天風(fēng)證券：維持卓勝微(300782.SZ)“買入”評級(jí) 射頻模組營收成長迅速 釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，基于卓勝微(300782.SZ)在5G時(shí)代和國產(chǎn)替代邏輯下的成長動(dòng)能，以及新產(chǎn)品導(dǎo)入及市場推廣推進(jìn)順利，上調(diào)盈利預(yù)測，將2021-2023年凈利潤預(yù)測由17.84/25.01/32.16億元，調(diào)整為21.88/30.91/38.5億元，維持“買入”評級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告;期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.59億元，同比增長136.48%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.14億元，同比增長187.37%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤9.94億元，同比增長192.42%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司產(chǎn)品類型實(shí)現(xiàn)從分立器件向射頻模組的跨越，成功釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，射頻模組營收同比增長約621倍;同時(shí)，公司把握5G發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)品毛利率上升，在客戶端持續(xù)滲透，快速響應(yīng)市場推出新品;此外，公司自建SAW濾波器晶圓制造+射頻模組封裝測試產(chǎn)線計(jì)劃于年底前投入使用，全產(chǎn)業(yè)鏈參與將助力其可持續(xù)發(fā)展。該行看好公司在5G通信技術(shù)發(fā)展和國產(chǎn)替代機(jī)遇下，未來業(yè)績持續(xù)增長。

射頻模組營收成長迅速，釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

公司在持續(xù)夯實(shí)射頻分立器件的基礎(chǔ)上，推進(jìn)射頻模組產(chǎn)品的市場化進(jìn)程，持續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu);21H1射頻分立器件營收16.61億元，同比增長70.56%，射頻模組營收0.66億元，同比增長約621倍。公司LFEM產(chǎn)品工藝推陳出新，采用差異化IPD濾波器方案的產(chǎn)品整體性能指標(biāo)可比肩國際先進(jìn)水平，已在終端客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨;其它接收端模組產(chǎn)品LNABank、DiFEM，以及WiFi連接模組產(chǎn)品WiFiFEM已在眾多知名廠商實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整。

把握5G發(fā)展機(jī)遇，主集發(fā)射模組開始送樣，新產(chǎn)品有望在客戶端持續(xù)滲透。

5G通訊技術(shù)促使智能手機(jī)前端芯片復(fù)雜度和價(jià)值量大幅提升，公司產(chǎn)品毛利率上升;同時(shí)帶動(dòng)了射頻前端市場需求的快速增長，公司產(chǎn)品有望在客戶端持續(xù)滲透。公司21H1新推出適用于5G通信制式的LDiFEM產(chǎn)品，已在部分客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);同時(shí)持續(xù)豐富適用于5GNR頻段的LFEM產(chǎn)品組合，提高產(chǎn)品覆蓋度;此外積極布局發(fā)射端射頻模組產(chǎn)品，順利推出應(yīng)用于5GNR頻段的主集發(fā)射端模組產(chǎn)品L-PAMiF，并已開始送樣推廣。

自建SAW濾波器晶圓制造+射頻模組封裝測試產(chǎn)線順利推進(jìn)。

公司于20年11月投資8億元用于建設(shè)濾波器生產(chǎn)和射頻模組組裝測試生產(chǎn)線;21年3月追加投資27億元進(jìn)一步擴(kuò)充芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目;當(dāng)前該項(xiàng)目已于21年6月底順利封頂，計(jì)劃于年底前投入使用。公司未來將加快投資項(xiàng)目建設(shè)，在自有廠房、自建產(chǎn)線形成工藝技術(shù)能力和規(guī)?；慨a(chǎn)能力，達(dá)到全產(chǎn)業(yè)鏈參與，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展波動(dòng);競爭環(huán)境惡化;5G商用進(jìn)度不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。