智通港股研報精讀(08.19) | 1-7月海外銷量同比增長176.2% 看好汽車、鋰電池和云計算板塊龍頭股

①長城汽車(02333)1-7月海外銷量同比增長176.2%。 ②8月18日，收購巴西伊拉塞馬波利斯工廠。

贛鋒鋰業(yè)(01772)周期股午后強勁反彈，獲凈流入超5億元。

金蝶國際(00268)中期收入同比增長34.95%。

本期重點選擇分析師看好的汽車板塊龍頭公司、鋰電池板塊龍頭股和云計算板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

長城汽車(02333)

1、長城汽車(02333)：2021年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入622億元人民幣，同比增長73%。實現(xiàn)歸母凈利潤34.98億元人民幣，同比增加205%。

公司上半年業(yè)績超出市場預(yù)期。盡管受到汽車芯片短缺影響，公司上半年仍實現(xiàn)銷量62萬輛，同比增長56%（vs 全市場同比增長26%），大幅跑贏大市。受益于上半年哈弗大狗、坦克300等熱門車型持續(xù)熱銷以及哈弗赤兔、哈弗初戀、WEY摩卡車型持續(xù)爬坡，長城汽車新產(chǎn)品周期獲得了市場高度認可。同時，基于同平臺下的研發(fā)生產(chǎn)使得公司經(jīng)營杠桿及制造成本效率持續(xù)改善。上半年整車銷量及毛利增加帶動公司凈利潤同比超出市場預(yù)期。

下半年重磅車型陸續(xù)上市。WEY品牌下瑪奇朵車型將在9月上市，拿鐵車型有望在4季度上市。兩款新車型有望憑借DHT混動技術(shù)及車型級別定位實現(xiàn)快速爬坡。同時，哈弗XY作為哈弗全新旗艦型SUV，也將在下半年上市。新車級別定位高于哈弗H6，有望成為爆款車型。預(yù)計9月份后汽車芯片問題將逐步緩解，疊加終端補庫存需求，有望帶動公司整體銷量增長。維持全年139萬輛銷量預(yù)測，其中預(yù)計下半年實現(xiàn)銷量77萬輛，同比增長7%。

公司發(fā)布2025戰(zhàn)略，錨定發(fā)展方向。公司6月底對外發(fā)布長城汽車2025戰(zhàn)略，計劃2025年實現(xiàn)全球年銷量400萬輛，其中80%為新能源汽車。2025年前，長城汽車將全體系推出50余款新能源車型。同時長城汽車將在未來5年內(nèi)累計研發(fā)投入1,000億元，聚焦新能源和智能化兩大領(lǐng)域的研發(fā)。公司將延續(xù)其在新能源汽車（純電、混動、氫燃料）領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，并搶占智能座艙及自動駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先地位。預(yù)計公司新能源汽車（含混動）占比將快速提升，同時智能化配置滲透率將領(lǐng)先于行業(yè)。

上調(diào)2021年盈利預(yù)測并維持買入評級?？紤]到1）4季度汽車芯片短缺問題將邊際緩解；2）新車型智能座艙及自動駕駛滲透率提升；3）銷量增長帶動利潤率提升；4）上半年業(yè)績超出預(yù)期等因素，相應(yīng)上調(diào)公司2021年盈利預(yù)測14%至8,379百萬元人民幣。同時，1）全新產(chǎn)品周期正處于發(fā)展早期以及2）新能源車型及海外銷量占比持續(xù)提升等利好將使得公司重估過程持續(xù)。

預(yù)計公司多款新車型有望在下半年實現(xiàn)銷量爬坡，增厚公司凈利潤。給予公司2021年36x市盈率（此前目標(biāo)價基于2021年30x 市盈率），上調(diào)目標(biāo)價至39.6港元。維持買入評級。

風(fēng)險提示：wey 新品上市不及預(yù)期；歐拉新品上市不及預(yù)期。供應(yīng)持續(xù)緊缺；競爭環(huán)境惡化。坦克后續(xù)新品上市不及預(yù)期。（招銀國際證券/白毅陽）

贛鋒鋰業(yè)(01772)

2、贛鋒鋰業(yè)(01772)：近日，公司融資48.54億港元，計劃再度購買礦石、鹵水、鋰黏土等鋰資源。今年以來，公司已經(jīng)進行了4次大規(guī)模收購，收購資金高達42億元。6月22日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，公司已完成新增H股配售4804萬股，每股配售價格為101.35港元，配售所得款項凈額總額約為48.54億港元。公司擬定所得款項金額用途的80%將用于產(chǎn)能擴張建設(shè)及潛在投資，20%將用在補充運營資本以及一般企業(yè)用途。

6月15日，公司公告稱，公司全資子公司贛鋒國際擬收購荷蘭SPV公司50%的股權(quán)，交易對價為1.3億美元。交易完成后，贛鋒國際可視具體情況為荷蘭SPV公司的全資子公司LMSA提供總額不超過4000萬美元的財務(wù)資助額度，以幫助開發(fā)建設(shè)Goulamina鋰輝石礦項目。下游景氣度向上游傳導(dǎo)。 當(dāng)前鋰輝石均價610美元/噸，較年初價格420美元/噸上漲45%。

公司目前擁有碳酸鋰產(chǎn)能40500噸/年，氫氧化鋰產(chǎn)能81000噸/年。本次收購對象Bacanora旗下的Sonora黏土礦項目兼具礦石提鋰速度快以及鹽湖提鋰成本較低的優(yōu)點，預(yù)計Sonora一期項目投產(chǎn)后的年化氫氧化鋰產(chǎn)能為20000噸。廢舊電池回收：在遠景規(guī)劃中，公司將建立每年可回收10萬噸退役鋰電池的大型綜合設(shè)備，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展并創(chuàng)造多樣化的收益來源。

資源多樣化保障原料供應(yīng)。上市以來公司通過參控股、簽訂包銷等方式布局包括鋰輝石、鹽湖鹵水、鋰粘土等多元鋰資源。公司年初至今通過收購伊犁鴻大進而持有五礦鹽湖有限公司49%的股權(quán)間接擁有取得青海省柴達木一里坪鋰鹽湖項目的權(quán)益， 通過收購Bacanora擁有Sonora黏土礦項目權(quán)益。本次收購?fù)瓿珊蠊究刂频纳嫌武囐Y源權(quán)益儲量將由2391.78萬噸LCE提高至2832.78萬噸LCE，上游資源的多元化布局既為公司保障中游鋰鹽原料需求，同時也為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

贛鋒鋰業(yè)公告，公司控股子公司贛鋒鋰電擬通過增資擴股方式引入產(chǎn)業(yè)投資方，擬吸收投資方小米產(chǎn)投、極目創(chuàng)投等進行增資，本次新增注冊資本為3.89億元，增資金額為9.71億元，對應(yīng)新增注冊資本3.89億元，其余的5.83億元計入資本公積金。本次贛鋒鋰電增資擴股的價格為2.5元人民幣/注冊資本。相關(guān)增資全部完成后公司將持有贛鋒鋰電60.87%的股權(quán)。

公司在全球多元化布局鋰輝石、鋰鹽湖以及鋰黏土等鋰資源項目，將顯著受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展考慮到下游高鎳化進程帶來的氫氧化鋰需求擴容以及公司行業(yè)龍頭地位，維持增持評級。

風(fēng)險提示：鋰產(chǎn)品產(chǎn)能不及預(yù)期、鋰鹽價格大幅下跌、新能源汽車產(chǎn)銷增速下滑。(西部證券/李偉峰)

金蝶國際(00268)

3、金蝶國際(00268)：公司于8月18日發(fā)布2021年中報：2021H1 公司實現(xiàn)營收18.72億元，同比增長35%；扣非歸母凈虧損2.48億元。

根據(jù)公告，公司云業(yè)務(wù)增速達 55%，符合預(yù)期。2021年上半年，公司云業(yè)務(wù)發(fā)展成效顯著，實現(xiàn)云業(yè)務(wù)收入同比增長55.1%，收入占比約66.1%。金 蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為人民幣12.7億元，同比增長71.5%，同時云訂閱服務(wù)相關(guān)的合同負債實現(xiàn)同比增長82.2%。

蒼穹高增持續(xù)，標(biāo)桿客戶華為、云煙實現(xiàn)里程碑式突破。報告期內(nèi)，蒼穹/星瀚收入實現(xiàn)1.6億元，同比增長155.4%，新簽客戶142家。樣板客戶華為全球人力資源項目實現(xiàn)里程碑式突破，一期已正式上線；云南中煙一體化ERP于1月1日正式上線且系統(tǒng)穩(wěn)定運行。軟件行業(yè)標(biāo)桿客戶在打磨產(chǎn)品與品牌建立上極具重要性，公司超大標(biāo)桿客戶 國產(chǎn)自主可控新突破將持續(xù)賦能公司長期發(fā)展。

星空、星辰、精斗持續(xù)快速穩(wěn)健增長 報告期內(nèi)，公司金蝶云·星空保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)收入約6.8億元，同比增長超過35.1%，客戶續(xù)費率87.1%，累計客戶超過2.28萬家。小微企業(yè)市場云業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，收入同比增長72.3%，其中星辰和精斗云收入同比增長54.8%；金蝶KIS云收入同比增329.9%，續(xù)費率約91.6%。

5平臺+人才稅+生態(tài)+客戶成功打造國內(nèi)SaaS 領(lǐng)軍，看好云業(yè)務(wù)未來三年實現(xiàn)持續(xù)高速增長，ARR占比有望進一步提升。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2021/2022/2023年營業(yè)收入為43/52/66億元，預(yù)計2021/2022/2023年凈利潤為-2/0/1億元，考慮到平臺+人才稅+生態(tài)+客戶成功戰(zhàn)略已初見成效，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品云化進度不達預(yù)期；蒼穹客戶增長率、續(xù)費率有不確定性；宏觀經(jīng)濟具有不確定性。（天風(fēng)證券/繆欣君）

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