大跌市中，外資沒砸的舜宇光學(xué)(02382)在經(jīng)營層面上做對了什么?

2021年8月16日晚，手機(jī)、車載鏡頭模組領(lǐng)域龍頭——舜宇光學(xué)科技公布2021半年度業(yè)績。

營業(yè)收入為198 億 元，同比增長約 5.1%；

歸母凈利潤為26.9億元，同比增長 87.8%；

毛利率、凈利率分別為24.9%、13.62%，同比提升5.4%、4.22%。

公司上半年整體業(yè)績增收利不增收，實(shí)際略超預(yù)期。

手機(jī)配置下降的背景下，公司通過對手機(jī)攝像頭模組生產(chǎn)線流程優(yōu)化及自動化水平提升帶來的生產(chǎn)效率提高及生產(chǎn)成本下降實(shí)現(xiàn)毛利率的上升。

結(jié)合過往的盈利能力表現(xiàn)，公司管理層在經(jīng)營層面依舊保持優(yōu)秀表現(xiàn)。

截止2021年上半年，光學(xué)零件、光電產(chǎn)品、光學(xué)儀器收入規(guī)模分別為43.44億元、153.08 億元、1.82 億元，同比增速分別為12.4%、2.9%、43.7%。

手機(jī)業(yè)務(wù)高端機(jī)型銷售羸弱，存量競爭下的龍頭效益增強(qiáng)是舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭、模組經(jīng)營的縮影。

光學(xué)零件方面，手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)7.17億件，同比增長 11.1%，其中6P以上鏡頭占比由24.6%降至22.8%，鏡頭ASP同比出現(xiàn)低個位數(shù)下滑。

整個手機(jī)市場存量競爭激烈，用戶消費(fèi)弱的背景下，攝像頭降規(guī)格短期趨勢仍將繼續(xù)影響該業(yè)務(wù)的增長預(yù)期。

換一個角度看，手機(jī)鏡頭出貨量依舊有雙位數(shù)的增速，從側(cè)面說明，越到競爭激烈的時候，龍頭技術(shù)、規(guī)模效應(yīng)發(fā)展作用。

雖然手機(jī)行業(yè)遇冷，公司在產(chǎn)品升級儲備方面并沒有閑下來。

期間完成超廣角（140?以上）手機(jī)鏡頭、帶曲率可調(diào)鏡片的手機(jī)鏡頭以及多款採用玻璃非球面鏡片的玻塑混合大像面主攝手機(jī)鏡頭的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)對3mm 超微距手機(jī)鏡頭，全塑料鏡片的10倍潛望長焦手機(jī)鏡頭量產(chǎn)。

假若明年手機(jī)消費(fèi)市場回暖，公司高規(guī)格的技術(shù)儲備將推動手機(jī)鏡頭出貨量的增加。

豐厚的技術(shù)儲備及產(chǎn)品線豐富的舜宇光學(xué)有望進(jìn)入果鏈的潛在利好，對光電、光學(xué)的持續(xù)增速起到關(guān)鍵作用。

在光電產(chǎn)品方面，手機(jī)攝像模組出貨約3.61億件，同比增長34.5%，其中潛望模組及大像面模組銷量僅占出貨量的7%。

與光學(xué)零部件如出一轍的是產(chǎn)品出貨量增加，大客戶華為在高端手機(jī)市場份額被瓜分的同時高端手機(jī)市場今年整體銷量低迷，影響光電業(yè)務(wù)收入增長。

期間公司也不斷向高規(guī)格的攝像模組研發(fā)，其中10X光學(xué)變焦?jié)撏绞謾C(jī)攝像模組開始供貨給三星高端機(jī)型。

另一車載業(yè)務(wù)，目前占營收比約8%，車載鏡頭、模組業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司增長確定性高的核心業(yè)務(wù)之一，車載鏡頭、模組市場空間大，滲透率低，公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先是目前支撐估值及市值的核心。

公司產(chǎn)品適用車載多方面，汽車智能趨勢帶動鏡頭數(shù)量增加是高確定事件。

車載鏡頭出貨量為 3732 萬件，同比增加82%，ASP基本持平，車載鏡頭份額穩(wěn)居全球第一；在車載技術(shù)方面，舜宇光學(xué)已在上半年量產(chǎn)1款8MP前視ADAS車在鏡頭，下半年也有數(shù)款即將量產(chǎn)；激光雷達(dá)方面的產(chǎn)品也陸續(xù)交付量產(chǎn)。

作為恒生指數(shù)成分股之一的舜宇光學(xué)年初至今漲幅約30%，在手機(jī)存量競爭環(huán)境下的股價(jià)表現(xiàn)并不差。

在此前7月恒生指數(shù)大跌期間，其股價(jià)走勢至今也十分堅(jiān)挺。

7月23日-7月27日相信投資者并不陌生，這三天恒生指數(shù)跌幅達(dá)9.8%，科網(wǎng)、物管、創(chuàng)新藥等港股特色的板塊無一幸免的遭到10-20%跌幅。

眾所周知，這段時間外資及內(nèi)資的資金均集體流出港股，彼此的港股遭到雙重打擊，期間值得一提的是，作為外資主導(dǎo)的舜宇光學(xué)，在此三個交易日內(nèi)的跌幅不到5%。

雖然以ubs、jp、db為主的外資席位確定有賣的舉動，截止8月13日的凈賣出成交量的并不多，期間更多是南下資金的滬港通在減。深港通至今則一路加倉，部分外資券商也有略加倉的跡象。

從最近的股價(jià)走勢及過往的數(shù)據(jù)可得出外、內(nèi)資并沒有恐慌式集體拋棄舜宇光學(xué)，分歧明顯。

舜宇光學(xué)性質(zhì)有三大特征：一是業(yè)務(wù)性質(zhì)不構(gòu)成壟斷也沒有遭到政策打壓，二是汽車業(yè)務(wù)成為新利潤點(diǎn)，vr技術(shù)處于領(lǐng)先定位，商業(yè)化前景明朗；智能汽車、vr商業(yè)趨勢形成，整體業(yè)績增速確定性高。三是過往有良好的經(jīng)營歷史，管理層已證明足夠優(yōu)秀。

在此前，公司5-7月的月度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)披露，手機(jī)業(yè)務(wù)雖然弱，但是股價(jià)走勢從周線看是震蕩上漲，股價(jià)在4-6月份已然消化了手機(jī)業(yè)務(wù)不好的因素，預(yù)期汽車攝像業(yè)務(wù)高速增長。

在業(yè)績展望上，手機(jī)鏡頭同比增長5-10%，車載鏡頭同比增長30-35%，手機(jī)攝像頭同比增長20%-25%。

該指引同環(huán)比的角度是比較保守，完成概率高。

結(jié)合中報(bào)整體業(yè)績、低迷出貨手機(jī)量、前6個月股價(jià)走勢，舜宇光學(xué)利空出盡的概率高。

展望未來，短期迎來手機(jī)+汽車銷售旺季，中期業(yè)務(wù)手機(jī)業(yè)務(wù)回暖預(yù)期，高端機(jī)型四季度陸續(xù)亮相。

手機(jī)方面：作為基本盤的手機(jī)業(yè)務(wù)大概率將進(jìn)入A客戶供應(yīng)鏈，手機(jī)份額上升；明年手機(jī)“降配”恢復(fù)正常配置的預(yù)期。

汽車方面：即使馬來西亞疫情導(dǎo)致芯片工廠停產(chǎn)，影響汽車短期銷量，造成短期汽車業(yè)務(wù)增速，針對缺芯問題，公司已根據(jù)該問題給出相應(yīng)的增速指引。所以股價(jià)短期股價(jià)的波動更多的是市場情緒弱、流動性好的影響。

VR、AR方面：屬于彩蛋性質(zhì)業(yè)務(wù)，基數(shù)底，規(guī)模增量大概率，快與慢取決海外巨頭對該業(yè)務(wù)商業(yè)化的進(jìn)展。

中長期角度看，智能汽車大趨勢已成，手機(jī)業(yè)務(wù)獲得A客戶認(rèn)可，VR商業(yè)化存在市場風(fēng)口強(qiáng)，手機(jī)、汽車攝像頭、VR鏡頭均處于龍頭地位的舜宇光學(xué)存在EPS提升確定性強(qiáng)及略提估值的可能。

本文來源于“丫丫港股圈”，作者周知；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。