招銀國際：維持中國宏橋(01378)“確信買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)15港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國宏橋(01378)“確信買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15港元，將2021-23年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)17.4%-19.8%至190/204/214億元人民幣，公司目前估值僅為2021/22年預(yù)測(cè)市盈率的4/3.8倍，同時(shí)公司派息慷慨(股息分派率達(dá)48%)，潛在股息收益率分別高達(dá)11.7%/12.6%。

招銀國際主要觀點(diǎn)如下：

中國宏橋上半年凈利潤(rùn)人民幣81.43億元，同比增長(zhǎng)187.5%，大致符合該行預(yù)期。受強(qiáng)勁的鋁價(jià)支持，公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率高達(dá)30.0%，同比增加13.8個(gè)百分點(diǎn)，顯著優(yōu)于該行預(yù)測(cè)(上半年毛利率27.7%)。展望下半年，該行預(yù)期公司電解鋁銷售均價(jià)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)11.5%，對(duì)下半年盈利帶來更進(jìn)一步貢獻(xiàn)。公司目前估值僅為2021年4倍市盈率，同時(shí)全年股息收益率可達(dá)11.7%，該行認(rèn)為估值極具吸引力。

上半年盈利能力超預(yù)期。收入同比增長(zhǎng)31.4%至人民幣525億元，主要受鋁價(jià)同比增長(zhǎng)33.5%所驅(qū)動(dòng)。毛利率同比擴(kuò)張13.8個(gè)百分點(diǎn)至30.0%，顯著高于該行27.7%的預(yù)期。管理費(fèi)用較去年同期顯著增加37.3%，主要受公司將檢修工作安排于上半年所影響。財(cái)務(wù)成本同比下降14.5%至人民幣18.9億元。公司上半年還確認(rèn)了公允值損失11.7億元，主要來自非現(xiàn)金及非運(yùn)營(yíng)相關(guān)的可轉(zhuǎn)債價(jià)值影響。公司實(shí)現(xiàn)期間利潤(rùn)人民幣84.24億元，同比增長(zhǎng)200.4%，符合此前盈喜指引。若除去公允值變動(dòng)影響，上半年核心盈利達(dá)人民幣93億元，顯著超出該行預(yù)期。

下半年盈利受鋁價(jià)支持更加高漲。上半年電解鋁銷售量與去年同期大致相若。該行測(cè)算含稅銷售均價(jià)則顯著躍升至人民幣1.74萬元/噸。展望下半年，結(jié)合目前電解鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)(超過人民幣2.02萬元/噸)，該行預(yù)期公司的電解鋁銷售均價(jià)將更進(jìn)一步增長(zhǎng)11.5%至人民幣1.94萬/噸。在中國政府對(duì)碳排放指標(biāo)實(shí)行嚴(yán)控政策背景下，產(chǎn)能釋放將受制約，該行對(duì)于2022-23年電解鋁價(jià)格持更為樂觀展望。

債務(wù)償還如期進(jìn)行;將具備潛力降低負(fù)債成本。中國宏橋應(yīng)付短期中票及票據(jù)上半年減少了約人民幣145億元。公司已重獲境內(nèi)債券投資人的認(rèn)可，在近期的循環(huán)票據(jù)發(fā)行利率僅為4.16%。該行認(rèn)為公司強(qiáng)勁的基本面表現(xiàn)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)過往對(duì)于公司的印象。該行相信宏橋的股票及債券將獲得市場(chǎng)追逐及熱捧。