中金：維持TCL電子(01070)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)6.22港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持TCL電子(01070)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到成本端壓力較大，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為6.22港元，對應(yīng)12倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有38.2%的上行空間。

事件：公司公布1H21年業(yè)績：營收349.3億港元，同比增104%;歸母凈利潤10.4億港元，同比增123%，包含出售部分晶晨半導(dǎo)體產(chǎn)生的一次性受益7.4億港元;扣非后歸母凈利潤2.4億港元。TCL通訊業(yè)務(wù)3Q20開始并表，剔除該影響，1H21營收同比增61%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

海外品牌份額持續(xù)提升：1)數(shù)據(jù)顯示，1H21全球彩電TCL出貨量占比11.6%，同比增1ppt，穩(wěn)居全球前三。除中國外，TCL在19個(gè)國家市占率進(jìn)入前五。2)1H21，TCL海外品牌電視銷量894萬臺，同比增22%，其中歐洲表現(xiàn)亮眼，同比增83%。1Q21銷量同比增43%，去年同期受疫情影響基數(shù)低(尤其是北美地區(qū));2Q21銷量同比增7%。3)1H21TCL中國彩電品牌銷量233萬臺。

成本上漲影響盈利：1)1H21公司國內(nèi)、海外彩電業(yè)務(wù)毛利率20.4%、14.4%。2)費(fèi)用端通過優(yōu)化供應(yīng)鏈和渠道，加強(qiáng)降本增效，費(fèi)用率同比降1.2ppt。3)公司積極布局高端產(chǎn)品，1H21量子點(diǎn)智屏銷量同比增62%，銷量占比提升2ppt至4.5%。

其他業(yè)務(wù)：1)1H21，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收7.2億港元。其中，國內(nèi)營收6億港元，同比增51%，月活用戶提升至1929萬戶，ARPU提升至31.4港元。2)1H21智能移動、連接設(shè)備與服務(wù)銷量同比增38%，實(shí)現(xiàn)收入70.9億元。

發(fā)展趨勢：2016年以來，受益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，公司彩電全球品牌地位持續(xù)提升，中金預(yù)計(jì)未來會保持。雖然公司1H21面臨較大成本上漲壓力，但隨著面板成本企穩(wěn)，公司已度過較為艱難的時(shí)刻，中金預(yù)計(jì)下半年業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測與估值：考慮到面板價(jià)格上漲帶來的影響超出該行預(yù)期，將2021/22年凈利潤調(diào)整至14.6/15.7億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021/2022年7.6倍/7.1倍市盈率。