合約銷售創(chuàng)新高+銷售回款率穩(wěn)定，銀城國際控股(01902)基本盤穩(wěn)健發(fā)展

堅守地產(chǎn)的投資者終于嘗到了甜頭，8月份以來，房地產(chǎn)ETF距離低點0.698大漲超9%。在地產(chǎn)板塊迎來反彈之際，房企中報集中發(fā)布期亦拉開帷幕。

智通財經(jīng)APP獲悉，8月19日，銀城國際控股（01902）亮出2021年上半年成績單：上半年公司實現(xiàn)總合約銷售額約165.4億元，增勢強勁，漲幅為170.1%；總合約面積約81.16萬平方米，同比增長141.3%；合約銷售均價約20374元/平方米，同比增長11.91%。核心經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，可以看出銀城國際控股主業(yè)規(guī)模增勢喜人。                                

合約銷售規(guī)模同比增長1.7倍

近年來銀城國際控股一直踐行“多元化”發(fā)展策略，逐步形成了以物業(yè)銷售為主，項目管理、酒店營運、房地產(chǎn)投資、會展業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)布局，業(yè)績韌性不斷增強。

2021年上半年，公司實現(xiàn)收入37.89億元（單位：人民幣，下同），同比下降16.8%；凈利潤相對穩(wěn)定，為2.98億元，同比下降0.5%。值得關(guān)注的是，公司的利潤率表現(xiàn)可圈可點：2020年上半年，公司的毛利率增長2.5個百分點，為18.2%；凈利率為7.9%，同比增長1.3個百分點。

分業(yè)務(wù)而言，上半年物業(yè)銷售實現(xiàn)營收37.28億元，同比下降17.56%；項目管理實現(xiàn)營收2405.5萬元，同比增長67.68%；酒店營運的營收為1161.2萬元，同比增長2.59%；展覽營運實現(xiàn)營收474.4萬元，新增業(yè)務(wù)業(yè)績向好，可見公司多元化布局初見成效。

回到業(yè)績主力物業(yè)銷售業(yè)務(wù)，上半年銀城地產(chǎn)合約銷售額再創(chuàng)新高，約為165.4億元，同比增長170.1%，完成全年銷售目標(biāo)的55.13%；2018年至2020年全口徑合約銷售復(fù)合增長率超過56%。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，銷售回款率是衡量房企經(jīng)營能力的重要指標(biāo)，銷售回款率越高，房企鎖定利潤的能力越強，周轉(zhuǎn)速度也越快。   2021年上半年，銀城國際控股在合約銷售金額持續(xù)增長的同時，亦保持了高水平的銷售回款率，上半年公司銷售回款約162億元，銷售回款率高達92%。

總之，強勢增長的合約銷售規(guī)模和穩(wěn)定的銷售回款率，凸顯了公司基本盤穩(wěn)健發(fā)展的良好態(tài)勢。

區(qū)域化深耕顯成效，土儲充裕保證業(yè)績持續(xù)性

盡管銀城國際控股上半年遭遇營收下滑，但凈利潤依舊堅挺。背后的原因，離不開公司主次分明的城市布局，推動其精準(zhǔn)拿地和高效推盤，從而實現(xiàn)進一步降本增效。

2021年，銀城國際控股區(qū)域深耕成效顯著，南京及杭州項目仍是公司銷售引擎，貢獻總合約銷售金額約69%，比2020年的59%提升了10個百分點，其中南京貢獻33%；杭州貢獻36%，同比增長32個百分點。此外，公司亦擇機布局新城市，拓寬業(yè)務(wù)版圖，上半年，新增溫州、蘇州等熱門城市。

在智通財經(jīng)APP看來，銀城國際控股一方面夯實重點城市業(yè)績確定性，另一方面把握新增長點，雙管齊下有望驅(qū)動公司未來收益。

值得關(guān)注的是，上半年銀城國際控股“高去化+快周轉(zhuǎn)”彰顯了其突出的運營能力。具體而言，公司項目上半年去化情況良好，南京云望府項目全部售罄；杭州青山湖畔項目上半年于臨安市場成交量排名第一等。此外，公司保持了高水準(zhǔn)的開發(fā)運營效率，上半年，淮安云樾天著項目、玉環(huán)金麟府項目四證齊全周期為3.9個月；南京君薈項目自有資金回正周期為7.3個月，安徽知廬項目經(jīng)營性現(xiàn)金流回正周期為10.3個月。2021年上半年，公司所有項目均按時交付，體現(xiàn)了其運營實力，保障了快周轉(zhuǎn)實現(xiàn)。

與此同時，銀城國際控股不斷深化區(qū)域房企的成本優(yōu)勢，費用持續(xù)下降，盈利能力得到提升。2021年上半年，公司的營銷費用率為2.04%，同比下降約0.97個百分點；管理費用率約為1.13%，同比下降約1.02個百分點。降本增效明顯，公司的毛利率和凈利率明顯上升。根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，銀城國際控股希望未來公司的毛利率能夠維持在18%-20%、凈利率保持在6%-8%的水平上。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，土儲資源是房企推動未來規(guī)模增長的重要基石，也是房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴背景下各房企提升核心競爭力的發(fā)力點。

深耕長三角市場的銀城國際控股，拿地優(yōu)勢明顯、優(yōu)質(zhì)土地儲備豐富。上半年，公司新增土地12幅，新增總建筑面積約241萬平方米，平均拿地成本僅為5396元/平方米。分區(qū)域來看，上半年高達346億元的新增貨值集中在南京、浙江，未來開發(fā)潛力十足。

同一時期，公司于長三角熱點城市的總土儲達758萬平方米，總可售未售貨值達681億元，全口徑已售未結(jié)轉(zhuǎn)貨值為352億元。此外，南京、浙江及蘇南三地土儲形成“三足鼎立”之勢，占總土儲面積的90%，開發(fā)潛力可期。從開發(fā)進度來看，開發(fā)中及未來開發(fā)規(guī)劃面積占比高達97%。

總而言之，充裕的優(yōu)質(zhì)土儲面積及貨值，保障公司未來營收增長的確定性。

融資成本穩(wěn)步下行，財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

“三道紅線”壓頂，降負債成為各大房企的當(dāng)務(wù)之急。慶幸的是，銀城國際控股在業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時，對健康的財務(wù)結(jié)構(gòu)同樣十分重視。

除了穩(wěn)定、高水平的銷售回款率之外，公司也主動優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，實現(xiàn)融資成本穩(wěn)步下行，從而實現(xiàn)其夯實主業(yè)，保障項目質(zhì)效，穩(wěn)步擴大規(guī)模。

從融資渠道上看，公司資金主要來自銀行、美元債、信托及其他金融機構(gòu)。截至2021年上半年，公司157.1億元總借款中銀行借款占比達73.5%、美元債占比達14.8%、信托及金融機構(gòu)占比11.7%。  

低成本的銀行貸款（銀行類借款平均利率約為5.4%）加上發(fā)行成本持續(xù)降低的美元公募債，推動銀城國際控股的融資成本穩(wěn)步下行。

除了融資成本不斷拉低，公司財報的另一亮點是短期借款占比持續(xù)下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2021年上半年，公司短期借款占比30%，同比下降9個百分點。短期流動性更趨寬松，整體財務(wù)風(fēng)險大幅壓降。同一時期，公司現(xiàn)金余額充足，達55億元，未使用授信額度達119億元。充足的現(xiàn)金余額和未使用授信額度，將有力支撐銀城國際控股未來發(fā)展需求。

重要的是，2021年上半年，公司現(xiàn)金短債比保持穩(wěn)定，為1.16倍，平均資金成本為7.5%，同比下降0.2個百分點，維持低位。

由此來看，隨著公司持續(xù)強化整體財務(wù)政策，嚴控財務(wù)指標(biāo)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠更為高效的使用營運資金，確保充裕的現(xiàn)金流，從而夯實發(fā)展基礎(chǔ)，實現(xiàn)體量上的高速成長。

總體而言，銀城國際控股融資成本處于行業(yè)較低水平，利潤率穩(wěn)步增長，土儲優(yōu)質(zhì)豐厚，現(xiàn)金流良好，財務(wù)安全性高，盈利能力穩(wěn)定，發(fā)展值得長期看好。另外，8月是房企中報集中發(fā)布期，業(yè)績確定性較強，因此會有估值修復(fù)的機會，公司或?qū)⒊脛萦瓉硪徊ㄐ星椤?/p>