浙商證券：維持招商銀行(600036.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)62.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持招商銀行(600036.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)62.5元，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%/15.13%/15.05%，對(duì)應(yīng)BPS28.82/32.58/36.91元。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利實(shí)現(xiàn)高增

招行21H1凈利潤(rùn)同比增23%，增速環(huán)比增8pc，帶動(dòng)ROE同比增1.1pc至18.1%，超市場(chǎng)預(yù)期，龍頭地位凸顯。招行盈利高增背后，體現(xiàn)不良優(yōu)中更優(yōu)，且財(cái)富管理嶄露崢嶸。展望未來，財(cái)富戰(zhàn)略發(fā)力下，招行盈利增速有望繼續(xù)提升。

息差環(huán)比微降

招行21H1凈息差2.49%，環(huán)比-3bp，主要?dú)w因貸款利率下行。①資產(chǎn)端：21Q1貸款利率環(huán)比-5bp，歸因行業(yè)性信貸需求趨弱下，票據(jù)投放力度提升，21H1公司口徑票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)比高增27%，增速較整體貸款快25pc。②負(fù)債端：負(fù)債成本穩(wěn)定，成本率環(huán)比增1bp至1.58%。存款結(jié)構(gòu)向好，21H1活期存款環(huán)比增4%，增速較整體存款快1pc。展望未來，Q3零售貸款投放加速下，息差有望邊際企穩(wěn)。

不良優(yōu)中更優(yōu)

①存量指標(biāo)來看，公司口徑不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比分別持平、-4bp、-6bp。撥備覆蓋率環(huán)比持平于444%。②動(dòng)態(tài)指標(biāo)來看，公司口徑21H1不良生成率0.95%，同比降34bp，且對(duì)公、零售不良生成均同比回落，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)改善。同時(shí)信貸減值拖累消退，21H1信用成本0.59%，同比降1.07pc，支撐盈利。值得注意的是，21H1招行非信貸減值達(dá)274億，占資產(chǎn)減值65%，非信貸資產(chǎn)和表外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力大幅提升，為后續(xù)盈利繼續(xù)向好打好基礎(chǔ)。

財(cái)富嶄露崢嶸

21H1招行大財(cái)富業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，規(guī)模盈利實(shí)現(xiàn)雙高增。①規(guī)模：21H1公司口徑AUM達(dá)近10萬(wàn)億，同比增21%，托管規(guī)模同比增25%，理財(cái)規(guī)模同比增11%。②盈利：21H1大財(cái)富管理中收達(dá)283億(財(cái)富+托管+資管)，同比增34%，貢獻(xiàn)整體中收72%的同比增量，已成盈利新增長(zhǎng)極。展望未來，招行是國(guó)內(nèi)財(cái)富管理的行業(yè)領(lǐng)跑者，大財(cái)富戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力下，有望支撐盈利繼續(xù)向好。