光大海外：維持中軟國際（00354）“買入”評級 目標價20.6港元

智通財經APP獲悉，中國軟件國際（00354）近期發(fā)布上半年業(yè)績。光大證券（海外）發(fā)布研究報告稱，中軟國際受益于華為多業(yè)務線以及其他大客戶業(yè)務拓展，預計基石業(yè)務有望延續(xù)穩(wěn)定增長，云智能業(yè)務高速發(fā)展將驅動未來整體業(yè)績快速增長，維持21-23年凈利潤預測分別為12.6/16.8/22.0億元人民幣，對應同比增速分別為32%/33%/31%。公司未來業(yè)績高成長性及鴻蒙生態(tài)相關新業(yè)務發(fā)展具備較強吸引力，預計公司發(fā)行CDR在A股上市后有望享受更高估值水平、未來在港股與A股兩地的估值折價差距有望收窄，維持目標價20.6港元，對應21/22年39/30倍PE，維持“買入”評級。

中軟國際上半年業(yè)績表現(xiàn)強勁，期內營收83億元，同比增長38%；non-GAAP凈利潤6.4億元，同比增長56%，對應non-GAAP凈利率由1H20的6.8%提升至1H21的7.7%，盈利能力提升明顯。報告稱，公司各項業(yè)務進展基本符合預期。

基石業(yè)務方面，1H21收入62億元，同比增長29%增速加快，占營收比重74%，其中華為研發(fā)外包相關收入同比增長10%保持穩(wěn)健增長，匯豐、騰訊、平安、阿里、榮耀、中移動、百度、泰康等其他客戶進展順利驅動基石業(yè)務整體增長加快。維持21年全年基石業(yè)務收入同比增長24%的預測。

云智能業(yè)務方面，1H21收入21億元，同比增長73%，占營收比重26%，其中云產品收入符合預期、云服務收入增長強勁超出我們預期、JF平臺收入略低于預期（源自Z計劃相關收入貢獻增長放緩，未來增量收入貢獻主要來自云集），維持21年云智能業(yè)務收入同比增長50%的預測。

鴻蒙相關業(yè)務上，主要包括鴻蒙相關研發(fā)外包、IoT模塊、PaaS中間件開發(fā)等業(yè)務，1H21進展基本符合預期，維持預測2021年鴻蒙相關收入貢獻有望達20億，收入占比達11%。

報告指出，中長期穩(wěn)健配置型機會不變，且存在事件性和流動性驅動因素。因公司是中國最大的IT服務外包龍頭，商業(yè)模式逐步隨人力-項目-產品型延伸，伴隨華為主業(yè)經營穩(wěn)健、以及華為云、鴻蒙、汽車等高增長領域發(fā)展，有望實現(xiàn)同步快速增長。維持公司作為中長期穩(wěn)健配置型確定性機會的判斷不變，每年凈利潤成長性兌現(xiàn)有望驅動股價上漲。

后期股價催化劑主要來自：1）事件性：公司是華為生態(tài)（鴻蒙、云計算、汽車）首選龍頭標的，華為相關進展積極有望催化公司股價上漲；2）流動性：公司即將分別于8月31日、9月6日正式被納入MSCI中國指數(shù)、恒生大中型股指數(shù)，且我們預計公司明年有望A股上市，有望保持較高市場關注度。