東吳證券：維持騰訊(00700)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 金融科技業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持騰訊(00700)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，公司具有堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)壁壘，生態(tài)強(qiáng)大，視頻號(hào)和小程序等生態(tài)節(jié)點(diǎn)也均具有較強(qiáng)的變現(xiàn)潛力，金融科技業(yè)務(wù)已經(jīng)展現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)彈性。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，公司整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

2021Q2(以下本季度均指2021Q2)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1382.6億元(+20%yoy);歸母凈利潤(rùn)達(dá)到426億元，同比增長(zhǎng)29%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的歸母凈利潤(rùn)340億元(+13%yoy)，公司整體業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，其中上半年游戲流水基本持平，而在投入加大背景下，金融科技業(yè)務(wù)毛利率仍維持在32%水平是本季度重要看點(diǎn)。公司管理層預(yù)計(jì)全年有效稅率維持在11%上下，整體波動(dòng)在3pct以?xún)?nèi)，不會(huì)對(duì)公司2021年業(yè)績(jī)?cè)斐擅黠@影響。

受疫情高基數(shù)影響，上半年游戲流水基本持平。

2021年二季度公司總體游戲收入為518億元(包含社交網(wǎng)絡(luò)部分)，同比增長(zhǎng)10%，本季度遞延收入環(huán)比減少23.58億元，假設(shè)遞延收入的變化均源自游戲業(yè)務(wù)，則游戲業(yè)務(wù)本季度流水總額為494.4億元，在去年同期因疫情影響產(chǎn)生的高基數(shù)下，公司本季度游戲流水同比下降3.8%，上半年游戲流水基本持平。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加大投入背景下毛利率依然強(qiáng)勁。

本季度金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40%，剔除易車(chē)并表影響，依然有35%左右的內(nèi)生增長(zhǎng)。本季度因數(shù)字支付交易增長(zhǎng)取得同比增長(zhǎng)。金融科技業(yè)務(wù)收入因此大幅提升。在加大投入的背景下該業(yè)務(wù)毛利率依然維持在32%的水平，是本季度財(cái)報(bào)亮點(diǎn)所在。

加大投入鞏固優(yōu)勢(shì)地位，影響短期業(yè)績(jī)。

公司Q1的投資計(jì)劃預(yù)計(jì)將2021年部分業(yè)績(jī)?cè)隽坑糜跇I(yè)務(wù)投入，2021Q2主要體現(xiàn)在游戲業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)的毛利率下滑，費(fèi)用占收入比扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響并未有顯著變化。公司整體毛利率僅下滑1個(gè)百分點(diǎn)，主要因金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率的支撐。

盈利預(yù)測(cè)：由于公司預(yù)計(jì)將部分增量利潤(rùn)進(jìn)行業(yè)務(wù)投入，該行將2021-23年經(jīng)調(diào)整EPS從14.5/17.3/21.9元下調(diào)至13.8/15.9/19.6元，同比分別增長(zhǎng)7.9%/15%/23.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為25.3/22/17.9倍(港元/人民幣=0.83)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期;變現(xiàn)節(jié)奏低于預(yù)期;業(yè)務(wù)投入規(guī)模超預(yù)期。