光大海外：舜宇光學(xué)（02382）車載領(lǐng)域多點(diǎn)開花 維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報告指出，基于舜宇光學(xué)（02382）手機(jī)攝像模組毛利率提升符合預(yù)期，維持21年凈利潤預(yù)測為62億元人民幣?？紤]到22年光學(xué)升級重啟有望驅(qū)動手機(jī)攝像模組毛利率超預(yù)期提升，且激光雷達(dá)光學(xué)零部件量產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，從而增厚22/23年業(yè)績，分別上調(diào)22/23年凈利潤預(yù)測4%/3%至78/96億元人民幣。伴隨美國大客戶取得超預(yù)期進(jìn)展、車載激光雷達(dá)等新產(chǎn)品起量、smart eye戰(zhàn)略繼續(xù)深化等多因素催化，有望提振市場對其持續(xù)增長前景的信心，維持對其的“買入”評級。

公司公布21財年中期業(yè)績顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收198.33億元人民幣，同比上升5.1%；毛利率同比上升5.4個百分點(diǎn)至24.9%，主要由于生產(chǎn)線流程優(yōu)化及自動化水平提升帶來生產(chǎn)效率提高及生產(chǎn)成本下降，驅(qū)動手機(jī)攝像模組毛利率同比顯著提升。由于毛利率上升，凈利率同比上升4.2個百分點(diǎn)至13.6%，歸母凈利潤同比上升54%至26.88億元，較彭博一致預(yù)期的26.27億元高約2%，基本符合市場預(yù)期。

報告指出，手機(jī)光學(xué)延續(xù)2H20降規(guī)格致1H21 ASP同比下降，中長期光學(xué)升級趨勢不變驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，疊加自動化水平提升，利潤率有望持續(xù)抬升。下半年來看，鑒于手機(jī)光學(xué)降規(guī)格趨勢仍將延續(xù)，預(yù)計手機(jī)攝像模組、手機(jī)鏡頭ASP環(huán)比承壓，手機(jī)鏡頭由于行業(yè)價格競爭，ASP將面臨更大環(huán)比向下壓力。

展望22年，鑒于前攝小頭部、屏下攝像頭、曲率可調(diào)鏡頭，后攝大像面、連續(xù)光學(xué)變焦、自由曲面鏡頭、玻塑混合鏡頭等應(yīng)用滲透提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍具改善空間，光學(xué)升級有望于22年重啟；此外，產(chǎn)線自動化水平提升、制程改善驅(qū)動效率、良率提升，手機(jī)攝像模組毛利率有望持續(xù)抬升。

報告認(rèn)為，汽車相關(guān)營收占比提升，車載領(lǐng)域多點(diǎn)開花構(gòu)筑第二成長曲線。

上半年汽車相關(guān)營收占比由1H20的5%提升至8%，主要由于車載鏡頭出貨量同比上升82%，錄得強(qiáng)勁增長。光大海外預(yù)計21年全年車載鏡頭出貨量同比上升43%，超出30-35%增速指引區(qū)間上限。公司具備十多年玻璃非球面鏡片生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)積累雄厚，已于1H21業(yè)界首次量產(chǎn)1款8MP前視ADAS車載鏡頭，且預(yù)計于2H21進(jìn)一步量產(chǎn)3款，此外8MP英偉達(dá)系列自動駕駛車載鏡頭也已完成研發(fā)。激光雷達(dá)方面，公司已實(shí)現(xiàn)接收、發(fā)射鏡頭，光學(xué)視窗，以及旋轉(zhuǎn)多邊棱鏡的交付量產(chǎn)；HUD方面，公司已完成全息AR-HUD核心光學(xué)引擎研發(fā)。

此外，公司預(yù)計于下半年完成一款22nm制程SOC流片，用于AIoT的產(chǎn)品線。AIoT市場較為分散，通過提供3D ToF硬件+SDK（軟件開發(fā)工具包）+SoC，能夠賦能點(diǎn)云處理、濾波處理、及視覺與深度信息融合，深化smart eye戰(zhàn)略。