國信證券：維持金蝶國際(00268)“買入”評級 云增長符合預期 研發(fā)投入加大

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，金蝶國際(00268)上半年收入增速可喜，全年指引可實現(xiàn)度更加清晰，維持2022年15-16倍PS，對應合理估值區(qū)間26-28港元，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

云服務增長55%，合同負債、ARR收入同比繼續(xù)高增長。

公司上半年云服務收入同比增長55.1%，云服務占比達到了66%。金蝶云ARR(訂閱服務年經(jīng)常性收入)約為人民幣12.7億元，同比增長71.5%，同時云訂閱服務相關的合同負債實現(xiàn)同比增長82.2%。

公司在年報會議中肯定了2021年金蝶云的增速45%的預期，以及金蝶云ARR未來三年復合增速保持50%。

加快了研發(fā)投入，成立大企業(yè)BG，加強渠道管理。

去年公司增加了1700人，2021年H1，公司研發(fā)費用率達到了32.7%，預計今年研發(fā)費用率將達到峰值，公司介紹其研發(fā)投入主要是在基礎模塊的擴展，特別是星瀚云，向制造、稅務、HR等方向拓展。

另外，公司為了加大在大企業(yè)的份額，于今年上半年成立了大企業(yè)BG，新簽中國華能集團、沙鋼集團、哈藥同泰、廣西北投、恒豐紙業(yè)、德國大陸集團馬牌輪胎等行業(yè)頭部客戶，蒼穹、星瀚的續(xù)費率達到了100%以上。與華為合作的一期項目客戶反饋良好，二期項目在與華為共同規(guī)劃已經(jīng)接近尾聲。

上半年，公司加強了對伙伴的分類管理，目前單額100萬元以下的項目交給渠道發(fā)展，通過賦能與培訓，渠道上半年高速增長，同時豐富了渠道的產(chǎn)品組合;積極推動交付直簽;推動ISV解決方案與金蝶的融合。這為云星空在未來繼續(xù)保持較高增長奠定了基礎。