五礦證券：首予鹽湖股份(000792.SZ)“增持”評級 鉀肥價(jià)格重歸景氣周期 鋰業(yè)務(wù)量價(jià)齊升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，五礦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鹽湖股份(000792.SZ)作為一家中國本土具備“硬資源”的領(lǐng)軍鹽湖資源商，其鉀肥、鋰業(yè)務(wù)均承載戰(zhàn)略意義。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為1.03/1.23/1.28元，首予“增持”評級。

五礦證券主要觀點(diǎn)如下：

六十余載深耕青海察爾汗鹽湖，鑄就中國鉀肥的排頭兵、壓艙石。

青海察爾汗鹽湖是中國最大的鉀鎂鋰鹽礦床，鉀資源儲量5.4億噸、氯化鎂儲量40多億噸、氯化鋰儲量1204.2萬噸，均居中國首位。鹽湖股份深耕察爾汗，以鉀肥為核心并拓展鹽湖資源綜合開發(fā)，發(fā)展歷程是中國鉀肥工業(yè)從無到有的縮影，承擔(dān)保障中國糧食安全的重要使命。在青海加快建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地的進(jìn)程中，公司作為未來中國鹽湖集團(tuán)中的骨干企業(yè)，有望步入發(fā)展新層次。

涅槃重生--完成虧損資產(chǎn)剝離與債轉(zhuǎn)股，恢復(fù)上市。

公司2005年起先后開建一系列化工和金屬鎂項(xiàng)目，但步伐過大，受拖累陷入破產(chǎn)重整。伴隨2020年虧損資產(chǎn)剝離和債轉(zhuǎn)股完成，公司已經(jīng)恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，優(yōu)質(zhì)的鉀、鋰業(yè)務(wù)支撐鹽湖龍頭再啟航，虧損業(yè)務(wù)主要打包至匯信公司進(jìn)行體外培育。

供需格局支撐鉀肥價(jià)格重歸景氣周期。

全球鉀礦集中于加拿大、白俄羅斯與俄羅斯，鉀肥的供給主體被海外巨頭主導(dǎo)，而中國作為消費(fèi)大國，50%的需求依靠進(jìn)口。鑒于全球新發(fā)現(xiàn)的鉀礦少、投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期，未來需求增速將小幅高于產(chǎn)能增速。同時(shí)，保障糧食安全的戰(zhàn)略意義正在持續(xù)凸顯，糧食增產(chǎn)、增加進(jìn)口貿(mào)易也成為鉀肥價(jià)格的推手，而白俄受歐盟制裁未來出口受限、中國大合同價(jià)格上漲、港口庫存下降等因素，也支撐鉀肥行業(yè)整體步入高景氣。

中國本土“未來白色石油”--鋰資源持續(xù)戰(zhàn)略重估，青海鹽湖提鋰肩負(fù)重任。

該行認(rèn)為，全球新能源汽車的產(chǎn)業(yè)發(fā)展已行至增速斜率提升的拐點(diǎn)，而鋰是電極電位最低的金屬元素，將在高比能量的動力電池中具備需求剛性。2021年全球鋰需求總量約50萬噸，2025年有望達(dá)126萬噸。作為電氣化時(shí)代的“白色石油”，鋰的戰(zhàn)略價(jià)值已成為全球共識，但中國鋰行業(yè)高度依賴進(jìn)口鋰精礦作為原料，在當(dāng)前地緣形勢下，無疑有必要夯實(shí)上游資源保障、提高自給率。在中國鋰資源潛力中，鹵水類型占比高達(dá)78%，經(jīng)十年磨一劍，青海各主力鹽湖已找到契合自身鹵水組分的提鋰技術(shù)，正從邊際供應(yīng)成長為主流。

穩(wěn)定鉀、擴(kuò)大鋰;鋰業(yè)務(wù)擁抱量價(jià)齊升的耕耘收獲期，未來將大有可為。

該行認(rèn)為公司鋰業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)性主要體現(xiàn)在：1)察爾汗鹽湖資源充裕、鹽田系統(tǒng)成熟，提鉀老鹵尾液可支撐未來大規(guī)模的鋰鹽產(chǎn)能;

2)青海的道路、電力、天然氣、淡水供應(yīng)較為完備，公司已在礦區(qū)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)集群，鋰業(yè)務(wù)可受益基建、輔料供應(yīng)等多方位的協(xié)同優(yōu)勢;

3)在產(chǎn)鋰平臺--藍(lán)科鋰業(yè)由鹽湖控股51.42%、民企參股，市場化機(jī)制帶來高效運(yùn)營，并積淀了工藝、培育了團(tuán)隊(duì);

4)經(jīng)填平補(bǔ)齊，藍(lán)科老線1萬噸碳酸鋰已連續(xù)達(dá)產(chǎn)，測算2020年全成本僅約3萬元/噸，充分證明吸附+膜分離濃縮的耦合技術(shù)已突破“超高鎂鋰比低鋰型鹵水提鋰”，伴隨二期2萬噸碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)，有望迎來量價(jià)齊升。

5)不局限于持續(xù)擴(kuò)能，精細(xì)生產(chǎn)、提升鋰產(chǎn)品附加值也將構(gòu)成新的增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥、鋰資源產(chǎn)能集中釋放超預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格下跌，未來公司鹽湖資源綜合開發(fā)不及預(yù)期;美聯(lián)儲貨幣政策及全球流動性的邊際變化。