安信證券：予老百姓(603883.SH)“買入-A”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)64.05元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予老百姓(603883.SH)“買入-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.46/9.33/11.72億元，分別同比增長20.2%/25%/25.7%，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)64.05元。

事件：2021年8月17日公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收74.61億元，同比增長11.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.06億元，同比增長20.79%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.63億元，同比增長18.38%，業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

2021H1業(yè)績同比增長20.79%，業(yè)績?cè)鲩L環(huán)比改善明顯：

收入端，2021H1公司實(shí)現(xiàn)營收74.61億元，同比增長11.58%。其中，華中、華東、西北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收29.26億元、19.99億元、11.77億元，分別同比增長11%、9.6%、22.63%。

利潤端，2021H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.06億元，同比增長20.79%。其中，2021Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比增長27.46%，相較于2021Q1業(yè)績?cè)鲩L環(huán)比改善明顯。

得益于銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2021H1整體毛利率同比提升1.18pct.：

2021H1公司的整體毛利率為33.5%，同比增長1.18pct.，毛利率同比提升主要是銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。其中，中西成藥、中藥、非藥品的毛利率分別為30.25%、49.54%、44.81%，分別同比提升0.38pct.、1.7pct.、7.05pct.。

2021H1新增門店1290家，以“自建+并購+加盟”的模式實(shí)現(xiàn)門店網(wǎng)絡(luò)全國快速擴(kuò)張：

公司順勢(shì)以“自建+并購+加盟”等方式在全國范圍進(jìn)行擴(kuò)張，截止于2021H1，公司合計(jì)擁有門店7680家，全國新增門店1290家。其中，新增自建門店496家，新增加盟店435家，資產(chǎn)性和股權(quán)并購分別為124家和235家，目前公司門店擴(kuò)張符合預(yù)期，實(shí)現(xiàn)門店網(wǎng)絡(luò)全國快速擴(kuò)張。

通過“硬件+軟件+服務(wù)”強(qiáng)化慢病管理和藥事服務(wù)體系：

公司通過“硬件+軟件+服務(wù)”等方面強(qiáng)化慢病管理和藥事服務(wù)體系。其中，硬件方面，全國共有4647家門店配備了血糖、血壓、心率、血尿酸、血脂等慢病自測(cè)藍(lán)牙智能設(shè)備;軟件方面，借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等平臺(tái)為門店推送檢測(cè)信息和解讀報(bào)告;服務(wù)方面，公司培育了4875名慢病管理專家，在居家管理、全病程管理等方面幫助會(huì)員合理管理疾病。2021H1公司慢病服務(wù)累計(jì)建檔766.8萬人，累計(jì)服務(wù)自測(cè)2372.3萬人次，慢病管理和藥事服務(wù)能力行業(yè)領(lǐng)先。

2021H1線上渠道銷售同比增長200%，線上渠道業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展：

公司通過企微、微信搜一搜、微信支付活動(dòng)、騰訊匯聚平臺(tái)、小程序直播、三方零售數(shù)字化營銷等方式賦能醫(yī)藥新零售業(yè)務(wù)，2021H1線上渠道銷售約3億元，同比增長200%，目前支持O2O服務(wù)門店已達(dá)5831家，24小時(shí)門店430家，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，推動(dòng)線上渠道業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn);跨區(qū)域擴(kuò)張和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);處方藥外流不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);藥品降價(jià)大于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。