天風(fēng)證券：上調(diào)信達(dá)生物(01801)至“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)115港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)信達(dá)生物(01801)至“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)115港元，預(yù)計(jì)2021-23年總收入分別為42.45/70.46/98.18億元，同比增長(zhǎng)10.45%/65.98%/39.33%,預(yù)計(jì)2021-22年分別凈虧損12.35/7.34億元，并于2023年首次扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.91億元。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

商業(yè)化能力初顯，為公司轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)

公司作為國(guó)內(nèi)頭部Biotech，致力于創(chuàng)新藥的研發(fā)及銷售，多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，步入快速成長(zhǎng)期。公司的核心產(chǎn)品信迪利單抗成為首個(gè)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄的PD-1單抗藥物，上市后快速放量，2020年實(shí)現(xiàn)收入22.9億元，公司的商業(yè)化能力初步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，為公司向Biopharma轉(zhuǎn)型打下基石;2021年三大生物類似藥將成為公司新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司提供堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)金流，研發(fā)管線價(jià)值有望得到充分兌現(xiàn)。

信迪利單抗領(lǐng)航國(guó)產(chǎn)PD-1，腫瘤免疫龍頭地位穩(wěn)固

國(guó)內(nèi)PD-1市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局明確，信迪利單抗作為國(guó)產(chǎn)第一梯隊(duì)步步為營(yíng)，在定價(jià)、適應(yīng)癥拓展及銷售上均處于前列，有望進(jìn)一步占據(jù)更多市場(chǎng)，公司腫瘤免疫龍頭地位穩(wěn)固。

自研加合作，在研管線橫跨多領(lǐng)域，尋求差異化優(yōu)勢(shì)

公司合計(jì)擁有超過(guò)50項(xiàng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品，遍及多個(gè)治療領(lǐng)域(腫瘤、代謝疾病、自身免疫、眼底疾病)，涵蓋一系列新型治療靶點(diǎn)及藥物形式(單克隆抗體、雙特異性抗體、融合蛋白、CAR-T及小分子藥)，不斷通過(guò)自研及合作的方式擴(kuò)充研發(fā)管線。公司聚焦腫瘤免疫領(lǐng)域，全面布局下一代免疫靶點(diǎn)，在CTLA-4、CD47等腫瘤免疫熱門新靶點(diǎn)的研發(fā)中進(jìn)度領(lǐng)先;同時(shí)公司不斷向非腫瘤領(lǐng)域拓展，PCSK9、OXM3等靶點(diǎn)藥物已接近商業(yè)化在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得了差異化優(yōu)勢(shì)。

積極開拓海外市場(chǎng)，深度合作建立全球化創(chuàng)新平臺(tái)

公司始終堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略，立足自主創(chuàng)新，已于多家跨國(guó)制藥巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，推動(dòng)公司的產(chǎn)品及研發(fā)管線走向全球。公司與禮來(lái)達(dá)成深度合作，致力于信迪利單抗的全球推廣，公司將獲得累計(jì)超10億美元的首付款和潛在里程碑付款以及兩位數(shù)比例的銷售分成，反映了在海外市場(chǎng)的潛力。公司與羅氏達(dá)成海外授權(quán)合作，借助羅氏在該領(lǐng)域全球領(lǐng)先的平臺(tái)技術(shù)，結(jié)合自身具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新抗體，打造全球領(lǐng)先的創(chuàng)新平臺(tái)，合作開發(fā)多個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);報(bào)告測(cè)算存在主觀假設(shè)，僅供參考