大摩拉響警報(bào)：美股即將下跌！恐回撤10%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國(guó)股票策略師邁克?威爾遜(Mike Wilson)表示，美國(guó)股市正處于回調(diào)的邊緣。他還認(rèn)為，由于預(yù)期中的回調(diào)，投資者應(yīng)該投資波動(dòng)性較低的股票，并預(yù)測(cè)年底標(biāo)普500指數(shù)會(huì)處于4000點(diǎn)左右，這意味當(dāng)前水平下有10%的下跌空間。

威爾遜在此前8月16日的一檔播客中表示：

"預(yù)計(jì)明年企業(yè)獲利低于市場(chǎng)預(yù)期，加上估值較低，令我們相信未來幾個(gè)季度美國(guó)幾大股指幾乎不會(huì)上漲。"事實(shí)上，我們預(yù)測(cè)標(biāo)普500年底目標(biāo)價(jià)是4000，比當(dāng)前水平低10%。在那期間，我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)超過10%的回調(diào)。更為積極的是，這樣的調(diào)整將完成經(jīng)濟(jì)周期的中期過渡，并為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和牛市的下一階段做準(zhǔn)備。在那之前，投資者應(yīng)該在股票投資組合中采取更保守的頭寸，持倉(cāng)偏向醫(yī)療保健、日用消費(fèi)品和公用事業(yè)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股（非周期性行業(yè)）。我們會(huì)將其與金融類股搭配，目的在于在較高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)縮表可能引起高利率下，保持相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。重要的是，金融類股的估值仍然具有吸引力，第二季度的盈利預(yù)期也被下調(diào)，這意味著低于市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)也降低了?！?/p>

在強(qiáng)勁的二季度業(yè)績(jī)下，摩根士丹利(Morgan Stanley)將其2021年標(biāo)普500指數(shù)每股收益預(yù)期上調(diào)至205美元。然而,標(biāo)普成分股公司2022年盈利增長(zhǎng)并不樂觀,包括需求回報(bào)和盈利能力,增加企業(yè)稅率,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),fed)可能降低其資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模在內(nèi)的因素，都可能在股票估值施加下行壓力。

財(cái)政和貨幣政策的支持為公司帶來強(qiáng)勁收益

盡管經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但分析師認(rèn)為目前股價(jià)高于企業(yè)真實(shí)價(jià)值。威爾遜認(rèn)為，去年美國(guó)政府大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃向市場(chǎng)注入了數(shù)萬億美元，導(dǎo)致消費(fèi)者支出增加，這可能會(huì)帶來需求上的回報(bào)。這不是摩根士丹利的分析師第一次提前警告投資者今年市場(chǎng)可能出現(xiàn)回調(diào)。

去年7月，威爾遜說:“如果沒有另一項(xiàng)刺激措施，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎將大幅減速，甚至可能會(huì)低于目前非常高的盈利預(yù)期，尤其是在非必需消費(fèi)品和科技等領(lǐng)域?！?/p>

Wilson還強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)衰退之后，分析師的預(yù)測(cè)會(huì)變得過于悲觀，當(dāng)經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)，分析師會(huì)對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期又會(huì)過于簡(jiǎn)單。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司第二季度的收益平均比市場(chǎng)普遍預(yù)期高出15%以上，我們有理由相信，這一次的低預(yù)期也起到了一定作用。

考慮到企業(yè)正以驚人的速度恢復(fù)盈利，威爾遜表示:

“盈利上升的主要?jiǎng)恿κ沁\(yùn)營(yíng)杠桿，因?yàn)樵诔杀净貧w之前，營(yíng)收已回到衰退前的水平。這是我們一年前的觀點(diǎn)，這次也不例外。事實(shí)上，由于政府對(duì)那些在疫情期間失去工作的人在財(cái)政上的特別支持，經(jīng)營(yíng)杠桿甚至比正常情況更極端。正常情況下，就業(yè)人數(shù)的急劇下降會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和銷售增長(zhǎng)的顯著下降。相反，刺激計(jì)劃和數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施讓消費(fèi)者保持了高支出。事實(shí)上，消費(fèi)從未真正下降很多，而且在衰退的短短幾個(gè)季度內(nèi)后就創(chuàng)下新高。與此同時(shí)，由于預(yù)期經(jīng)濟(jì)將大幅放緩，企業(yè)削減了成本和就業(yè)崗位。其結(jié)果是可以預(yù)見的——以經(jīng)濟(jì)以令人難以置信的速度恢復(fù)，并達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)和盈利能力，現(xiàn)在看來這是不可持續(xù)的。”

根據(jù)摩根士丹利的《2021年股市展望》(Stock Market Outlook)報(bào)告，銀行、電影院和郵輪運(yùn)營(yíng)商等受病毒打擊引發(fā)的衰退最嚴(yán)重的公司，在今年下半年可能會(huì)帶來令人矚目的投資機(jī)會(huì)，尤其是考慮到消費(fèi)者支出的持續(xù)強(qiáng)勁。

注意通貨膨脹

在最近的一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)暗示，通脹可能遠(yuǎn)高于他最初的預(yù)期，并表示:“隨著各國(guó)重新開放，需求的變化可能會(huì)巨大而迅速，生產(chǎn)效率的瓶頸，招聘困難和其他限制因素可能會(huì)繼續(xù)限制供應(yīng)調(diào)整的速度，這有加大了通脹比預(yù)期更高、更持久的可能性。”

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的通脹將達(dá)到3.4%，高于此前的2.4%，并提高了2022年和2023年的PCE(個(gè)人消費(fèi)支出)通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年核心PCE通脹將達(dá)到3%，高于此前的2.2%。預(yù)計(jì)2022年核心PCE將達(dá)到2.1%，并預(yù)計(jì)在2023年保持在類似的范圍。

去年6月，穆迪(Moody 's)分析師馬克·贊迪(Mark Zandi)在接受采訪時(shí)說:“股市上漲面臨的阻力正在積聚。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)如此強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)必須改變政策。”

在第二季度財(cái)報(bào)季，許多公司也警告稱成本將上升。如果被供應(yīng)方面迫提升投入成本上升的壓力，下降速度不像投資者預(yù)期的那么快，市場(chǎng)在今年剩余時(shí)間里將不可避免地受到影響。

緊縮是有可能的

盡管美聯(lián)儲(chǔ)沒有放出有關(guān)其債券購(gòu)買計(jì)劃時(shí)間表的任何信息，但專家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2021年底或2022年初之前開始縮減購(gòu)債規(guī)模。由于就業(yè)市場(chǎng)尚未完全復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)推遲了停止在市場(chǎng)購(gòu)買債券的時(shí)間。

不過，鮑威爾表示，決策者將根據(jù)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，決定削減激進(jìn)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，并得出結(jié)論認(rèn)為，目前的狀況遠(yuǎn)不理想，無法限制其對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

鮑威爾在評(píng)論這一決定時(shí)說:“雖然要達(dá)到‘進(jìn)一步取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展’的標(biāo)準(zhǔn)還有很長(zhǎng)的路要走，但與會(huì)者預(yù)計(jì)相關(guān)進(jìn)展在繼續(xù)。在接下來的會(huì)議中，委員會(huì)將繼續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)朝著我們的既定的目標(biāo)取得多大程度的進(jìn)展。我們已經(jīng)說過，在宣布任何更改采購(gòu)的決定之前，我們將提前通知?！?/p>

鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在未來的季度會(huì)議上改變立場(chǎng)是合理的。縮減購(gòu)債規(guī)模限制了貨幣供應(yīng)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債規(guī)模降至零，決策者將轉(zhuǎn)而提高政策利率，這可能導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。

總結(jié)

盡管這里討論的因素短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)產(chǎn)生重大影響，但我們有理由相信，相關(guān)修正將為當(dāng)前牛市的下一階段鋪平道路，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)只會(huì)在當(dāng)前水平上走強(qiáng)。投資流動(dòng)性強(qiáng)的公司將是未來幾年取得成功的關(guān)鍵。如果股市從歷史高位回落，長(zhǎng)線投資者應(yīng)準(zhǔn)備充分利用可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。