國(guó)信證券：寶勝國(guó)際（03813）業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好低估值反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，稱寶勝國(guó)際（03813）公司庫存健康，折扣改善和渠道質(zhì)量的優(yōu)化大幅提振利潤(rùn)率，看好公司未來業(yè)績(jī)彈性和中期持續(xù)改善的潛力，預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入分別同增9.6%/16.0%/13.6%，利潤(rùn)分別同增304%/21.9%/17.6%，預(yù)計(jì)公司未來3年EPS分別為0.23/0.28/0.33元（原為0.2/0.27/0.32），合理估值為2.75-3.52港元，對(duì)應(yīng)2021年10-10.5倍PE ，維持“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告指出，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入130.7億元，同增11.4%；歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同增5061.6%。毛利率36.1%，同增6.1個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率7.1%，同增5.4個(gè)百分點(diǎn)。2021年Q2，公司營(yíng)業(yè)收入下滑15.1%至57.7億元，歸母凈利潤(rùn)同增56.9%至2.79億元。

庫存大幅優(yōu)化，上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天，同比改善15天，環(huán)比2020年末改善12天。電商新零售驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，泛微店生態(tài)圈發(fā)展迅速上半年公司線下收入同比上升7.8%，線上收入同比增長(zhǎng)33.5%，線下比線上為8:2，B2C占線上比81%，占比同比增8個(gè)百分點(diǎn)，電商新零售為集團(tuán)營(yíng)收和利潤(rùn)不斷供能。

21年上半年，泛微店生態(tài)圈銷售額占直營(yíng)比例為5.4%，對(duì)比20年全年的1.9%上升了3.5個(gè)半分點(diǎn)。2021年上半年公司利用泛微店生態(tài)圈以7%的店鋪數(shù)覆蓋連結(jié)超過70%的庫存。

報(bào)告指出，公司收入有望恢復(fù)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。受到東南亞供應(yīng)鏈的影響，未來可能面臨產(chǎn)品短缺，公司將改善模型和品牌共享庫存，并采取更小折扣應(yīng)對(duì)這一影響。同時(shí)，公司將專注利潤(rùn)提升，指引全年收入比2019年增長(zhǎng)低單位數(shù)，電商占比達(dá)到高雙至20%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率7%。