國信證券：維持中國宏橋(01378)“買入”評級 受益鋁價上漲 上半年業(yè)績提升

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，上調(diào)2021-23年營收分別為1141/1199/1264億元，同比增速32.5/5.1/5.4%，歸母凈利分別為198.2/228.6/251.2億元，同比增速88.8/15.4/9.9%;EPS=2.17/2.51/2.75元，當前股價對應PE=4.0/3.4/3.1X。

國信證券主要觀點如下：

受益鋁價上漲，2021年上半年公司業(yè)績大增200%

公司公布2021年上半年業(yè)績，2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入524.81億元，同比增長31.4%，凈利潤84.24億元，同比增長200.4%，歸母凈利潤81.43億元，同比增長187.5%，公司計提可轉(zhuǎn)債公允價值變動損失11.67億元。公司上半年經(jīng)營業(yè)務的現(xiàn)金流入凈額155.2億元，同比增長258%。董事會決議派發(fā)2021年中期股息每股0.45港元。

公司盈利大增受益于鋁價同比大幅上漲。2021年上半年公司鋁合金產(chǎn)品不含稅售價15364元/噸，較2020年上半年售價11538元/噸上漲33.2%;其次公司氧化鋁銷量增加，2021年上半年國內(nèi)氧化鋁價格同比漲幅2.1%，公司氧化鋁銷售收入同比漲幅達到23.9%。

公司財務費用和資產(chǎn)負債率下降

報告期內(nèi)，公司期間費用率持續(xù)下降。其中財務費用率下降明顯，2021年上半年公司財務費用18.9億元，較去年同期下降3.2億元，主因公司在報告期內(nèi)償還部分中期票據(jù)和債券;管理費用率增加主因公司部分生產(chǎn)線檢修費用增長。自2016年以來公司資產(chǎn)負債率逐年下降，截至2021年6月末公司資產(chǎn)負債率降至53.7%。報告期內(nèi)，公司通過多種渠道完成多項融資，優(yōu)化了負債結(jié)構(gòu)，降低了融資成本。借助電解鋁行業(yè)盈利周期，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。

風險提示：鋁價大幅波動;動力煤價格上漲;云南項目投產(chǎn)進度低于預期。