協(xié)同效應(yīng)+規(guī)模經(jīng)濟(jì)，近期的回調(diào)是買入U(xiǎn)ber(UBER.US)的好時(shí)機(jī)嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，被認(rèn)為是明顯受益于美國“重新開放”的公司Uber(UBER.US)的股價(jià)表現(xiàn)有點(diǎn)奇怪。重新開放帶來的消息非常積極，Uber的拼車預(yù)訂量因此提高；除此之外，該公司指出外賣業(yè)務(wù)(UberEats)的預(yù)訂保持強(qiáng)勁增長。但投資者對(duì)Uber卻比較冷淡，年初至今，該公司股價(jià)已跌近20%。

8月初Uber公布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，Uber的網(wǎng)約車預(yù)訂量和營收都超過了預(yù)期，但該公司虧損進(jìn)一步加劇。原因是Uber一直在提高對(duì)司機(jī)的激勵(lì)措施，以便在今年夏天美國“重新開放”時(shí)成為最受歡迎的網(wǎng)約車應(yīng)用。雖然這一策略損害了公司本季度的整體盈利能力，但恢復(fù)司機(jī)的增長趨勢(shì)是更重要的舉措。這次Uber的股價(jià)下跌將成為看好其未來的投資者的一個(gè)買入機(jī)會(huì)。

看漲因素

投資者往往只關(guān)注股價(jià)的短期波動(dòng)，Uber最近的下跌完全是因?yàn)橐粋€(gè)季度的虧損，這是一個(gè)臨時(shí)因素(司機(jī)激勵(lì)措施的提高)造成的。耐心的投資者應(yīng)該借此機(jī)會(huì)審視Uber的長期看漲理論。

13.8萬億美元的潛在市場(chǎng)

網(wǎng)約車和外賣業(yè)務(wù)將為Uber各帶來5萬億美元的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而新的Uber Freight業(yè)務(wù)將讓Uber進(jìn)軍正處于技術(shù)顛覆時(shí)期，潛在市場(chǎng)達(dá)3.8萬億美元的公路運(yùn)輸業(yè)。

市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位

在Uber運(yùn)營的大多數(shù)市場(chǎng)中，該公司都占據(jù)了領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，通常擁有相當(dāng)高的利潤率。天使該公司有選擇地退出一些市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的份額被當(dāng)?shù)氐墓緭屪吡?，因此Uber可以專注于自己有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。

私家車保有量的降低

2021年，半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致新車和二手車價(jià)格大幅上漲。甚至在這次價(jià)格沖擊和疫情爆發(fā)之前，許多消費(fèi)者就已經(jīng)在質(zhì)疑，與拼車相比，擁有汽車是否明智。擁有一輛車需要支付維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，已經(jīng)高額的停車費(fèi)。汽車保有量未來或?qū)⒅饾u下降，包括網(wǎng)約車在內(nèi)的公共交通將成為未來最重要的交通方式。

網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的成本飆升是暫時(shí)的；展望第四季度調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)

Uber的預(yù)訂量從未如此強(qiáng)勁。與2019年相比，2021年7月份網(wǎng)約車和外賣業(yè)務(wù)的總預(yù)訂量上升了45%，并從疫情最嚴(yán)重的時(shí)期大幅回升。

因此，Uber希望通過提高獎(jiǎng)勵(lì)措施，讓司機(jī)重新回到該平臺(tái)，提高可用性是有道理的。消費(fèi)者或多或少將網(wǎng)約車視為一種統(tǒng)一的服務(wù)：如果價(jià)格大致相同，用戶可能會(huì)使用提供最低等待時(shí)間的拼車應(yīng)用。

如下圖所示，自今年2月以來，Uber平臺(tái)上的司機(jī)數(shù)量激增了50%，在同一時(shí)期內(nèi)，許多主要城市市場(chǎng)的等待時(shí)間也有所改善，尤其是像邁阿密和亞特蘭大這樣人口密集的城市中心。

這是Uber展示其相對(duì)于Lyft規(guī)模優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)。如果Uber能在這些市場(chǎng)上始終顯示出比競(jìng)爭對(duì)手更好的等待時(shí)間和可用性，客戶最終可能會(huì)停止使用競(jìng)爭對(duì)手的應(yīng)用程序，而完全依賴Uber。

犧牲一兩個(gè)季度調(diào)整后EBITDA ，以提高重新開放后的拼車需求對(duì)投資者而言是可以接受的。而且Uber第二季度負(fù)5.09億美元的調(diào)整后EBITDA不算太差(事實(shí)上，這是兩年來最好的第二季度，甚至比201919年第二季度的負(fù)6.56億美元還要小)。

長期來看，Uber實(shí)現(xiàn)正數(shù)調(diào)整后EBITDA最大的推動(dòng)力當(dāng)然是外賣業(yè)務(wù)不斷增長的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。外賣部門的調(diào)整后EBITDA為負(fù) 1.61億美元，第二季度的調(diào)整后EBITDA利潤率為負(fù)8.2%，接近盈虧平衡;同時(shí)與去年第二季度的2.32億美元虧損(負(fù)26.2%的利潤)相比，有了明顯改善。

Uber還指出，其“Uber Pass”計(jì)劃一直在加速發(fā)展，目前約占其外賣客戶的三分之一?！癠ber Pass”是一個(gè)每月25美元的會(huì)員制項(xiàng)目，該項(xiàng)目為乘客提供10-15%的乘車折扣，免外賣費(fèi)，并在餐廳下單時(shí)享受5%的折扣。這一計(jì)劃推動(dòng)的頻繁載客量的增加也將幫助Uber擴(kuò)大其所有業(yè)務(wù)線。

Uber CEO在Q2的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，現(xiàn)在美國30%的外賣預(yù)訂都是由Uber Pass驅(qū)動(dòng)的，全球約為25%。

Uber預(yù)計(jì)調(diào)整后EBITDA將在第三季度降至“負(fù)1億美元或更好”。

這種改善將受到配送方面持續(xù)的協(xié)同效應(yīng)/規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及司機(jī)激勵(lì)措施放緩的推動(dòng)(該公司的司機(jī)數(shù)量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了巨大的增長，因此第二季度開始實(shí)施的司機(jī)激勵(lì)措施將逐步取消)。

更好的是，Uber預(yù)計(jì)第四季度將實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA的綜合盈利，這是該公司最初在年初承諾的：至少在2021年底達(dá)實(shí)現(xiàn)季度水平的調(diào)整后EBITDA利潤。

關(guān)鍵的外賣業(yè)務(wù)

Uber已經(jīng)成為全球最知名的消費(fèi)品牌之一，而且它正從疫情中崛起，成為一家更強(qiáng)大的公司。外賣業(yè)務(wù)和外賣利潤率的大幅擴(kuò)張、拼車預(yù)訂的強(qiáng)勁復(fù)蘇、食品雜貨和貨運(yùn)領(lǐng)域的新增長機(jī)遇，這些都是投資者應(yīng)該保持對(duì)Uber信心的幾個(gè)原因。