興業(yè)證券：維持常熟銀行(601128.SH)“增持”評級 息差迎來拐點(diǎn)后 業(yè)績增長回歸快車道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持常熟銀行(601128.SH)“審慎增持”評級，小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-22年EPS分別為0.77元、0.89元，預(yù)計(jì)2021年底每股凈資產(chǎn)為7.16元，對應(yīng)2021年底PB為0.83倍。

事件：公司披露2021年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.8億元，同比增長7.7%，歸屬母公司凈利潤10億元，同比增長15.5%，歸屬上市公司股東的每股凈資產(chǎn)6.72元。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

超預(yù)期，Q2息差回升，營收雙位數(shù)增長，凈利潤大增30%+。

公司Q2單季度營收增長10.4%，凈利潤大增30.8%。拆分收入結(jié)構(gòu)來看：1)凈息差3.07%，環(huán)比Q1回升10bps，超出市場預(yù)期，疊加規(guī)模增長驅(qū)動(dòng)下，驅(qū)動(dòng)凈利息收入增速較Q1提升7.2pcts至+6.7%。2)手續(xù)費(fèi)方面，收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，手續(xù)費(fèi)支出同比節(jié)約使得整體凈收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。3)其他非息收入表現(xiàn)穩(wěn)定，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了72.6%的高增。

從成本端來看，減值計(jì)提同比節(jié)約5.3%，單季度信用成本1.57%。營收增速回升+成本節(jié)約雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司實(shí)現(xiàn)了單季利潤超過30%的高增。從上半年來看，營收、凈利潤增速也分別提升至7.7%、15.5%的較高水平，息差迎來拐點(diǎn)后，營收增長壓力改善，業(yè)績增長回歸快車道。

貸款、存款同步發(fā)力高增，異地快速擴(kuò)張。

貸款上半年同比增長20.6%，2季度增速高于Q1，貸款占比提升至64.5%。貸款結(jié)構(gòu)上仍以小微貸款為主，區(qū)域上常熟地區(qū)占比(34.67%)較年初下降超過3個(gè)百分點(diǎn)，常熟以外異地分支機(jī)構(gòu)占比提升至48.35%，接近半壁江山，村鎮(zhèn)銀行占比(16.97%)略有下降，公司異地?cái)U(kuò)張路徑快速推進(jìn)。

存款方面，常熟地區(qū)占63.2%仍然是資金的主要來源，占比較上年末下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，常熟以外區(qū)域異地分支機(jī)構(gòu)占比快速提升，村鎮(zhèn)銀行占比平穩(wěn)上升。

不良率-5bps，撥備大幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀。

二季度不良率環(huán)比Q1下降5bps至0.9%，關(guān)注率環(huán)比大幅下降15bps至0.96%，該行測算的TTM不良凈生成率為0.29%維持低位，撥備覆蓋率、撥貸比分別提升34pcts、6bps至521.67%和4.69%的行業(yè)高位水平，撥備水平高位改善。整體來看，公司名義不良、撥備緩沖墊持續(xù)處于行業(yè)第一梯隊(duì)水平，未來受益于較低的不良生成，減值成本節(jié)約有望持續(xù)反哺利潤。

資本方面，半年末核心一級資本充足率10.17%，上一輪轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本后核心資本消耗超過2個(gè)百分點(diǎn)。公司同步披露了60億可轉(zhuǎn)債預(yù)案，為中期資本補(bǔ)充做足準(zhǔn)備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期