和能力都深受各路資本的認可，未來成長價值有望得到長期釋放。